Григорий Марченко - Финансы как творчество: хроника финансовых реформ в Казахстане
Однако, по моему убеждению, наибольшую пользу надзорная деятельность ФРС приносит в процессе деятельности, связанной с предотвращением финансовых кризисов и управлением ими.
Надзорная функция и предотвращение финансовых кризисов. Хотя ФРС больше всего известна сегодня как орган, ответственный за кредитно-денежную политику, Федеральная резервная система была создана в 1913 году в основном как ответ на периодически возникающие эпизоды банковской паники и другие формы финансовой нестабильности, которые постоянно тревожили экономику США в XIX и начале XX века. Сегодня ФРС сохраняет роль ключевого игрока в предотвращении и смягчении финансовых кризисов по ряду причин.
Во-первых, ФРС обладает уникальными возможностями по обеспечению финансовой системы ликвидностью; методы такого обеспечения включают операции на открытом рынке, займы через «дисконтное окно» и внутридневные овердрафты.
Во-вторых, как я уже говорил, ФРС является ключевым игроком в платежной системе, действуя и как орган контроля системообразующих расчетно-клиринговых систем, и как провайдер платежных услуг.
В-третьих, ФРС имеет развитые международные отношения и работает в плотном контакте с иностранными центробанками, а также иностранными органами надзора. Эти отношения оказывались полезными в прошлых кризисах, а в дальнейшем, скорее всего, их значение еще более возрастет как результат глобализации финансовых рынков.
В-четвертых, ответственность ФРС за макроэкономическую стабильность дает ей стимул, но также и обеспечивает необходимыми знаниями для предотвращения и смягчения финансовых кризисов, которые угрожают превратиться в полномасштабные экономические кризисы.
Наконец, широкий спектр функций ФРС обеспечил специалистам системы уникальные экспертные знания и квалификацию, позволяющие правильно оценивать проблемы в финансовой сфере и быстро реагировать на них.
Как результат, участие Центрального банка США (ФРС) в совместных усилиях по предотвращению финансовых кризисов представляется крайне желательным.
При наличии сильных институтов частного сектора и добротной публичной политике случаи сильных кризисов не должны быть частыми. Когда все же финансовые проблемы возникают, ФРС и другие регуляторы должны решать важный «пороговый» вопрос: когда осуществлять вмешательство. В частности, они должны взвесить все выгоды от активного вмешательства и возможности того, что такое вмешательство будет стимулировать принятие избыточных рисков в будущем (так называемая проблема «морального риска»).
В тех случаях, когда регуляторы избирают путь вмешательства в ход событий – кризисных или потенциально кризисных, – их действия должны быть своевременными и эффективными. С точки зрения ФРС, способность действовать эффективно при финансовом кризисе существенно возрастает при наличии постоянных надзорных полномочий.
После краха фондового рынка 1987 года, например, ФРС оценивала кредитные и ресурсные риски банковских организаций с учетом своего опыта проверок банков. Проверяющие на местах получили своевременную информацию по потенциальным кредитным рискам, связанным с невозвратом кредитов, и по нехватке ликвидности. ФРС объявила об открытии «дисконтного окна» для обеспечения ликвидности. Кроме того, чиновники ФРС вступили в контакт с менеджерами основных банков (с которыми были длительные отношения благодаря функции ФРС как надзорного органа) и обсудили с ними ситуацию. Эти дискуссии мотивировали банки открыть кредиты инвестиционным компаниям, что позволило им избежать тупика неплатежей. ФРС предприняла схожие обсуждения с участниками событий, регуляторами и банками в ответ на кризис банка Drexel Burnham Lambert в 1990 году и крах фонда Long Term Capital Management (LTCM) в 1998 году.
Общим в этих многочисленных примерах является то, что кризисы и паника часто требуют скоординированных коллективных действий. Рыночная информация, квалификация в широком спектре финансовых областей и плодотворные отношения, которые ФРС выработала во многом благодаря своим надзорным полномочиям, явились бесценными качествами, сделавшими ФРС «честным брокером» в таких случаях.
Сегодня я остановился на том, какие преимущества надзорные полномочия ФРС дают при исполнении ее других обязанностей и функций. Но истинно также и обратное: функции ФРС, не относящиеся к банковскому надзору, помогают ей осуществлять надзорные функции, что, в свою очередь, способствует финансовой стабильности.
18. ПРОВЕРКА НА ПРОЧНОСТЬ
После создания мегарегулятора появились основания считать, что в Казахстане закончен второй этап финансовых реформ. Финансовая система страны была отстроена на новых принципах и выглядела вполне работоспособной. Конечно, в промышленных условиях любому новому агрегату перед запуском в эксплуатацию устраивают тестовую проверку. И подобная практика является абсолютно правильной. Но вот в сферу финансов, к сожалению, она может быть перенесена разве что с известными поправками.
Однако специально возиться над созданием процедуры стресстестирования для казахстанской финансовой системы никому не пришлось. Она (наша финансовая система) была вовлечена в процесс проверки рабочих свойств натуральным, если можно так выразиться, способом.
С весны 2007 года в мировой финансовой системе начал развиваться кризис ликвидности. Первоначально он возник в США, на ипотечном рынке.
Несколько лет подряд до того рынок ипотеки в Америке развивался очень бурно. Банки, стремясь заработать, выдавали ипотечные займы в больших объемах, в том числе заемщикам с сомнительной платежеспособностью (в так называемом субстандартном сегменте). В разгар бума банки осуществляли рефинансирование ипотечных кредитов путем секьюритизации, продавая эти кредиты через выпуск специальных инструментов – побочных залоговых обязательств, CDO. В сущности, банки переупаковывали долги заемщиков и затем перепродавали их, получая комиссионные (и снимая с себя риски). Поскольку жилье росло в цене, то находилось много желающих приобрести CDO. Но потом процентные ставки стали расти, а стоимость жилья, напротив, снижаться, инвесторы прекратили расхватывать CDO, и на банках стали накапливаться долги.
В середине марта на американском рынке прозвучал «первый звонок», предвещавший грядущие проблемы: фондовая биржа NYSE запретила торги акциями компании «New Century Financial Corporation» (крупнейшая ипотечная компания США для заемщиков с низким уровнем кредитоспособности). Перед этим акции NCFC упали почти на 90 %.
Летом кризис на ипотечном и кредитном рынках США продолжился уже в полный рост. Федеральная резервная служба начала массовые скупки ипотечных облигаций, выделив на это только в августе более 43 миллиардов долларов. ФРС также пошла на снижение дисконтной учетной ставки (под которую Служба осуществляет кредитование банковской системы по залог ценных бумаг как кредитор последней надежды). Citibank, Bank of America, банк JP Morgan Chase и банк Wachovia в конце августа получили от Федеральной резервной системы США по 500 миллионов долларов из так называемого дисконтного окна. Следует ли комментировать, что эти банки – финансовые супертяжеловесы, оперирующие десятками миллиардов долларов. Тот факт, что они вынуждены были обратиться за финансовой помощью к регулятору (стало быть, рыночных ресурсов для них не нашлось), весьма красноречив.
