Дмитрий Конаш - Сохранить и приумножить. Как грамотно и с выгодой управлять сбережениями

Инвестиционные принципы, описываемые в этой книге, не предполагают большого количества транзакций. Потому вопрос об уровне комиссионных, как я уже говорил, не является принципиальным. Более значимые факторы – это надежность брокера, качество обслуживания, диапазон предлагаемых услуг, диапазон рынков, а также валютная диверсификация. Мы поговорим подробнее о важности валютной диверсификации позже. Пока же отметим, основываясь на собственном опыте, что российским инвесторам имеет смысл ориентироваться на открытие счетов и сотрудничества как минимум с двумя брокерами: российским – для работы на отечественном фондовом рынке и офшорным брокером, который позволяет держать счета в нескольких валютах и работать на рынках Западной Европы и США. При наличии начального опыта и желании уменьшить расходы на комиссионные имеет смысл подумать об открытии специализированных счетов для работы на рынках отдельных стран.

Поиск подходящего брокера для работы на фондовом рынке России стоит начать с изучения рейтинга, размещаемого на популярном интернет-ресурсе www.investfunds.ru. Таблица на рис. 3.1 (см. ссылку http://stocks.investfunds.ru/brokers/ratings/#mmvb) показывает рейтинг российских брокеров по размеру оборота на ММВБ. В нашем примере приведены данные за май 2011 г. Это всего лишь один пример рейтинга брокеров. Мы призываем инвесторов основательно изучить другие рейтинги в различных интернет-изданиях и в блогах трейдеров и инвесторов для получения целостной картины. При выборе российского брокера также имеет смысл применять критерии, описанные в начале этой главы.

Рис. 3.1. Рейтинг российских брокеров по размеру оборота на ММВБ за май 2011 г.

Выбрав брокера, с которым вы планируете работать, нужно определиться с ближайшим к вам офисом и нанести туда визит. В связи с быстро изменяющимися правилами перед визитом в брокерскую контору имеет смысл туда позвонить и узнать о необходимых документах, которых от вас будут ожидать. Этот список различен для граждан России и иностранцев. Подготовка и подписание необходимых документов занимает примерно 1 час. Из-за особенностей законодательства часть работы по открытию счета осуществляется в центральном офисе брокерской компании и занимает от 30 минут до нескольких часов. Это означает, что иногда требуется повторный визит в офис. Во время этого визита клерк активирует и передаст вам специальную программу, которая называется «Электронная цифровая подпись» (ЭЦП). Эта программа устанавливается на ваш компьютер и при торговых операциях осуществляет вашу идентификацию через Интернет – показывает брокеру, что команды исходят именно от вас.

Теперь вы готовы приобретать акции и облигации компаний, работающих на российском рынке. Напомню одну важную деталь. Интернет-брокер нужен вам для того, чтобы приобретать акции и облигации отдельных компаний. Это снижает ваши расходы, дает гибкость с точки зрения подбора активов и, как следствие, позволяет оптимизировать соотношение уровней доходности и риска. Если вы ограничены по времени и вам не особенно интересно вникать в вопросы, связанные с доходами и стандартными отклонениями, обратитесь напрямую в управляющую компанию и купите у них паи заинтересовавших вас ПИФов. Таким образом вы с высокой вероятностью заработаете немного меньше на ваших инвестициях, но зато сохраните время. Еще более простой способ – приобретение тех же ПИФов через ваш банк, который в данном случае выступает агентом управляющей компании. Этот подход сохранит вам еще больше времени – паи можно приобрести при очередном визите в банк. При этом, конечно, банк попросит комиссионные за эту услугу.

Итак, вы вооружены базовыми знаниями по выбору брокеров. Теперь целесообразно дополнительно исследовать информацию из Интернета, окончательно определиться с выбором и начать оформление контракта.

● Рейтинги, размещаемые в Интернете, являются отличным источником информации при выборе брокеров.

● Основные критерии при выборе брокеров: надежность, качество обслуживания, дополнительные банковские функции, доступная аналитика, уровень комиссионных.

Глава 4

Диверсификация инвестиционного портфеля

Основной аргумент в пользу паевых фондов в том, что у них низкий риск и высокий уровень диверсификации. К сожалению, на самом деле это не всегда так.

В предыдущих главах мы рассказали об основных типах инвестиционных активов и их главных характеристиках: уровнях доходности и риска. Мы также дали рекомендации, как выбрать рынки для приобретения этих активов. В данной главе речь пойдет о том, как подбирать соотношения активов в рамках портфеля. Эти соотношения определяются вашими ожиданиями по уровню доходности портфеля, вашим уровнем толерантности к риску, а также предполагаемым инвестиционным временным периодом (время, в течение которого вы не планируете изымать средства из портфеля). Как мы знаем из главы 3, при повышении уровня доходности инвестиционного актива увеличивается и связанный с ним уровень риска. Однако есть один очень важный и приятный для инвестора факт, который стоит напомнить. Как было показано Гарри Марковицем в его известной статье «Выбор портфеля» (Portfolio Selection), написанной в 1952 г., при определенных характеристиках и соотношениях инвестиционных активов их суммарное поведение в портфеле может обеспечить более высокий уровень доходности и более низкий уровень риска, чем поведение каждого из отдельно взятых активов. Эта работа Марковица оказалась настолько важной, что в 1990 г. он получил за нее Нобелевскую премию. Итак, рассмотрим поведение нескольких активов (рис. 4.1) в период с 2001 по 2010 г. В таблице на рис. 4.1 приводятся уровни доходности следующих активов (крайний левый столбец, читать сверху вниз): корпоративные облигации, индекс акций компаний из Азии, индекс акций компаний, действующих на глобальных развивающихся рынках, индекс акций компаний Северной Америки (США и Канады), индекс акций компаний Великобритании, индекс акций компаний Западной Европы, индекс акций компаний Японии. Положение этих активов в каждом из столбцов определяется уровнем доходности, который эти активы показали в соответствующий год: чем выше доход, тем выше положение в столбце.

Источник: По материалам журнала Investment Times, февраль 2011 г.

Рис. 4.1. Уровень доходности инвестиционных активов в период с 2001 по 2010 г.

Из простого анализа этой таблицы можно сделать следующие выводы.

1. Предсказать уровень поведения каждого актива в таблице в будущем представляется крайне сложным. Мы уже говорили об этом в предыдущих главах.

2. Некоторые активы демонстрируют схожее поведение на длительных временных отрезках. Например, из рис. 4.1 видно, что ячейки индекса акций компаний, действующих на развивающихся рынках, на протяжении десяти лет находятся достаточно близко к ячейкам индекса акций компаний из Азии (примерно одинаковые уровни доходности в одни и те же годы). Это логично: большая часть развивающихся рынков находится в Азии. Кроме того, компании из развитых стран Азиатского региона (например, из Южной Кореи) активно работают на развивающихся рынках. Аналогичное поведение наблюдается и при анализе индекса акций компаний Западной Европы и Великобритании.

В главе 1 мы объяснили математический термин «корреляция». Корреляция показывает, насколько колебания нескольких последовательностей цифр (в нашем примере – уровень доходности индексов акций) связаны между собой. В нашем случае можно сказать, что в период с 2001 по 2010 г. индекс акций компаний Азии и индекс акций компаний развивающихся рынков имели высокую корреляцию. Это же справедливо и для индексов акций компаний Западной Европы и Великобритании.

Теперь посмотрим на ячейки индексов акций компаний Западной Европы и акций компаний Азии. Из рис. 4.1 видно, что эти ячейки в разные годы находятся на разных расстояниях друг от друга. Это означает, что в период с 2001 по 2010 г. индекс акций компаний Западной Европы и индекс компаний Азии имели низкую корреляцию.

Вернемся к основному правилу диверсификации инвестиционных портфелей, упомянутому выше. Более точно его можно сформулировать следующим образом: разделение портфеля на слабо коррелированные составляющие положительно влияет на соотношение «доходность/риск». Таблица на рис. 4.1 демонстрирует, как этот принцип работает на практике. Несложная манипуляция с таблицей Excel позволяет сделать вывод, что индекс акций компаний Западной Европы в период с 2001 по 2010 г. имел среднегодовой уровень дохода в 3 % при стандартном отклонении равном 29 %. В этот же период индекс акций компаний Азии продемонстрировал уровень дохода в 12 % при стандартном отклонении равном 77 %. Как и предполагалось, более высокодоходный актив (в нашем случае – индекс акций компаний Азии) одновременно был более рискованным. Однако портфель, состоящий на 97 % из индекса акций компаний Западной Европы и на 3 % из индекса акций компаний Азии, в период с 2001 по 2010 г. продемонстрировал уровень дохода в 4 % при стандартном отклонении в 29 %. Это наглядная иллюстрация того, как добавление актива незначительного объема с низкой корреляцией и более высоким уровнем риска существенно улучшило доходность портфеля (в нашем случае – на 33 %) при сохранении первоначального уровня риска. Этот пример является чисто иллюстративным: мы получили данные показатели путем подбора соотношений этих двух активов в таблице Excel. Далее мы покажем практические способы формирования диверсифицированного портфеля. Пока же приведем еще один пример, иллюстрирующий пользу диверсификации инвестиций. Долгие годы исследований показывают, что комбинация акций и облигаций в инвестиционном портфеле положительно сказываются на соотношении доход/риск. Кривая на рис. 4.2 построена на основе данных о доходности и риске индекса акций и индекса облигаций США в период с 1970 по 2005 г. Она показывает, как ведет себя портфель при разных соотношениях акций и облигаций.