Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера - Charles T. Munger
Отис Бут. друг и деловой партнер с 1956 года
Чарли понимает, что трудно найти что-то действительно хорошее. Поэтому, если вы говорите "нет" в девяноста процентах случаев, вы не так уж много теряете в этом мире".
Инвестиционные консультации
Важность темперамента, терпения и любопытства
[Одним из ключевых элементов успешного инвестирования является правильный темперамент - большинство людей слишком раздражительны, они слишком много беспокоятся. Успех означает быть очень терпеливым, но агрессивным, когда приходит время. И чем больше тяжелых уроков вы сможете усвоить не на собственном опыте, а на практике, тем лучше.
Я считаю, что нужно развивать в себе способность владеть акциями без лишних хлопот. [Но один лишь темперамент не поможет. Вам нужно много любопытства в течение долгого-долгого времени.
Вы должны быть страстно заинтересованы в том, почему все происходит. Такой склад ума, сохраняющийся в течение длительного времени, постепенно улучшает вашу способность фокусироваться на реальности. Если у вас нет такого склада ума, вы обречены на провал, даже если у вас высокий I.Q.
Фокусное инвестирование
Наш стиль инвестирования получил название - фокусное инвестирование, которое подразумевает наличие десяти, а не ста или четырехсот активов. Идея о том, что трудно найти хорошие инвестиции, поэтому нужно сосредоточиться на нескольких, кажется мне безусловно хорошей. Но девяносто восемь процентов инвестиционного мира так не думают. Для нас - и для вас - хорошо, что мы так поступили. Самое смешное, что большинство крупных инвестиционных организаций так не думают. Они нанимают кучу людей, оценивают Merck против Pfizer и все акции S&P 500 и думают, что смогут обыграть рынок. Вы не можете этого сделать.
Наша игра заключается в том, чтобы распознать бизнес-идею, когда она появляется, когда она появляется не так часто, возможность приходит к подготовленному уму...
У нас есть такая инвестиционная дисциплина - ждать жирной подачи. Если бы мне предложили заняться бизнесом, где люди будут соизмерять меня с контрольными показателями, заставлять меня полностью вкладываться, ползать вокруг, заглядывая через плечо, и т. д., я бы возненавидел это. Я бы расценил это как то, что я попал в кандалы. Очень немногие люди приняли наш подход. Фокусное инвестирование получает некоторое развитие, но что действительно растет, так это неограниченное использование консультантов для рекомендаций по распределению активов, анализа других консультантов и так далее. Может быть, два процента людей придут в наш угол палатки, а остальные девяносто восемь процентов будут верить в то, что им говорили [например, что рынки абсолютно эффективны.
Неправильное обучение инвестированию
Бета, современная портфельная теория и тому подобное - все это не имеет для меня никакого смысла. Мы пытаемся купить компании с устойчивыми конкурентными преимуществами по низкой или даже справедливой цене. Как профессора могут распространять эту [чушь о том, что волатильность акций - это мера риска]? Я десятилетиями ждал, когда это безумие закончится. Оно было разрушено, но все еще существует. Уоррен как-то сказал мне: "Я, наверное, неправильно оцениваю академическую науку в целом [так плохо о ней думаю], потому что люди, которые со мной общаются, придерживаются безумных теорий".
Диверсификация
Идея чрезмерной диверсификации - это безумие, мы не верим, что широкая диверсификация даст хороший результат, мы считаем, что почти все хорошие инвестиции предполагают относительно низкую диверсификацию, если бы вы охватили 15 лучших решений, у нас был бы довольно средний рекорд. Это была не гиперактивность, а помощь большого терпения, использование грузовика в соответствии с вашими принципами, и когда появлялись возможности, вы набрасывались на них с энергией.
Инвестирование без отрыва от производства
Если вы покупаете что-то, потому что оно недооценено, то вам придется думать о продаже, когда оно приблизится к вашему расчету его внутренней стоимости, что трудно, но если вы купите несколько отличных компаний, то сможете сидеть на заднице, и это хорошо, что мы неравнодушны к выкладыванию больших сумм денег, когда нам не нужно принимать другое решение.
Какой бизнес лучше
Есть два вида бизнеса первый и 12% и вы можете вывести прибыль в конце года второй и 12% но на избыток денег нужно реинвестировать там никогда нет денег это напоминает мне парня который продает строительную технику он смотрит на свои подержанные машины взятые как клиенты купили новые и говорит вот вся моя прибыль ржавеет у меня во дворе мы ненавидим этот вид бизнеса
See's Candy: пример лучшего бизнеса
Если бы за See's Candy, когда мы ее покупали, просили на сто тысяч долларов больше, Баффетт подхватил: на 10000 долларов больше, мы бы с Уорреном ушли, вот какими тупыми мы были.
Айра Маршалл сказал, что вы, ребята, сумасшедшие - есть вещи, за которые нужно платить, например, качественные предприятия и люди. Вы недооцениваете качество. Мы прислушались к критике и изменили свое мнение. Это хороший урок для любого человека: умение конструктивно воспринимать критику и извлекать из нее уроки. Если взять косвенные уроки, которые мы извлекли из See's, то можно сказать, что Berkshire был построен на конструктивной критике.
Ошибки
Самыми серьезными ошибками в истории Berkshire были ошибки бездействия. Мы видели, но не приняли меры. Это огромные ошибки - мы потеряли миллиарды. И мы продолжаем это делать. Мы становимся лучше в этом. Но мы никогда не забываем об этом.
Существует два типа ошибок:
1) ничего не делать, что Уоррен называет "сосать палец" и
2) покупать с помощью пипетки то, что мы должны покупать много.
После того как мы чуть не совершили ужасную ошибку, не купив See's, мы много раз совершали подобные ошибки. Видимо, мы медленно учимся. Эти альтернативные издержки не отражаются в финансовых отчетах, но стоили нам многих миллиардов. Поскольку ошибки
