Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
3) чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) определяется как разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами.
Для управления оборотными активами необходимо знать:
1) величину оборотных активов;
2) величину чистых (собственных) оборотных средств;
3) структуру оборотных средств (в процентах);
4) оборачиваемость отдельных элементов оборотных средств;
5) рентабельность текущих активов;
6) длительность финансового цикла (следовательно, и операционного, поскольку производственный цикл сократить сложнее).
Рациональное управление активами означает не сведение к минимуму рисков, а фактически умелое балансирование между рисками, связанными с недостатком оборотных активов, и рисками, обусловленными избытком оборотных средств.
Оптимальный уровень оборотных средств позволяет максимизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска.
Управление ликвидностью включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь возможность в нужное время расплатиться по своим краткосрочным обязательствам.
С точки зрения управления оборотными активами необходимо разграничивать понятия производственного, финансового и операционного циклов.
Производственный цикл (период обращения запасов) – период с момента поступления материалов на склад фирмы до момента отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов, – средний период времени, необходимый, чтобы превратить сырье в готовые товары, а затем продать их.
Финансовый цикл (цикл обращения денежных средств) – период с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности) до момента получения денег от покупателя за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).
Операционный цикл рассчитывается как сумма длительности производственного цикла и периода оборота дебиторской задолженности. Оборотные активы предприятия должны быть минимальны, но достаточны для бесперебойной работы. Управление оборотными средствами представляет собой непрерывный процесс, при котором каждая фирма стремится как можно больше, но без вреда для своей деятельности сократить период обращения денежных средств, т.е. финансовый цикл, поскольку это увеличивает прибыль и уменьшает потребность привлечения внешних источников финансирования.
Финансовый цикл можно уменьшить путем:
1) сокращения периода обращения товарно-материальных запасов за счет более быстрого производства и реализации товаров;
2) сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов (жесткая кредитная политика и политика инкассации);
3) удлинения периода обращения кредиторской задолженности (замедление расчетов за приобретенные ресурсы).
Эти действия следует проводить до тех пор, пока не увеличится себестоимость продукции или не сократится выручка от реализации.
Существуют альтернативные стратегии управления оборотными активами, которые отличаются лишь объемом оборотных средств, необходимым фирме для поддержания заданного уровня производства.
1) Осторожная, расслабленная стратегия предполагает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг. При этом объем реализации стимулируют кредиты, предоставляемые покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности.
2) Ограничительная стратегия заключается в том, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума.
3) Умеренная стратегия представляет собой среднее между осторожной и ограничительной стратегией управления оборотными активами.
Ограничительная политика способствует ускорению оборачиваемости оборотных активов и, следовательно, сокращению периода обращения денежных средств. Осторожная политика допускает более высокие уровни страхового запаса оборотных средств и более продолжительные периоды их обращения.
Выбор стратегии относительно объемов оборотных средств зависит от решений финансового менеджера /11/, с. 117-120.
12.3 Методы управление денежным оборотом
Управление денежными средствами – одно из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно предполагает анализ и планирование движения денежных средств, моделирование чистых денежных потоков, планирование краткосрочного финансирования, определение оптимального уровня остатков денежных средств на расчетном счете.
Состав и размер денежных активов, которыми оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, решает ряд задач:
1) обеспечение текущих платежей, связанных с операционной деятельностью, этой цели служит операционный (или трансакционный) остаток денежных средств страхование рисков, связанных с несвоевременным поступлением средств от операционной деятельности и необходимостью поддержания постоянной платежеспособности по неотложным финансовым обязательствам, – этой цели служит страховой (или резервный) остаток денежных средств;
2) спекуляции на рынке краткосрочных финансовых вложений, этой цели служит инвестиционный остаток денежных средств;
3) формирование неснижаемого уровня денежных активов – этой цели служит компенсационный остаток денежных активов, который создается в соответствии с условиями соглашения с банком, осуществляющим расчетное обслуживание и предоставляющим различные финансовые услуги.
Перечисленные виды денежных авуаров с позиции финансового менеджмента трактуются шире, чем в бухгалтерском учете.
Краткосрочные финансовые вложения в этом случае рассматриваются как форма инвестиционного и резервного размещения свободного денежного остатка, который в любой момент может быть востребован для погашения неотложных финансовых обязательств.
Эффективное управление денежными средствами – одно из важнейших направлений финансового менеджмента.
В российской практике с 1996 г. появился отчет о движении денежных средств (ф. № 4), в котором источники и использование денежных средств приводятся в разбивке по трем видам деятельности предприятия: текущей, инвестиционной, финансовой. Это позволяет определить, какой вид деятельности генерирует денежные средства, а какой – потребляет, что важно с позиций контроля и оценки эффективности деятельности компании. Так, если в отчетном периоде главные поступления обеспечены привлечением кредитов или распродажей активов, это может стать сигналом для инвесторов о проблемах получения достаточных сумм денежных средств от основной деятельности.
Денежный поток представляет собой разницу между поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами.
Денежный поток, в котором отток превышает приток денежных средств, называется негативным.
Денежный поток с превышением притока называется позитивным. Виды притоков и оттоков денежных средств по видам деятельности (основной, инвестиционной, финансовой) приведены в таблице 12.1.
Таблица 12.1 – Составляющие денежного потока, /11/, с. 126
В процессе управления денежными активами и денежным потоком формируется соответствующая политика, которая должна удовлетворять двум взаимоисключающим друг друга требованиям: максимизации денежного остатка для постоянного поддержания платежеспособности и его минимизации, т.к. при хранении денежные средства подвержены потере реальной стоимости от инфляции и сопровождаются «упущенной выгодой», если не находятся в обороте.
Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы.
A. Анализ денежных активов в предшествующем периоде.
B. Определение оптимального остатка денежных средств и прогнозирование денежного потока.
C. Эффективное регулирование денежного потока и рентабельное использование временно свободного остатка денежных активов.
Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы.
1) Анализ денежных активов в предшествующем периоде.
2) Определение оптимального остатка денежных средств и прогнозирование денежного потока.
3) Эффективное регулирование денежного потока и рентабельное использование временно свободного остатка денежных активов.
В ходе анализа денежных активов оцениваются следующие факторы:
1) Степень участия денежных активов в оборотном капитале и его динамика: удельный вес денежных активов в оборотных средствах (рассчитывается по средним суммам за период).
2) Оборачиваемость денежных активов и их участие в общей продолжительности операционного цикла. Показатель: количество оборотов денежных активов за период, рассчитывается делением объема реализации на средний остаток денежных активов. Период оборота – частное от деления среднего остатка денежных активов и объема реализации. Уровень абсолютной платежеспособности: частное от деления денежных активов на краткосрочные обязательства.
