Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера - Charles T. Munger

[Апрель 2001] Я считаю, что американским инвесторам следует снизить свои ожидания. Люди ведут себя не немного глупо, а очень глупо. Однако никто не заинтересован в том, чтобы говорить об этом.

[Май 2001] Мы переживаем период "свиного рая". Инвестиционная игра становится все более и более комПетитивной.

Я не знаю, увидим ли мы когда-нибудь акции в целом на тех аппетитных уровнях, которые наблюдались в 1973-74 годах или даже в 1982 году. Думаю, есть большая вероятность, что ни Уоррен, ни я больше не увидим таких возможностей, но это не так уж и плохо. Мы просто будем продолжать работать.

[Баффет: Это не исключено. Никогда нельзя предсказать, как поведут себя рынки. В Японии доходность десятилетних облигаций составляет пять восьмых процента. Кто бы мог такое представить?]

Если такое может произойти в Японии, то в США может случиться нечто гораздо менее страшное. Нас может ждать период, когда средний высокооплачиваемый инвестиционный консультант просто не сможет добиться хороших результатов.

Текущие перспективы

[Май 2004] Если говорить об общем климате, то, на мой взгляд, он довольно плачевный для тех, кто любит легкие и надежные деньги. Обычные акции могут быть достаточно справедливо оценены, но они не являются сверхвыгодными сделками. Наши деньги говорят сами за себя. Если бы у нас было много замечательных идей, у нас не было бы столько наличности. Berkshire и Wesco полны наличности, с которой мы не знаем, что делать. У Berkshire 70 миллиардов долларов, если считать с облигациями, а Wesco тонет в наличности. Это самый экстремальный случай за всю историю. В прошлом мы просто проявляли терпение, и нам удавалось использовать их в работе.

"Нечего добавить" Номер два

Мы продолжаем разговор о том, как Чарли отслеживает общие экономические тенденции и изменения:

Вопрос: "Какую макростатистику вы регулярно отслеживаете или считаете полезной в попытках понять более широкий экономический ландшафт?"

Ответ: "Нет. Я считаю, что, находясь в курсе дел наших дочерних компаний в Беркшире и регулярно читая деловые газеты и журналы, я знакомлюсь с огромным количеством материалов на микроуровне. Я считаю, что то, что я вижу, происходит там, в значительной степени информирует меня о том, что происходит на макроуровне".

Критика корпоративного менеджмента

Манипулирование доходами и бухгалтерские махинации

Когда на цифрах завязано так много денег, человеческая природа требует манипулировать ими. А когда так много людей делают это, возникает эффект Серпико, когда каждый рационализирует, что это нормально, потому что так делают все остальные. Так было всегда. Теперь это цепная механика. Поскольку она смешивается с законной деятельностью, такой как венчурный капитал, она выглядит респектабельно. Но мы смешиваем респектабельную деятельность с неуважаемой - отсюда мой комментарий на ежегодном собрании Berkshire Hathaway о том, что если смешать изюм с дерьмом, то получится дерьмо. В бухгалтерском учете нет ничего, что могло бы помешать недобросовестным менеджерам совершить мошенничество по типу "цепной буквы".

Выявление криворуких менеджеров

Берни Эбберс и Кен Лэй были карикатурами - их легко было узнать. Они были почти психопатами. Но гораздо сложнее обнаружить проблемы в таких компаниях, как Royal Dutch [Shell].

Но мы не учимся, потому что я все еще ожидаю, что цифры Exxon справедливы. Я хочу принести извинения. Вчера вечером, говоря о некоторых современных бизнес-магнатах, я сказал, что когда они говорят, они лгут, а когда молчат, они воруют. Это не мое остроумие, оно было использовано давным-давно] для описания баронов-разбойников.

Зависимость корпоративной Америки от чрезвычайных расходов

Если это происходит каждый год, как по расписанию, что в этом такого необычного?

Корпоративное управление

Дело реформ только вредит, а не помогает, когда активист выдвигает идиотское предложение вроде того, что присутствие Уоррена в совете директоров Coke противоречит интересам Coke. Безумное поведение подрывает их дело.

Критика бизнеса по управлению деньгами

Неправильные стимулы

Общие системы управления деньгами [сегодня] требуют от людей притворяться, что они делают то, чего не могут, и любят то, чего не любят. [Это ужасный способ провести свою жизнь, но он очень хорошо оплачивается.

Без добавленной стоимости

Паевые инвестиционные фонды берут два процента в год, а затем брокеры меняют людей между фондами, что стоит еще три-четыре процентных пункта. Бедный обыватель получает от профессионалов ужасный продукт. Я считаю, что это отвратительно. Гораздо лучше быть частью системы, которая приносит пользу тем, кто пробует продукт. Но если это приносит деньги, то в этой стране мы склонны делать это.

[Это забавный бизнес, потому что в чистом виде весь бизнес по управлению инвестициями вместе взятый не дает никакой добавленной стоимости всем покупателям вместе взятым. Так и должно быть.

Биржевые брокеры против индексных фондов

Трудно сидеть здесь, на этом ежегодном собрании, в окружении умных, благородных биржевых брокеров, которые делают все возможное для своих клиентов, и критиковать их. Но биржевые маклеры, в целом, будут работать настолько плохо, что индексный фонд будет работать лучше.

Я считаю, что индексирование - это более правильный выбор для среднего фонда, чем то, что он делает сейчас, инвестируя в акции без заемных средств, и особенно потому, что его нынешние общие расходы на крупье превышают один процент от основной суммы долга в год. Индексирование не может работать вечно, если к нему прибегают почти все. Но оно будет работать хорошо в течение длительного времени.

Скандал с паевыми инвестиционными фондами

Недавно выяснилось, что выбор инвестиционных менеджеров еще сложнее.

Разоблачение того, что значительная часть менеджеров взаимных фондов брала взятки, чтобы предать своих

акционеры.

Как будто человек подошел и сказал: "Почему бы нам не убить твою мать, а деньги по страховке разделить?" И многие люди ответили: "Да, я бы хотел получить часть страховки".

И многие из них считают, что то, что с ними произошло, было несправедливо.

Критика Уолл-стрит

Отсутствие этики на Уолл-стрит

Этика Уолл-стрит всегда будет в среднем посредственной в лучшем случае..... Это не значит, что на Уолл-стрит нет замечательных, умных людей - они есть, как и те, кто находится в этом зале, - но все, кого я знаю, вынуждены бороться с собственной фирмой [чтобы поступать правильно.

Общая культура инвестиционно-банковской деятельности с годами ухудшилась. Много лет назад мы заключили сделку на сумму 6 миллионов долларов для Diversified Retailing, и нас тщательно и