Эксперт Эксперт - Эксперт № 15 (2013)
Но начавшийся в 2011 году бум розничного кредитования резко увеличил потребность банков в ресурсах: в 2011 году банкам потребовалось дополнительно почти 700 млрд рублей на расширение потребительских кредитов, в 2012 году эта сумма увеличилась до 1 трлн рублей. Естественно, резко выросла конкуренция за ресурсы, и банки розничного кредитования стали настолько заметными игроками на рынке вкладов, что сильно обеспокоили даже государственные банки и регулятора.
Фактически уже в 2013 году объем привлекаемых вкладов может оказаться едва достаточным для роста портфеля кредитов физическим лицам.
Конец депозитных войн
Хорошая новость состоит в том, что рост высокомаржинальных кредитов снизится за счет активного погашения, что снизит остроту конкуренции за вкладчика. Розничные банки вполне смогут поддерживать выдачу и даже наращивать портфели за счет погашения уже выданных кредитов и получаемых процентов по ним, примерно как в 2010 году.
В таком случае снизится потребность привлечения вкладов по высоким ставкам, и розничные банки в силу объективных факторов, а вовсе не под влиянием активных действий Банка России по ограничению роста розничных банков, станут снижать депозитные ставки.
Снижение максимальных ставок, конечно, сильно оздоровит ситуацию в банковской системе. Снизится давление на маржу корпоративных банков, высокую долю в ресурсной базе которых играют вкладчики, а в розничном сегменте снова станут привлекательными такие продукты, как ипотека, кредитование МСБ и другие менее маржинальные виды кредитного бизнеса.
Переход к сбалансированному росту
У такого развития событий есть и другая позитивная сторона: кризис ликвидности, в котором банковская система пребывала в течение двух лет, ощутимо ослабел. Банки, активно заимствовавшие у ЦБ в четвертом квартале 2012 года, в том числе в ожидании роста кредитного портфеля, уже в январе 2013-го заметно снизили объем заимствований у Банка России. Свою роль в улучшении ситуации сыграло и погашение корпоративных кредитов крупнейшими российскими заемщиками, получившими доступ на международные рынки капитала.
Складываются условия для более сбалансированного роста банковской системы, когда объем выдачи розничных кредитов не оказывает резко негативного влияния на показатели ликвидности банковской системы России. В 2012 году розничный бум, несомненно, был одним из наиболее значимых факторов падения ликвидности банковской системы.
Постепенно снизится и ставшая слишком большой зависимость банков от кредитов Банка России.
Более сбалансированный рост кредитного портфеля и возможностей привлечения средств у населения будет характеризоваться меньшими темпами роста банковской системы в целом. Уже сформировался консенсус относительно снижения темпов роста активов примерно до 15% за год.
Это знаменует собой фактически новую веху в развитии российской банковской системы. Впервые за многие годы темпы ее роста окажутся сопоставимы с рентабельностью капитала в целом по банковской системе (см. график 3).
За исключением 2009 года, когда активы банковской системы фактически не росли, а у многих банков так и вовсе снижались, рентабельность капитала наших банков всегда — и до, и после кризиса — сильно не дотягивала до темпа роста активов. Это делало банки зависимыми от постоянного увеличения капитала акционерами и находило свое отражение в постепенном снижении уровня достаточности капитала.
В новой реальности банки имеют шансы такую зависимость снизить, а наиболее эффективные — даже перейти к регулярной выплате дивидендов без опасений нарушить нормативы достаточности капитала.
В такой среде — с низкими темпами роста и падающей маржинальностью — требуются уже новые качества. Решающим фактором конкурентоспособности становится риск-менеджмент, причем не в узком понимании управления типично банковскими рисками (кредитными, процентными, ликвидности), но и рисками макроэкономическими, поскольку успешная трансформация требует управления балансом банка в целом. При этом все возрастающую роль начинают играть качества, не особо ценимые на этапе быстрого роста: производительность труда, эффективность издержек, управление процентными рисками.
График 1
Объем погашений различных кредитов населением постепенно догоняет объем выдач новых кредитов
График 2
Короткий розничный портфель делает его самоедским: чуть больше чем за год кредиты возвращаются банкам и требуется выдавать их заново
График 3
Новая реальность: рост активов прекращается, потребность в докапитализации и спрос на ликвидность снижаются
Как купить развитие
Лё Галль Светлана, глава департамента управления состоянием GHP GROUP
Капитализация компаний, которые много тратят на науку, растет быстрее, чем рынок в целом
Светлана Ле Галль
По подсчетам рейтингового агентства Moody’s, рост денежных средств на балансах американских предприятий в 2012 году составил 10%, а объем этих средств достиг рекордного уровня в 1,45 трлн долларов.
С начала года правительство США перешло к политике «кнута и пряника» в отношении корпоративной практики раздувания балансов. С одной стороны, Конгресс предоставляет налоговые льготы компаниям, вкладывающим деньги в научно-исследовательские разработки. С другой — ФРС «обесценивает» находящиеся на балансах денежные средства путем поддержания низких процентных ставок. Как правило, корпорации размещают не задействованные в операционной деятельности деньги в низкорисковые инструменты — краткосрочные государственные казначейские облигации. Доходность таких облигаций на горизонте в один год составляет 0,14%. В сопоставлении со средним уровнем инфляции в Америке (2%) такие инвестиции дают ставку –1,86%.
Секреты Google
Сегодня лишь одна пятая часть компаний из S&P 500 тратит более 5% прибыли на научно-исследовательские разработки. И это в основном высокотехнологичные предприятия. Их затраты на науку за последний год увеличились в среднем на 9%, втрое превысив средний темп роста их доходов.
Привлекательность инвестиций в акции предприятий, не жалеющих денег на науку, состоит прежде всего в том, что инвестор покупает новые продукты и услуги на ранней стадии, еще до их запуска, до того, как аналитики встроят будущие финансовые потоки в свои модели. Можно выделить несколько компаний, которые за последний год увеличили расходы на научно-исследовательские разработки минимум на 15%. Будущая прибыль от инвестиций не отражена в их оценке — об этом говорит низкий по историческим нормам традиционный измерительный коэффициент отношения капитализации к чистой прибыли.
Так, при цене акций Google 800 долларов отношение капитализации к чистой прибыли компании равно 18х. Это значение находится на историческом минимуме и немногим превышает средний для американских компаний коэффициент 15х. Премиальную оценку Google оправдывают высокие ожидания роста стоимости ее акций. Кроме традиционных поисковиков и рекламы у Google есть ряд проектов, некоторые из которых могут изменить наше представление о жизни и потреблении. Такие проекты объединены в исследовательском центре Google X Lab, местонахождение которого в Америке строго засекречено. Из стен Лаборатории Х уже вышел тестовый самоуправляемый автомобиль, проехавший 100 тыс. миль по обычным трассам. Готовится к выпуску Google Glass — беспроводное и бесконтактное устройство, работающее по принципу смарт-телефона, [email protected] — платформа, позволяющая управлять домашним хозяйством от освещения до холодильника, разрабатывается космический лифт по проекту Циолковского 1896 года. В этом году компания закончит консолидацию покупки Motorola, и уже в следующем ожидается высокий — на уровне 15% — рост прибыли. По оценкам самой Google, в наследство от Motorola ей достались научно-исследовательские проекты. Одним из них стал X Phone на базе андроидной системы, который может появиться уже в июле.
Продолжает разгоняться принадлежащий Google YouTube: его выручка в этом году должна увеличиться на 76%, до 4,5 млрд долларов, и составить 10% от общей выручки Google, а в следующем году Google заработает рекордные 56 млрд.
Таблица:
Компании, которые больше всех тратят на научные разработки
Облака EMC и матрицы Intel
Гигант передачи данных EMC создает порядка половины своей стоимости за счет доли в программном разработчике VMware. Недавно обе компании заявили о совместном проекте Pivotal — платформы для сортировки и отбора необходимой информации из баз данных и поисковых систем. Проект будет реализован на базе системы анализа данных EMC. Доход от этого востребованного направления бизнеса составил 300 млн долларов в прошлом году и достигнет 1 млрд к 2017-му. VMware разработал новую облачную систему хранения информации для Amazon.com. Облако заработает уже к концу года. Акции EMC торгуются с дисконтом к рынку при отношении капитализации к чистой прибыли 13х.
