Тимофей Мартынов - Механизм трейдинга. Как построить бизнес на бирже?

Чтобы устранить преимущество в скорости и анализе одних участников рынка перед другими, регуляторы в США обязали компании отчитываться и публиковать важные события в то время, когда торги на бирже закрыты. Это позволяет всем инвесторам хорошо обдумать влияние новостей на цену актива и отреагировать в момент открытия рынка (что и приводит к значительным гэпам в момент открытия).

Однако бывают и новости, которые все же выходят в течение торговой сессии, и в это время они также могут существенно сместить цену. К такой информации относятся:

• неожиданные новости;

• некоторые отчеты по экономике;

• выступления управляющих центральных банков;

• решения Центробанка по монетарной политике.

Наиболее важные из таких новостей (game changers) меняют рынок, заставляя игроков в корне пересмотреть его перспективы. Они являются толчком к изменению цен на продолжительное время. К подобным событиям относятся, например, действия ФРС США.

Какие в данном случае существуют проблемы? Новости неожиданные, которые оказывают самое существенное влияние на рынок, как правило, бывают с негативным оттенком и в спокойное, бескризисное время случаются редко. Обычно новости, которых всегда долго ждут, например выход экономических индикаторов, вызывают лишь краткосрочную волатильность и шум после их выхода. Чтобы оценить силу такой информации по степени ее возможного влияния на рынок, необходимо обладать соответствующей аналитической компетенцией.

7.3.19 Государственные интервенции

Еще одна неэффективность, которая является, пожалуй, главной неэффективностью на рынке «Форекс», – это интервенции центральных банков. В данном случае сам центральный банк может давать заработать спекулянтам.

Хрестоматийный пример: действия российского Центрального банка по поддержке рубля в конце 2008 – начале 2009 г. Центральный банк ежедневно сдерживал падение рубля, чтобы банки и компании могли выполнить свои обязательства. Все знали, что рубль будет падать день за днем, по мере того как Центральный банк отступал со своими интервенциями. В результате гигантская спекулятивная масса начала играть против рубля, а Центробанк потратил огромные резервы.

Другие примеры неэффективностей центральных банков:

• Попытка Банка Англии искусственно поддержать завышенный курс фунта (1992).

• Интервенции Швейцарского Национального Банка, зафиксировавшего курс франка (2011).

• Обещание Банка Японии запустить выкуп активов (2013).

Но действия Центробанка – это далеко не единственный пример вмешательства властей в механизм ценообразования на финансовых рынках. Например, существует легенда о существовании с 1987 г. так называемой Plunge Ptotection Team в США, которая якобы поддерживает американский фондовый рынок, когда это необходимо, покупая фьючерсы на индекс S&P500. В России подобной структурой в ходе кризиса выступил банк ВЭБ: осенью 2008 г. за счет средств резервного фонда он удержал рынок от дальнейшего падения.

Какие здесь могут быть проблемы? Как правило, очевидные интервенции со стороны властей случаются довольно редко. Чтобы распознать такую ситуацию, необходимо постоянно отслеживать поток новостей и обладать аналитической компетенцией.

7.3.20 Финансовый пузырь

Финансовым пузырем называется очень сильное отклонение цен как от средних значений, так и от фундаментально обоснованных величин. Пузырь зачастую надувается в финальной части сильного долгосрочного тренда. Таким образом, он является частным случаем тренда.

Обычно пузырь надувается под влиянием гремучей смеси двух факторов: массового использования заемных средств для покупки актива и нереалистично оптимистичных ожиданий в отношении перспектив актива.

Кто теряет деньги? Как и в случае с трендом, отдадут деньги те, кто купит в момент мании и не успеет достаточно быстро избавиться от актива. Но это не всё. Потенциальный проигравший может купить уже после существенного падения цен, после чего цены упадут еще более существенно. Недавняя память о высоких ценах заставляет людей опрометчиво покупать в надежде на возврат к максимумам, не вдаваясь в реальную стоимость актива.

Как определить пузырь? Пузыри определяются не только фундаментально, но и само изменение цены во времени развивается по вполне классическим моделям. Главный признак пузыря – существенный разрыв между рыночной ценой актива и его ценностью (внутренней стоимостью).

Проблема в данном случае заключается в том, что определить сам пузырь гораздо проще, чем тот момент, когда он лопнет. Финансовые пузыри возникают не так уж и часто, надуваться они могут долго, а взрываются стремительно и редко. И что немаловажно: огромное количество людей потеряли состояния, пытаясь играть против пузыря, и лишь только единицам посчастливилось заработать на его крахе.

Другая проблема: когда пузырь взрывается, волатильность по активу становится настолько большой, что даже при игре на понижение контролировать риски торговли довольно тяжело.

Пузырь является периодом, когда люди раздают огромные деньги. Это очень удачное время для спекулянтов, ведь огромное количество перечисленных выше неэффективностей начинает работать и плодоносить. Однако пузырь – непростой период для всех «умников», которые отдадут все свои состояния, пытаясь спорить с рынком пока он долго и мучительно надувается.

7.3.21 Стрессовые активы

Можно сказать, что стрессовые активы – это пузырь, но наоборот. Цена таких активов в результате паники падает намного ниже фундаментально обоснованных величин.

Почему это работает? Эффективность работает, потому что напуганные инвесторы могут принимать слишком эмоциональные решения и избавляться от «токсичного» актива любой ценой, не желая принимать ни малейшего риска.

Как определить стрессовые активы? Это несложно: ими могут быть акции компаний, которые под влиянием новостей упали на слишком большую величину. Либо облигации, находящиеся под угрозой дефолта или реструктуризации. Чтобы выяснить, что данный актив действительно торгуется существенно ниже обоснованной цены, необходимо провести тщательный фундаментальный анализ как стоимости, так и сценариев развития событий вокруг эмитента. Перепроданные акции все же должны иметь ценность, а компания должна выстоять и продолжить свое существование – в этом необходимо убедиться.

Кто отдает деньги? В данной ситуации – напуганные инвесторы, которые устали терять свои средства. Отдают деньги также инвесторы, которые недостаточно хорошо себе представляют, что дальше будет происходить с активом.