Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования

2) в портфель включают финансовые активы, имеющие максимальную доходность при минимальном уровне риска или минимальную степень риска при приемлемом уровне доходности;

3) в процессе формирования портфеля учитывают издержки, связанные с приобретением и продажей отдельных видов финансовых активов, и налоговые последствия для конкретного инвестора;

4) критериальными показателями, используемыми для отбора финансовых инструментов и включения их в портфель, служат доходность, безопасность и ликвидность вложений.

Лицом, ответственным за принятие инвестиционных решений, является финансовый директор, который часто входит в со став совета директоров акционерной компании (корпорации). В самом общем виде эти решения должны обеспечить наиболее эффективный поток денежных средств между корпорацией и финансовым рынком (рис. 11.1). Из приведенного рисунка можно сделать два вывода:

1) зависимость ОАО от внешней среды, в т. ч. от финансового рынка, который является объектом государственного регулирования;

2) приоритетность денежных активов, которые обеспечивают непрерывность производственно-торгового процесса на любом предприятии; эти денежные средства могут быть получены в обмен на реальные (товары) или финансовые активы (ценные бумаги).

3) В процессе принятия решений инвесторам целесообразно придерживаться логической последовательности при выборе альтернативных активов.

Рисунок 11.1 – Схема принятия решения финансовым директором

Финансовый директор принимает решения по размещению денежных средств. Полученные на финансовом рынке денежные средства, полученные на финансовом рынке в обмен на финансовые активы (акции и корпоративные облигации), и денежные средства, полученные в результате текущей (операционной) деятельности корпорации, размещаются в материальные и нематериальные активы, Денежные средства также возвращаются инвесторам и кредиторам в качестве платы за капитал (дивиденды и проценты). Денежные средства реинвестируются в корпорацию. Выплачиваются налоги.

При выборе альтернатив инвестирования обычно придерживаются следующего алгоритма:

1) Применяя прошлые и прогнозные данные, оценивают ожидаемую доходность в течение текущего периода владения финансовым активом. Определяют требуемую доходность (на основе приведенной стоимости), чтобы убедиться, что стоимости денег во времени уделено необходимое внимание.

2) Используя прошлые и прогнозные данные о доходности, следует оценить риск, связанный с финансовыми инвестициями (на базе дисперсии, стандартного отклонения в доходности, коэффициента вариации, «бета» – коэффициента и пр.).

3) Целесообразно оценить соотношение «риск – доходность» каждого из альтернативных финансовых активов, чтобы убедиться в том, что ожидаемая доходность при данном уровне риска приемлема.

Если другие финансовые активы с аналогичным или более низким уровнем риска обеспечивают равную или более высокую доходность, то вложение денег в первоначально выбранный финансовый актив нецелесообразно.

4) Выбрать финансовые активы, предлагающие самую высокую доходность при допустимом для инвестора уровне риска.

На практике многие инвесторы не расположены к риску. Они скорее приобретут финансовые инструменты с более низким уровнем риска, получая по ним более низкие доходы (например, облигации государственных займов). Если инвесторы получают самую высокую доходность (например, по «голубым фишкам») при допустимом уровне риска, это подтверждает, что им удалось осуществить выгодное вложение i моего капитала.

Конечно, самым проблемным этапом инвестиционного процесса шляется оценка риска. Однако на инвестиционное решение будут влиятьи другие факторы: налоги, состав и структура фондового портфеля, ликвидность финансовых инвестиций и т. д.

Окончательное инвестиционное решение принимают в результате г равнения рисковых предпочтений инвестора с ожидаемыми данными о доходности и риске, связанными с конкретными финансовыми активами.

/2/, /3/, /11/, /22/.

Галицкая С.В. Деньги. Кредит. Банки. Конспект лекций: учебное пособие /С.В. Галицкая. – М.: Эксмо, 2008. – 336 с.

Жариков В.В., Жариков В.Д. Управление финансами: Учеб. пособие. – Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2002. – 80 с.

Лаптев С.В., Шуклов Л.В. Закономерности формирования российской модели финансового менеджмента // Управление корпоративными финансами. – 2004. – № 6. – 7 с.

Лепа Р.Н. Информационные технологии в финансовом менеджменте. Курс лекций. Часть 1. – Донецк: ДИЭХП, 2001. – 86 с.

Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999.

Лытнев О.А. Основы финансового менеджмента. Ч.1: Учебное пособие. – Калининград: Изд-во КГУ, 2000. – 120 с.

Маркарьян Э.А. Финансовый анализ: учебное пособие / Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян. – 6-е изд., перераб. – М.: КНОРУС, 2007. – 224 с.

Осташков А.В. Финансовый менеджмент: Комплект учебно-методических материалов. – Пенза: Пенз. гос. ун-т, 2005. – 125 с.

Пиковский А.А., Заводина А.В., Костин К.Н. Введение в финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Великий Новгород: Изд-во НовГУ им. Ярослава Мудрого, 2000. – 104 с.

Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Новосибирск: НГТУ, 2001. – 84 с.

Прибыткова Г.К. Финансовый менеджмент: Дидактический материал «Финансовый менеджмент в схемах, рисунках, расчетах». – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2003. – 92 с.

Руководство по финансовому менеджменту на предприятиях Украины. Проект Тасис по распространению технической информации ПРТИ. 2006. – 85 с.

Смагин В.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Кнорус, 2007. – 144 с.

Теплова Т.В. Планирование в финансовом менеджменте. – М.: ГУ ВШЭ, 1998. – 139.

А. Вопросы.

1. Структура капитала организации.

2. Проблема стоимости капитала.

3. Принципы размещения капитала.

4. Классификация видов капитала.

5. Методика расчета средневзвешенной стоимости капитала – ССК.

6. Уровень эффективности финансового рычага – ФР.

7. Понятие об ЭР.

8. Понятие о плеча ФР ЗC/CC.

9. Понятие об НРЭИ.

10. Дифференциал ФР.

11. Точка зрения проф. С. Ченаш на правила обоснования ЭФР.

12. Определение индекса цен (формула).

13. Средневзвешенная стоимость ССК.

14. Предельная стоимость капитала.

15. Определение ССК (формула).

16. принцип использования ССК.

17. Текущая стоимость капитала.

18. Оценка финансовых активов.

19. Оценка доходности финансовых активов.

20. Принятие решения об инвестировании в финансовые активы.

Б. Рейтинг вопросов.

1 уровень сложности – вопросы 1, 7, 8, 9, 10, 12 оцениваются в 1 балл. 2 уровень сложности – вопросы 2, 3, 15 оцениваются в 2 балла. 3 уровень сложности – 4, 5, 6, 11, 13, 14, 16, 17, 18, 19, 20 оцениваются в 3 балла.

Всего баллов за знания: первый уровень – 6, второй – 6, третий – 36, всего – 48.

50 % соответствует 24 балла (удовлетворительно),

70 % соответствует 34 балла (хорошо),

45 баллов – отлично.

МОДУЛЬ 12. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ, В ТОМ ЧИСЛЕ ДЕНЕЖНЫМ ОБОРОТОМ

12.1 Принципы организации оборотного капитала

Оборотный капитал – это капитал, инвестируемый предприятием в текущие операции на период каждого операционного цикла. Иными словами, это средства, вложенные в текущие активы (оборотные средства). Оборотный капитал, как и основной капитал, выражает определенные производственные отношения, складывающиеся с развитием предпринимательства.

Оборотный капитал непосредственно участвует в создании новой стоимости, функционируя в процессе кругооборота всего капитала. При этом соотношение основного и оборотного капитала влияет на величину получаемой прибыли. Оборотный капитал обращается быстрее, чем основной капитал. Поэтому с увеличением доли оборотного капитала в общей сумме авансированного капитала время оборота всего капитала сокращается, а следовательно, увеличивается возможность роста новой стоимости, то есть прибыли.

Существует понятие чистого оборотного капитала. Его величина определяется как разница между текущими активами и текущими обязательствами (текущими пассивами). В нормальных условиях функционирования хозяйствующих субъектов величина текущих активов выше текущих обязательств, то есть сумма оборотных средств превышает кредиторскую задолженность109.

Чистый оборотный капитал в традиционной терминологии представляет собой не что иное, как собственные оборотные средства.

Оборотный капитал характеризуется не только объемом и структурой, но и ликвидностью текущих активов. Степень ликвидности определяется способностью текущих активов превращаться в процессе кругооборота в денежные средства. При этом учитывается, что, например, производственные запасы менее ликвидны, чем готовая продукция, а абсолютно ликвидные денежные средства.