Легенды Уолл-стрит. Биографии и торговые системы гениев - Ждан Стерлинг
Например, при торговле валютами Дракенмиллер часто использует валютные фьючерсы вместо спотовых операций. Фьючерсы обеспечивают большее плечо и позволяют более эффективно управлять рисками. При работе с процентными ставками он предпочитает фьючерсы на государственные облигации, которые обеспечивают высокую ликвидность и минимальные транзакционные издержки.
Опционы играют особую роль в стратегиях Дракенмиллера. Он использует их для создания асимметричных позиций, когда потенциальная прибыль значительно превышает максимальные потери. Покупка опционов позволяет ему занимать крупные позиции с ограниченным риском, что особенно важно при торговле на волатильных событиях типа выборов или решений центральных банков.
Одна из наиболее известных опционных стратегий Дракенмиллера была реализована в преддверии краха доткомов в 2000 году. Предвидя пузырь на рынке технологических акций, он начал покупать опционы "пут" на индекс Насдак еще в 1999 году. Стоимость опционов была относительно низкой из-за эйфории на рынке, но когда пузырь лопнул, эта позиция принесла огромную прибыль.
Управление временем является критически важным аспектом позиционной торговли Дракенмиллера. Он понимает, что даже правильные прогнозы могут не реализоваться немедленно, и готов ждать созревания своих идей. В то же время, он постоянно переоценивает свои позиции и готов закрыть их, если изменились фундаментальные факторы, на которых они основывались.
Психологическая устойчивость играет ключевую роль в успехе позиционных стратегий. Дракенмиллер разработал собственную систему ментальной подготовки, которая помогает ему сохранять спокойствие во время неблагоприятных движений рынка. Он понимает, что краткосрочные колебания цен часто не связаны с фундаментальными факторами и не должны влиять на долгосрочные позиции.
Важной частью подхода является диверсификация по временным горизонтам и типам активов. Дракенмиллер никогда не концентрирует все средства в одной идее, даже если очень сильно в нее верит. Он может одновременно держать краткосрочные позиции на валютных рынках, среднесрочные позиции на рынке облигаций и долгосрочные позиции на фондовом рынке. Такой подход позволяет сглаживать волатильность общего портфеля и обеспечивает стабильность доходности.
Управление рисками в крупных позициях
Управление рисками является краеугольным камнем инвестиционной философии Стэнли Дракенмиллера. За десятилетия работы с многомиллиардными суммами он выработал уникальную систему контроля рисков, которая позволяет ему открывать крупные позиции, не подвергая фонд угрозе катастрофических потерь. Его подход основан на принципе "выживи, чтобы сражаться в другой день" – лучше закрыть убыточную позицию с небольшим ущербом, чем рисковать значительной частью капитала.
Основной принцип риск-менеджмента Дракенмиллера заключается в четком определении максимального размера потерь до открытия позиции. Он никогда не входит в сделку, не зная точно, сколько готов потерять, и строго придерживается установленных лимитов. Этот подход требует железной дисциплины, поскольку эмоции часто подталкивают к удержанию убыточных позиций в надежде на разворот рынка.
Размер позиции всегда определяется исходя из потенциальных потерь, а не потенциальной прибыли. Дракенмиллер рассчитывает, какую долю портфеля он готов потерять на конкретной идее, и исходя из этого определяет размер позиции. Если сделка может принести огромную прибыль, но риск потерь также велик, размер позиции будет ограничен. Наоборот, если риск потерь минимален, позиция может быть значительно увеличена.
Классическим примером такого подхода стала сделка против фунта в 1992 году. Хотя позиция составляла колоссальные 10 миллиардов долларов, Дракенмиллер рассчитал, что максимальные потери не превысят 200-300 миллионов долларов. Он понимал, что в худшем случае фунт может укрепиться на 2-3 процента, после чего экономические факторы все равно заставят британское правительство девальвировать валюту.
Диверсификация является еще одним важным элементом системы управления рисками. Дракенмиллер никогда не концентрирует все средства в одном инструменте или на одном рынке. Даже если он очень уверен в своем прогнозе, часть средств всегда размещается в альтернативных инвестициях. Это позволяет снизить общую волатильность портфеля и защититься от непредвиденных событий.
Особое внимание уделяется корреляции между различными позициями в портфеле. Дракенмиллер понимает, что в периоды кризисов корреляция между различными активами резко возрастает, и позиции, которые казались независимыми, начинают двигаться в одном направлении. Поэтому он постоянно анализирует взаимосвязи между своими позициями и корректирует портфель для минимизации общего риска.
Ликвидность является критически важным фактором при управлении крупными позициями. Дракенмиллер предпочитает торговать только на самых ликвидных рынках, где можно быстро закрыть позицию без существенного влияния на цену. Это особенно важно для крупных позиций, поскольку неликвидность может превратить контролируемый риск в катастрофические потери.
Постоянный мониторинг позиций является неотъемлемой частью системы управления рисками. Дракенмиллер и его команда следят за развитием событий круглосуточно, анализируя любые изменения, которые могут повлиять на открытые позиции. Система раннего предупреждения позволяет быстро реагировать на неблагоприятные изменения и корректировать позиции до того, как потери станут значительными.
Психологические аспекты управления рисками играют не менее важную роль, чем технические. Дракенмиллер выработал жесткие правила, которые помогают ему преодолевать естественные человеческие слабости. Главное правило – никогда не увеличивать убыточную позицию в надежде отыграться. Этот принцип требует признания своих ошибок и готовности нести потери, что психологически очень сложно.
Другим важным психологическим правилом является отделение эго от торговых решений. Дракенмиллер понимает, что желание быть правым часто мешает принятию рациональных решений. Если рынок показывает, что первоначальный анализ был неверным, нужно быстро признать ошибку и закрыть позицию, независимо от того, насколько сильной была первоначальная уверенность.
Система стоп-лоссов является технической основой управления рисками. Дракенмиллер устанавливает четкие уровни, при достижении которых позиция должна быть закрыта. Эти уровни определяются не техническим анализом, а фундаментальными соображениями – если цена достигла определенного уровня, значит, первоначальная инвестиционная идея оказалась неверной.
Стресс-тестирование портфеля проводится регулярно для оценки потенциальных потерь в различных неблагоприятных сценариях. Дракенмиллер моделирует различные кризисные ситуации и анализирует, как они повлияют на его позиции. Это позволяет выявить скрытые риски и принять превентивные меры для их снижения.
4.3. Энди Кригер: мастер волатильности валют
В истории валютных рынков есть имена, которые произносят шепотом, с благоговейным трепетом. Энди Кригер стоит особняком даже среди этих легенд. Человек, который в одиночку поставил под угрозу экономику целого государства, торговец, превративший математические модели в оружие массового финансового поражения. Его история началась далеко от торговых залов, в тихих коридорах академических учреждений, где молодой математик даже не подозревал, какую силу таят в себе числа и формулы.
Рисунок 23 Энди Кригер (1956)
Формирование финансового гения
Энди Кригер родился в 1956 году в семье среднего класса в Нью-Йорке. С детства он проявлял необычайные способности к математике и
