Джеймс Рикардс - Валютные войны
Пожалуй, не существует такой особенности международной валютной системы, которая была бы настолько покрыта тайной и мраком для неспециалиста, как специальные права заимствования или СПЗ. Для тех, кто в курсе, это совсем не так, да и неспециалистам разобраться не так уж сложно, поскольку СПЗ – вполне незамысловатое средство. СПЗ – это мировые деньги, контролируемые МВФ, ничем не подкрепленные и печатаемые по желанию. Как только МВФ выпускает СПЗ, они удобно устраиваются в резервных счетах получателя, как и любая другая резервная валюта. В международной финансовой системе СПЗ улавливают настроение популярного в 1985‑м хита британской группы «Dire Straits» – «Деньги даром».
Эксперты возражают против использования слова «деньги» применительно к специальным правам заимствования. В конце концов, физические лица не могут получить их, и если вы попытаетесь расплатиться СПЗ за пару бутылок вина в винном магазине, вряд ли у вас что получится. Однако СПЗ во многих отношениях соответствуют традиционному понятию о деньгах. СПЗ являются средством сбережения, поскольку нации хранят часть своих сбережений в активах, выраженных в СПЗ. Они являются средством международных расчетов, поскольку нации, которые имеют торговые дефициты или излишки, могут установить свои местные валютные торговые балансы с другими государствами с помощью средств, выраженных в СПЗ. Наконец, СПЗ являются расчетной денежной единицей, поскольку МВФ хранит свои бухгалтерские книги и документы, свои активы и задолженности в единицах СПЗ. Единственное отличие СПЗ от денег лишь в том, что лица и корпорации пока не могут использовать СПЗ в своих частных финансовых операциях. Однако планы о создании такого частного рынка внутри МВФ находятся в процессе подготовки.
Еще одно возражение применительно к трактовке СПЗ в качестве денег основано на том, что СПЗ определяются как корзина других валют, таких как евро и доллар. Аналитики, придерживающиеся этого взгляда, считают, что СПЗ не имеют собственной ценности или назначения, которые не зависимы от валюты в корзине, и, таким образом, они не являются отдельной формой денег. Это утверждение неверно по двум причинам. Первая заключается в том, что величина эмиссии СПЗ не ограничена какой бы то ни было величиной основных валют в корзине. Эти основные валюты используются для расчета ценности, а не для ограничения количества – СПЗ могут выпускаться в предположительно неограниченных количествах. Это дает СПЗ величину (или же «поплавок»), которая не привязана к валютам в корзине. Вторая причина заключается в том, что валютную корзину можно изменить. В самом деле, МВФ вынашивает план изменения валютной корзины таким образом, чтобы уменьшить роль доллара США и увеличить роль китайского юаня. Эти два элемента – безграничная эмиссия и изменение валютной корзины – дают СПЗ роль денег в международной финансовой системе, не зависимых от основной валюты, находящейся в корзине в любой период времени.
˜
˜
МВФ создал СПЗ в 1969 году во времена международного валютного спада. Повторяющиеся кризисы курса валют, буйная инфляция и девальвация доллара оказывали давление на глобальную ликвидность и резервные позиции многих членов МВФ. Несколько выпусков СПЗ были распределены в 1969–1981 годах; однако суммы были относительно небольшими и составляли приблизительно $33,8 млрд по валютному курсу на апрель 2011 года. После этого выпуск СПЗ прекратился на последующие 28 лет. Что интересно, исходные СПЗ 1969 года были оценены, ориентируясь на вес золота. Золотые СПЗ вышли из оборота в 1973 году, и им на смену пришла валютная корзина бумажных СПЗ, которая используется и по сей день.
В 2009 году мир вновь столкнулся с экстренным дефицитом ликвидности из-за потерь, понесенных в панике 2008 года, с последующим уменьшением доли долгового финансирования финансовых институтов и потребителей. Миру срочно нужны были деньги, и лидеры международной валютной системы обратились к сценарию 70‑х годов, чтобы их найти. На этот раз усилия направлялись не самим МВФ, а G20, которая использовала МВФ как инструмент глобальной валютной политики. Суммы были огромны и равнялись $289 млрд по валютному курсу на апрель 2011 года. Это глобальное чрезвычайное печатание денег прошло почти незамеченным финансовой прессой, которая была занята одновременным падением фондовых бирж и цен на недвижимость. Тем не менее это стало началом новых согласованных усилий «Большой двадцатки» и МВФ по продвижению использования СПЗ в качестве глобальной резервной валюты как альтернативы доллару.
Доллары, евро и юани не исчезнут под этим новым глобальным валютным режимом СПЗ; они, скорее, пригодятся во внутренних финансовых операциях. Американцы все равно будут покупать молоко и бензин, расплачиваясь долларами, так же как и сирийцы будут использовать свои сирийские фунты для тех же целей. Однако в таких глобально важных операциях, как фактурирование, международные синдицированные кредиты, финансовая помощь банкам и баланс выравнивания платежей, СПЗ будут новыми мировыми денежными единицами, а доллар, подверженный периодическим девальвациям и спадам, будет, согласно требованиям «Большой двадцатки», играть второстепенную роль в финансовой корзине.
Вдобавок к непосредственной печати СПЗ МВФ более чем вдвое увеличил кредитоспособность СПЗ – от докризисного уровня в $250 млрд до нового уровня в $580 млрд по курсу на март 2011 года. Эти расширенные кредиты и займы осуществляются за счет кредитования членами МВФ самого МВФ, который взамен выпускает СПЗ. Займы были придуманы для того, чтобы дать МВФ способность предоставлять ссуды членам, находящимся в бедственном положении. Теперь МВФ ориентируется на выполнение двух ключевых функций истинного центрального банка – функция создания денег и функция кредитора последней инстанции. СПЗ – своя форма денег, а «Большая двадцатка» – фактически совет управляющих. Так что предсказания создателей СПЗ в 1969 году теперь сбываются с еще большим размахом. День создания глобального центрального банка действительно и окончательно настал.
Даже при условии этих расширенных возможностей выпуска и займа СПЗ еще далеки от того, чтобы заменить доллар как преобладающую международную резервную валюту. Для успеха СПЗ как резервной валюты обладателям СПЗ потребуется крупный пул ликвидности потенциально инвестиционных активов с различными сроками платежа, в которые акционеры могут инвестировать свои балансы резервов, чтобы извлечь прибыль и сохранить стоимость. Для этого требуется облигационный рынок СПЗ с государственными и частными финансовыми инструментами и с сетью первичных дилеров и производных ценных бумаг, чтобы обеспечить ликвидность и леверидж. Такие рынки могут возникать постепенно в течение продолжительного периода времени. Однако ни МВФ, ни G20 не могут себе позволить такую роскошь, как время, поскольку другие источники ликвидности истощаются. К 2011 году Федеральная резервная система США сталкивалась с ограничениями своей способности обеспечения ликвидности без посторонней помощи. Китайский юань еще не был готов принять на себя роль резервной валюты. У евро были свои проблемы, обуславливаемые кризисом государственного долга своих периферийных членов. МВФ было необходимо ускорить появление СПЗ. Для этого требовался некий план действий. И этот план был предоставлен МВФ 7 января 2011 года.
