Обезьяны в бизнесе. Как запускать проекты по лучшим стратегиям Кремниевой долины - Антонио Гарсиа Мартинес
Я не совсем понял все это, сидя там в первый день, когда компания стала публичной, глядя на цену акций, но понял это достаточно скоро. Я увидел, что не только мое состояние меняется (даже если не в духе «гребаных денег») очень быстро; состояния тех, кто вокруг, тоже изменились. От немного нелепых вечеринок (я помню ужин с двойными стейками и четырехзначные ресторанные счета) к довольно быстрому накоплению Porsche, Corvette и даже странного Ferrari на стоянке – все действительно предполагало некоторую развратную атмосферу в Facebook, несмотря на все корпоративные требования к строгой дисциплине.
Это в будущем. Прямо сейчас мне показалось, что я наконец собираюсь жить чуть выше прожиточного минимума и иметь чуть больше, чем арахис в банке. Я быстро включил таймер обратного отсчета на моем Mac, том, на который обратил внимание до своего первого года акционером, когда только присоединился. 15 июля, примерно через два месяца, я собрал четверть нужной суммы. Все не могло прийти достаточно быстро.
О, а что же пиво, которое мы варили накануне вечером? Я назвал бы его «IPO IPA». Как и само IPO, оно было немного разочаровавшим, даже близко не столь же хорошим, как индийский светлый эль на Wet Desk Цукерберга. Через две недели мы все равно прикончили кег, но это больше походило на долг, чем на что-либо еще. Каким-то образом, завариваясь на духе хорошей стипендии и веселья вокруг рабочего стола генерального директора, у нас получился лучший продукт, чем при напряженном групповом праздновании IPO.
Глава 41
Первичное публичное предложение: Переоценка
Цены, как и все остальное, движутся по линии наименьшего сопротивления. Они будут делать все самое легкое.
Эдвин Лефевр, «Воспоминания биржевого спекулянта»
18 МАЯ 2012 ГОДА
РАСПРОСТРАНЕНИЕ НОВОСТЕЙ, СВЯЗАННЫХ С IPO, ДАЖЕ С УЧЕТОМ СООБРАзительной технической и финансовой прессы, было напоминанием об этом уроке жизни: есть люди, которые придумывают заголовки о деньгах, чтобы прожить, а есть те, кто зарабатывает деньги. «Просчет IPO Facebook», – объявил Fortune; «Большая ошибка Facebook Марка Цукерберга», – прогремел Forbes; «Facebook разочаровал в день открытия», – констатировал VentureBeat, который, являясь инсайдером, должен был бы знать лучше.
Несмотря на такие заголовки, IPO Facebook не потерпело фиаско; без сомнения, это была самая успешная технология IPO в финансовой истории. Если вы не понимаете почему, то вы не понимаете, как работают IPO, и вам нужно читать дальше.
Что такое IPO? Компания решает, что хочет разместить часть собственного капитала на публичных рынках, позволяя сотрудникам и учредителям продавать частные акции для погашения их в течение многих лет службы, а также продавать акции из корпоративной казны, чтобы иметь деньги в банке. Крупные инвестиционные банки (например, мой прежний работодатель, Goldman Sachs) формируют то, что называют «синдикатом» («мафия» была бы более подходящим термином), в котором они предлагают эффективно покупать эти акции у Facebook, а затем продавать их на рынках капитала, обычно путем подталкивания через свои торговые силы к богатым клиентам или институциональным инвесторам. Этот синдикат либо гарантирует цену («твердая приверженность»), либо обещает получить самую выгодную цену («лучшее усилие»). В первом случае банк берет на себя реальный риск выполнения обязательств и теряет деньги, если не создает «всплеск» цен на акции в день открытия торгов. Чтобы смягчить риск, банк предлагает выпускающей компании настроиться на более низкую цену, одновременно подталкивая вверх ту реальную цену, которую рынок будет нести с ревностными продажами в самые глубокие карманы. Таким образом, совершенно абсурдно думать, что рост акций в день открытия обусловлен кризисом или неожиданным интересом. Подобно капитану Рено в «Касабланке», банкиры Уолл-стрит потрясены – потрясены! – что возможна такая большая и позитивная ценовая дислокация на рынке в ситуации, которую они только что подстроили.
В качестве доказательства полного шарлатанства на работе в большинстве IPO давайте зададим себе вопрос: существуют ли другие ситуации в финансовом мире, когда банки несут ответственность за установление, так сказать, справедливой рыночной цены и в которых это обычно работает?
Да, да, на самом деле. Это происходит каждое утро, когда тысячи акций начинают торговаться на публичных биржах. Как устанавливается первая цена дня в IBM? Еще во времена торговцев в операционных залах «специалисты», ответственные за торговлю этим запасом, взвешивали сумму покупки против продажи и рассчитывали разумную цену – «среднюю по рынку». Затем они предлагали покупать чуть ниже и продавали чуть выше, чем эта цена, когда рынок открывался, обеспечивая ликвидность, которую они получают, используя узкую щель между ценой спроса и ценой предложения, и распространяли их на каждую сделку. Современные электронные биржи заменили ручной процесс алгоритмическим, но он по сути тот же. При открытии торговля начинает плавно переходить от тушения ночных спекуляций и мнимых ценовых движений к реальным сделкам и обмену акциями. Как часто вы видите 20–30 % изменения цен при открытии на американских биржах? Никогда в основном, кроме катастрофических событий, таких как рыночные кризисы или 9/11.
Учитывая непревзойденное мастерство банков Уолл-стрит в (обычно) управлении упорядоченными рынками, когда деньги и репутация находятся на линии, неудивительно, что им внезапно не удастся создать IPO, в котором цена не будет повышаться на 20 % при открытии? Даже если предположить, что существует какая-то вездесущая ошибка оценки, не поражает ли то, как всегда удается недооценивать цену в первый день, делая себе состояние, а не переоценивать и причинять себе убытки?
Facebook измельчил в клочья обычный сценарий IPO.
Акции открылись предложением по цене $42 и закрылись на отметке $38,37, финансовая пресса вопила от жалости, и это вполне устраивало банкиров.
Переговоры были намного, намного выше моего уровня зарплаты, поэтому я понятия не имею, как Дэвид Эберсман, финансовый директор Facebook, смог принудить банкиров предлагать высокую и справедливую цену, в основном втягивая себя в этот процесс. Но он или кто бы то ни было на стороне Facebook заслуживают Нобелевской премии в области экономики за это. Они даже снижали плату банкиров. Да: кроме того, что вы противостоите явной манипуляции ценами, банкирам платят фиксированную плату за их усилия. Синдикат Facebook принял скромную плату чуть более 1 %, а не более типичную плату, которая иногда достигает 7 %.
В то время как пресса издевалась над «катастрофическим IPO», чувство внутри компании было одним из величайших триумфов. Facebook остался публичным, при этом его не освежевали живым, и теперь у него была гора денег, чтобы нанять лучших инженеров, приобрести приятелей-конкурентов и превзойти конкурентов по разработке продукта – все это с минимальным разбавлением акционеров (то есть нас, сотрудников).
Вот ваш урок из IPO Facebook: всякий раз, когда вы видите заголовок «Акции X подскочили в первый день торгов и объявили об успехе», вместо этого подумайте: «Учредители и сотрудники просто полностью запутались, а банкиры и их богатые клиенты заработали состояния». Потому что именно это произошло и не произошло в случае с Facebook.
Глава 42
Блестящие мальчики
Я еще никогда не боялся людей, которые устраивали рынки в центре своего города, где
