Ник Антилл - Оценка компаний: Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО
Пример
Производственная компания BuildX выявила недостачу производственного оборудования, что привело к возбуждению иска в размере 10 млн долл. Юрисконсульт компании полагает, что компания может проиграть судебный процесс. Возможны различные финансовые операции.
• Год 1 Зарегистрировать судебное дело: увеличить финансовые резервы на 10 млн долл., повысить расходы на 10 млн долл.
• Год 2 Дело не закрыто. Юристы полагают, что иск достигнет 15 млн долл.
Повысить резервы (на 5 млн долл.) и расходы (на 5 млн долл).
• Год 3 Новые данные поставили под сомнение часть материалов дела против компании, и юристы считают, что предстоящий иск составит только 12 млн долл.
Снизить объем резервов (на 3 млн долл.) и расходы (на 3 млн долл.).
Снижение резерва в отчете о прибылях и убытках показано как прибыль.
• Год 4 Дело завершено, взыскано 9 млн долл.
Примечание. Движение денег начинается только в году 4. Все прочие действия были просто бухгалтерскими корректировками, оставляя большую свободу для манипуляций.
Чтобы не допустить чрезмерного резервирования, используемого в качестве методики искажения прибыли, стандарт МСФО (IAS) 37 вводит строгие критерии признания резерва. В приложении к стандарту приведена схема признания резервов, которую мы воспроизвели на рис. 4.4 с некоторыми пояснениями.
Пояснения
Резервы признаются, если:
• компания имеет существующее обязательство (юридическое или фактическое);
• произошло обязывающее событие, которое привело к возникновению обязательства;
• существует вероятность выбытия ресурсов;
• величина обязательства в денежном исчислении может быть достоверно определена.
Если указанные условия не выполнены, финансовые резервы не признаются. Вместо этого раскрывается стоимость или ставится прочерк. Раскрытие может быть осуществлено, если отток ресурсов вероятен, при этом указанный факт рассматривается как условное обязательство. Если вероятность выбытия ресурсов незначительна, никаких действий предпринимать не следует.
5.3. С точки зрения US GAAP
Международные стандарты финансовой отчетности МСФО и US GAAP в основном совпадают. Но есть и некоторые различия.
1. В соответствии с требованиями стандарта МСФО (IAS) 37 все резервы подлежат дисконтированию, а согласно US GAAP существуют резервы, которые не дисконтируются.
2. В соответствии с МСФО (IAS) 37 резервы на восстановление могут быть признаны, только если опубликован детализированный формальный план или его осуществление уже началось. В соответствии с правилами US GAAP такой резерв признается, если уже состоялась сделка, которая, скорее всего, приведет к возникновению обязательства. При этом сам по себе план не создает достаточных оснований для возникновения обязательств.
5.4. Пример
В табл. 4.9 приведены данные о финансовых резервах компании Lufthansa. Главная составляющая резервов – финансовые обязательства.
Некоторые замечания
1. Общий уровень прочих резервов в течение года вырос. В финансовом отчете это следует показывать как расход. Данный факт должен найти отражение в качестве поправки при расчете денежных потоков (см. таблицу). Согласно данным таблицы, благодаря полученным доходам размер резервов уменьшился с 759 млн евро в 2002 г. до 112 млн евро в 2003 г. Однако указанные цифры не учитываются в денежных потоках, поскольку это неденежные статьи.
2. Сводная таблица финансовых резервов разбита на составляющие. При этом самый значимый элемент – пенсионные обязательства. Кроме этого, в таблице указаны резервы под обязательства, связанные с налогообложением, в том числе отложенные налоговые обязательства. Начисления и неоплаченные счета будут относиться к затратам, которые состоялись, но не оплачены – это в значительной степени касается накладных расходов (плата за телефон, электричество и т. п.), а также особых статей расходов (например, персональные премии).
3. Структура финансовых резервов не сложная – резервы определяются как величина возможных будущих издержек. Аналитик должен определить постоянные (к ним надо подходить как к собственному капиталу), специальные (долги) и резервы под расходы будущих периодов.
Вопросы оценки финансовых резервов рассмотрены ниже.
5.5. Методика проведения финансового анализа
Анализ резервов под пенсионные отчисления можно проводить с использованием двух методов: признание (признание их влияния на доход) и классификация указанного резерва как задолженности или как части собственного капитала. Здесь мы рассмотрим первый метод, а второй будет рассмотрен в разделе, посвященном вопросам оценки.
Чтобы понять, используются ли финансовые резервы для коррекции доходов, нужно определить, какие резервы учитываются в отчете о прибылях и убытках. Для этого существует несколько способов:
• проанализировать отчет о движении денежных средств – что говорит о резервах сопоставление прибыли и денежных потоков;
• проанализировать рост/снижение показателей резервов в бухгалтерском балансе. Необходимо помнить, что указанные значения также учитываются в отчете о прибылях и убытках;
• проанализировать счет расходов – отражено в нем увеличение или уменьшение резервов.
Необходимо удостовериться, что цифры отражают реальные резервы, а не попытку скорректировать отчетные показатели результатов деятельности компании (доходы). Использование завышенных финансовых резервов в хорошие годы и их сокращение в прочие годы – классическая форма сглаживания доходов. Нужно исключить из расчетов «спорные резервы» и аннулировать сокращение резервов!
5.6. Построение оценочных моделей
Для целей оценки финансовые резервы учитываются в балансе либо как псевдозадолженность, либо как псевдособственный капитал, а в модели будущих денежных потоков – как денежные затраты или прибыль. Балансовые резервы, которые вряд ли будут выплачены наличными, следует рассматривать как собственный капитал, а резерв на выплату пенсий, который безусловно будет выплачен наличными, – как долг.
• Финансовый резерв – часть собственного капитала
Как часть собственного капитала резерв не может относиться к затратам. Поэтому он должен быть прибавлен к свободному денежному потоку и к NOPAT. Примером могут служить резервы под отложенные налоговые обязательства у растущей компании.
• Финансовый специальный резерв как долг
Если мы имеем дело с разовым обязательством (затраты на реконструкцию), то должны рассматривать его при оценке предприятия как долг, если только резерв не будет аннулирован в течение нашего прогнозного периода.
• Финансовый резерв как долг – под расходы будущих периодов
Резерв под пенсионные выплаты – хороший пример финансового резерва такого типа. 1) Имеется обязательство, которое, как и рассмотренное выше, должно быть отнесено к задолженности. 2) В составленных прогнозах имеется статья «текущие выплаты». Как было указано в разделе 4, резервы под пенсионные выплаты – это реальные затраты, поэтому их необходимо вычесть из NOPAT и из свободного денежного потока. Как прогнозировать денежные затраты? Это достаточно сложно, и выше дано несколько вариантов решения этой задачи.
6. Аренда (лизинг)
6.1. Почему это важно
Для большинства компаний аренда является важнейшей формой финансовой деятельности. Особый интерес к ней проявляют органы, контролирующие правильность ведения финансовой отчетности, поскольку бухгалтерский учет аренды не прост. В дополнение к этому имеются очевидные свидетельства, что компании стремятся использовать бухгалтерские инструменты для занижения уровня левериджа. Для правильного анализа подобных документов необходимо знать правила бухгалтерского учета аренды.
6.2. Различия между МСФО и GAAP
Существует две основные формы аренды – финансовая (капитальная) и операционная (лизинг). Различия между ними приведены в табл. 4.11. В соответствии с правилами бухгалтерского учета нет четкой классификации аренды, а есть перечень критериев, на основании которых ее можно провести. Поэтому в случае подобного учета много возможностей уклониться от соблюдения соответствующих правил. Критерии стандарта МСФО (IAS) 17 приведены в табл. 4.10.
Приведенные критерии достаточно жесткие, потому бухгалтерская отчетность в большинстве случаев отражает только экономические показатели аренды. Возникает вопрос: в чем проблема? Чтобы ответить на него, необходимо понять особенности бухгалтерского учета для каждого вида аренды.
