Александр Элдер - Как играть и выигрывать на бирже.

Ряд статистических бюллетеней ведет подсчет быков и медведей среди советников. Основные из них - «Инвесторс интеллидженс» на рынке акций и «Маркет вейн» на фьючерсных рынках. Многие из их подопечных - двурушники: придерживаясь принципа «и вашим, и нашим», можно впоследствии похвастаться своей правотой - куда бы ни двинулся рынок. Но редакторы «Инвесторс интеллидженс» и «Маркет вейн» наловчились вычислять таких хамелеонов. Поэтому их оценки логически выдержаны.

«Инвесторс интеллилженс».

Этот бюллетень основал в 1963 году А.Коэн. После его смерти в 1983 году новым главным редактором и издателем стал Майкл Берк (Michael Burke). «Инвесторс интеллидженс» ведет наблюдения почти за 130 бюллетенями рынка акций. На его страницах представлены таблицы процентного соотношения быков, медведей и колеблющихся среди авторов бюллетеней. Особенно важен процентный показатель медведей, т.к. стать ими аналитикам рынка акций психологически труднее.

Когда их уровень превышает 55%, рынок близок к важному основанию. Если же он ниже 15%, а быков больше 65%, то рынок близок к важной вершине.

«Маркет вейн».

Этот бюллетень охватывает около 70 бюллетеней советников, которые анализируют 32 фьючерсных рынка. Он оценивает степень бычьей вовлеченности каждого автора на каждом рынке по 9-балльной шкале. Полученная оценка автора умножается затем на число подписчиков его бюллетеня (хотя в погоне за популярностью большинство авторов приводят сильно дутые цифры). Сумма оценок отдельных авторов дает уровень соглашения, измеренный по шкале диапазоном от 0 (абсолютное преобладание медведей) до 100 (абсолютное преобладание быков). При бычьем соглашении в 70-80% следует ожидать конца взлета, а при 20-30% - самое время искать возможности покупки.

Играть против большинства можно благодаря структуре фьючерсных рынков: ведь число контрактов на покупку и продажу всегда равно. Допустим, открытый интерес на рынке золота составляет 12000 контрактов. Значит, имеется 12000 контрактов в длинных позициях и 12000 контрактов - в коротких.

Если быки - в большинстве, представители меньшинства - т.е. медведи - держат больше контрактов на душу, чем играющие на повышение. Когда в большинстве - медведи, число контрактов на душу опять-таки выше у биржевого меньшинства: в данном случае - у быков. Ниже приведен пример, показывающий, что происходит при изменении соглашения между 1000 трейдеров - владельцев 12000 контрактов на одном рынке.

рис.39-1. Бычье соглашение.

Мнение биржевых советников отражает мнение всей биржевой толпы. Лучший момент для покупки - в период ее медвежьего настроя, а для короткой продажи - бычьего. Степень того и другого настроя, подающего сигнал к игре на повышение или на понижение, меняется от рынка к рынку.

На данном недельном графике показан устойчивый подъем немецкой марки против доллара в канале из линии тренда и ее параллели. Всякое падение бычьего соглашения на этом рынке ниже 45% - сигнал к покупке. Чем ниже степень бычьего соглашения, тем резче последующий подъем!

1. Бычье соглашение в 50% означает, что 50% трейдеров играет на повышение и 50% - на понижение. У среднего трейдера-быка столько же контрактов, сколько и у среднего трейдера-медведя.

2. Бычье соглашение в 80% означает, что 80% трейдеров играют на повышение и 20% - на понижение. Поскольку длинных и коротких позиций всегда поровну, у среднего медведя контрактов вчетверо больше, чем у среднего быка. Следовательно, у среднего медведя вчетверо больше денег, чем у среднего быка, - т.е. магнаты на стороне медведей.

3. Уменьшение бычьего соглашения до 20% означает, что 20% трейдеров играют на повышение, а 80% - на понижение. Поскольку контрактов в длинных и коротких позициях всегда поровну, у среднего быка контрактов вчетверо больше, чем у среднего медведя, - т.е. магнаты на стороне быков.

Магнаты - не дураки. Крупные трейдеры знаниями и умением обычно превосходят мелких - иначе они сами быстро мельчают. Так что когда магнаты на той или иной стороне, стоит подумать о присоединении к ним.

Чтобы оценить уровни бычьего соглашения на любом рынке, требуется информация об этом индикаторе, по меньшей мере, за год (рис.39-1). Когда соглашение сильно сдвинуто в сторону быков, ищите - с помощью технических индикаторов - возможность сыграть на понижение. При сильном смещении в сторону медведей ищите возможность купить.

Иногда точка зрения советников начинает меняться за одну-две недели до значительных разворотов тенденции. Понижение бычьего соглашения с 78 до 76 или его повышение с 25 до 27 показывает, что самые проницательные советники узрели червоточину в победоносной тенденции, которая близка к развороту.

Сигналы от прессы.

Чтобы понять действия группы, нужно знать, чего хотят и чего боятся ее члены. Финансовые журналисты хотят казаться знатоками. А боятся они показаться профанами. В их натуре - сидеть на двух стульях, в любом вопросе занимать сразу несколько позиций. И пока такой знаток разглагольствует о финансовой политике, «призванной способствовать подъему рынка, если, разумеется, нечто непредвиденное не поспособствует его спаду», он чувствует себя спокойно.

Внутренняя противоречивость статей финансовых журналистов - явление нормальное. Многие издатели идут дальше авторов, публикуя взаимно противоречивые статьи: это называется у них «представить широкую картину мнений».

Так, «Бизнес уик» - ведущий финансовый журнал в США - поместил однажды статью под заголовком «Ветры инфляции крепчают» (The Winds of Inflation Are Blowing a Little Harder). В ней утверждалось, что с окончанием войны цены на нефть должны подняться. В том же номере была и другая статья - «Почему инфляция - просто пугало» (Why the Inflation Scare Is Just That). В ней утверждалось, что с окончанием войны цены на нефть должны упасть.

Перетянуть журналистов и издателей с двух стульев на один способна лишь сильная и продолжительная тенденция. Это случается на исходе значительной тенденции, когда рынок охватывает приступ оптимизма или пессимизма. Если журналисты, перестав выжидать, провозглашают здравицы быкам или медведям, в тенденции назрел разворот.

По этой же причине обложки крупных коммерческих журналов могут служить хорошим индикатором инакомыслия. Допустим, на обложке «Бизнес уик» изображен бык: значит, самое время снять прибыль с длинных позиций на рынке акций. Если же на ней красуется медведь - взлет не за горами.

Сигналы от советников.

Если на странице крупной газеты соседствуют хотя бы три рекламы, расхваливающие одну и ту же «выгодную ситуацию», то, скорее всего, нужно ждать ее разворота вниз (рис.39-2). Пробить стену инертности нескольких брокерских фирм под силу лишь устоявшейся восходящей тенденции. К моменту, когда все они, признав эту тенденцию, начинают выступать с игровыми рекомендациями и рекламными публикациями, она уже устаревает.

Биржевая реклама на странице «Уолл-стрит джорнал», отведенной фьючерсным рынкам, рассчитана на недотеп - любителей бычьего меню. Эта реклама редко предлагает медвежий рацион: дилетантов игрой на понижение не завлечь. Так что, обнаружив хотя бы три рекламы, в одном месте и в одно и то же время восхваляющих возможность покупки на одном и том же рынке, посмотрите, не подают ли технические индикаторы сигналов к игре на понижение.

рис.39-2. Реклама как индикатор инакомыслия.

Когда несколько фирм поместят в одном и том же издании свои рекламы одного и того же товара, тенденция уже близка к развороту. Если на одной и той же странице одного и того же издания опубликовано более трех реклам одного и того же рынка - это сигнал играть на понижение.

40. ИНДИКАТОРЫ ВОВЛЕЧЕННОСТИ (COMMITMENT INDICATORS).

Сбором данных о покупках и продажах, которые ведут различные группы инвесторов и трейдеров, занимается целый ряд государственных органов, а также сами биржи. Они издают итоговые ведомости о текущих сделках - денежных обязательствах. Торговать выгодно в том же направлении, что и группы, у которых хороший послужной список.