Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
Смысл правила оптимального сочетания выгоды (дохода, прибыли) и величины риска заключается в том, что инвестор оценивает эти показатели и принимает решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемую выгоду и одновременно избежать высокого риска.
Правила принятия решения о рисковом вложении капитала обычно дополняют способами выбора варианта решения. Инвесторы используют три основных способа выбора решений:
1) выбор варианта управленческого решения при условии, что известны вероятности возможных хозяйственных ситуаций;
2) выбор варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но присутствуют оценки их относительных значений;
3) выбор варианта решения при условии, что варианты возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют основные направления оценки результатов вложения капитала.
Такими направлениями оценки результатов вложения капитала могут быть: выбор максимального результата из минимальной величины (например, нормы прибыли на вложенный капитал); выбор минимальной величины риска из максимальных его уровней; выбор средней величины результата (доходности или риска).
Указанные способы выбора решений широко используют при анализе и оценке эффективности рискового вложения капитала как в реальные, так и в финансовые активы хозяйствующих субъектов. Методы снижения риска это приемы его управления, которые включают в себя средства преодоления рисков и приемы их снижения. К средствам преодоления рисков относят: их избежание, удержание, передачу и снижение степени рисков. Избежание риска означает отказ от проектов и мероприятий, связанных с риском, а также и от рисковой прибыли. /3/, с. 151-153.
Удержание риска означает, что риск остается за инвестором (вкладчиком, кредитором), т. е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывающий денежные средства в инновационный проект, должен быть заранее уверен, что он сможет возместить за счет собственных средств возможную (в случае неудачи рискового проекта) потерю авансированного капитала.
Передача риска связана с тем, что инвестор передает ответственность за риск другим юридическим лицам, например страховой компании. В этом случае его передача произошла путем страхования риска.
Снижение степени риска означает уменьшение вероятности и суммы возможных потерь. Для снижения уровня риска используют общеизвестные методы: диверсификацию; приобретение дополнительной информации о предмете коммерческой сделки и ее результатах; лимитирование; самострахование; страхование. Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала (например, ценными бумагами, валютой и пр.), которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения потерь капитала и доходов (прибыли). Фондовый портфель инвестора диверсифицируют: по видам ценных бумаг (акции, облигации); по отраслевой и региональной принадлежности эмитентов; по периоду их обращения и т. д.
Важную роль играет получение дополнительной информации о предмете коммерческой сделки из различных источников (внешних и внутренних), что позволяет существенно снизить негативные последствия риска. Полная информация является ценным товаром. Поэтому инвестор готов платить за нее, чтобы обеспечить благоприятные условия для вложения своего капитала. Лимитирование предполагает установление лимита, т. е. предельных сумм затрат, продажи, кредита и др. Его считают важным методом снижения риска, и применяют в процессе бюджетирования доходов, расходов и капитала, при получении банковских кредитов, при продаже товаров в кредит, определении сумм вложения капитала в реальные и финансовые активы.
Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания материальных и денежных страховых (резервных) фондов, особенно на предприятиях, осуществляющих рисковые виды деятельности. Например, в акционерных обществах формируют резервный фонд в размере, предусмотренном его уставом, но не менее 5 % от уставного капитала. Резервный фонд образуют путем обязательных ежегодных отчислений до достижения его размера, определенного уставом общества. Размер ежегодных отчислений предусматривают в уставе, но он не может быть менее 5 % чистой прибыли и не должен превышать размера, установленного уставом общества.
Резервный фонд предназначен для покрытия убытков общества, а также для погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для других целей. /3/, с. 153-155.
5.5 Предпринимательский риск и операционный рычаг
В процессе деятельности предприятие несет постоянные издержки, не изменяющиеся даже при достаточно широком диапазоне варьирования объемов производства, и переменные издержки, прямо пропорциональные этому объему. Действие операционного рычага основано на том, что при наращивании/сокращении объемов производства меняется соотношение между переменными и постоянными издержками, и в результате прибыль увеличивается или снижается непропорционально изменению объема деятельности.
Важный объект анализа ситуации, проводимого в целях принятия верного управленческого решения, – заданная рынком цена на продукцию, в которую предприятию нужно не только вписаться со своими издержками, но еще и получить прибыль. Если прямые затраты на единицу продукции, складывающиеся из стоимости материалов, заработной платы рабочих, электроэнергии и т.п., превышают цену, то проблемы с принятием управленческого решения не возникает. Подобная технология производства продукции не имеет права на жизнь, производство следует прекратить.
Проблема возникает в нормальной ситуации, когда прямые затраты меньше рыночной цены. Так, при малых объемах производства выручка от реализации продукции слишком мала, чтобы покрыть постоянные затраты, связанные с функционированием предприятия, и оно становится убыточным. По мере роста объемов производства выручка растет и при достижении определенной величины (так называемой критической точки) покрывает все расходы на производство и реализацию продукции, но еще не дает прибыли. Дальнейший рост объемов производства приводит уже к росту прибыли. Таким образом, основная идея анализа заключается в сопоставлении трех переменных величин «затраты – объем производства – прибыль».
Ключевыми понятиями, отмечал В.В. Бочаров, для использования операционного рычага являются: постоянные затраты (амортизация, оплата труда управленческого персонала, административные расходы, проценты за кредит и т.п., не зависящие от изменения объема производства), переменные затраты (стоимость сырья и материалов, оплата труда рабочих, силовая электроэнергия, транспортные издержки, торгово-комиссионные расходы и т.п., меняющиеся прямо пропорционально объему производства).
Известны три способа разделения общих затрат на постоянные и переменные: максимальной и минимальной точки; графический; метод наименьших квадратов.
Валовая маржа (от фр. marge – разница, край) – разница между выручкой от реализации и переменными затратами, или сумма постоянных затрат и прибыли. Прибыль – это разница между валовой маржой и постоянными затратами, или между выручкой от реализации и суммой постоянных и переменных затрат.
По мере роста объема реализации (Q) и выручки от реализации (ВР) доля постоянных издержек (Ипс) в суммарных затратах постоянно снижается, а доля переменных (И||р) – растет. В критической точке (QKP) прибыль равна нулю, валовая маржа равна сумме постоянных и переменных издержек (ВМ – Ипс + И„р).
Рис. 5.1. Определение критической точки /17/, с. 59
Релевантный (от англ. relevant – уместный, относящийся к делу) диапазон объемов производства – это такой объем, в котором допустимо использование бухгалтерской упрощенной (линейной) модели операционного рычага (на рисунке выделен цветом). Дело в том, что в реальной экономической модели выручка от реализации и суммарные затраты не являются прямыми линиями, но в целях упрощения решения задачи это допустимо для некоторого (релевантного) диапазона переменных.
Рычаг, или леверидж (от англ. leverage – рычаг), как нередко он еще обозначается в литературе, означает фактор, незначительное изменение которого может существенно изменить результирующие показатели. Таким фактором в операционном рычаге является выручка от реализации, а результатом – прибыль до уплаты процентов и налогов. В финансовом рычаге фактором служит прибыль до уплаты процентов и налогов, а результатом – чистая прибыль.
Конечная цель предпринимательской деятельности – получение чистой прибыли, именно она считается нужным результатом. Два важных фактора – это уровень постоянных издержек, которые при большой величине могут «съесть прибыль» (до уплаты процентов и налогов и уровень долговых обязательств, которые при значительных размерах «съедают» чистую прибыль и тем самым лишают экономического смысла инвестиции в предприятие (с точки зрения собственников).
