Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера - Charles T. Munger
Еще один Бенджамин - Грэм, а не Франклин - сыграл важную роль в формировании инвестиционного мировоззрения Чарли. Одна из наиболее устойчивых концепций книги Грэма "Разумный инвестор" - это мистер Рынок. Обычно мистер Рынок - сдержанный и рассудительный человек, но в некоторые дни его охватывает иррациональный страх или жадность. Грэм предупреждает, что инвестор должен тщательно использовать свое собственное, безэмоциональное суждение о ценности, а не полагаться на часто маниакально-депрессивное поведение финансовых рынков. Чарли также признает, что даже самые компетентные и целеустремленные люди не всегда принимают решения на чисто рациональной основе. По этой причине он считает психологические факторы человеческих ошибок одними из самых важных ментальных моделей, которые можно применить к инвестиционным возможностям:
"Лично я дошел до того, что теперь использую своеобразный трек-анализ: во-первых, какие факторы, действительно управляющие интересом, рационально учитываются? И во-вторых, каковы подсознательные влияния, когда мозг на подсознательном уровне автоматически формирует выводы различными способами, которые, по большому счету, полезны, но которые открыто дают сбои? Если подходить к рациональности так, как вы бы решали проблему моста, оценивая реальный интерес, реальные вероятности и так далее, то другой подход заключается в оценке психологических факторов, которые вызывают подсознательные выводы, многие из которых неверны."
Процесс оценки инвестиций Мунгера
"Идея номер один заключается в том, чтобы рассматривать акции как собственность на[ бизнес и оценивать качество бизнеса с точки зрения его конкурентных преимуществ. Ищите большую ценность с точки зрения дисконтированных будущих денежных потоков, чем та, за которую вы платите. Двигайтесь только тогда, когда у вас есть преимущество. Вы должны понимать шансы и иметь дисциплину, чтобы делать ставки только тогда, когда шансы в вашу пользу. Мы просто не высовываемся, справляемся со встречными и попутными ветрами, как можем, и получаем результат через несколько лет".
Как мы уже отмечали, Чарли не делает много инвестиций. Его подход, возможно, лучше всего резюмирует Томас Уотсон-старший, основатель IBM Я не гений, я умен в спорте и держусь около этих видов спорта Если Чендлер знает что-нибудь, он знает свои места, свои тщательно определенные круги компетенции, чтобы оставаться внутри кругов, он сначала применяет базовый дизайн экрана, чтобы ограничить свое инвестиционное поле только простыми и понятными кандидатами, как он говорит, у нас есть три корзины для Чарли ищет легкую для понимания доминирующую бизнес-франшизу, которая может поддерживать себя и процветать в любых рыночных условиях. Понятно, что немногие компании выживают после первого отсечения. Многие любимые инвесторами компании, такие как фармацевтика и технологии, например, сразу попадают в слишком сложную для понимания корзину, а сильно разрекламированные сделки и IPO сразу же получают отказ. Те, кто выживает после первого отсева, проходят через сито и фильтры подхода Чарли, основанного на ментальной модели, - процесс интенсивный и дарвиновский, но эффективный Чарли не любит добычу россыпей - процесс просеивания кучи песка в поисках крупинок золота, вместо этого он применяет свои большие идеи из больших дисциплин, чтобы найти крупные и реорганизованные самородки золота, которые иногда лежат на виду на земле.
На протяжении всей своей исчерпывающей оценки Чарли не является рабом базы данных, он учитывает все важные аспекты, как внутренние, так и внешние для компании и ее отрасли, даже если их трудно определить, измерить или свести к цифрам. Однако его скрупулезность не заставляет его забывать об общей теме "экосистемы": Иногда максимизация или минимизация какого-то одного фактора (в частности, специализации, как он любит отмечать в отношении дисконтных складов Costco) может сделать этот один фактор непропорционально важным.
Определение круга своей компетенции
В "Девятом разговоре" (стр. 400) Чарли рассказывает апокрифическую историю о Максе Планке и шофере, который возил его на публичные лекции, которые он читал по всей Германии. Однажды шофер, который к тому времени уже знал лекцию наизусть, предложил им с Планком поменяться местами. В конце безупречного чтения лекции шофером встал физик и задал очень сложный вопрос. Шофер, готовый к такой ситуации, ответил: "Я удивлен, что житель такого развитого города, как Мюнхен, задает столь элементарный вопрос, поэтому я попрошу своего шофера ответить на него".
В "красном мире" очень важно различать, когда вы "Макс Планк", а когда "шофер". Если вы не можете вразумительно ответить на следующий вопрос, вам не хватает настоящего мастерства, и вы, скорее всего, находитесь за пределами своего "круга компетенции".
Уоррен и Чарли на "Рвах"
Баффетт: "Поэтому мы думаем о рве, его ширине и невозможности его преодоления как о главном критерии великого бизнеса" И мы говорим нашим менеджерам, что хотим, чтобы ров расширялся каждый год. Это не обязательно означает, что в этом году прибыль будет больше, чем в прошлом, потому что иногда это не так. Однако если ров будет расширяться каждый год' бизнес будет работать очень хорошо. Когда мы видим непрочный ров - это слишком рискованно. Мы не знаем, как это оценить. Поэтому мы оставляем его в покое. Мы считаем, что все наши компании - или практически все - имеют очень хорошие рвы. И мы думаем, что менеджеры расширяют их.
Чарли?"
Мангер: "Как вы можете сказать это лучше?"
Баффет: "Конечно. Возьмите немного арахисовой крошки".
Чарли относится к финансовым отчетам и лежащей в их основе бухгалтерии со среднезападной долей скептицизма. В лучшем случае они являются лишь началом правильного расчета внутренней оценки,
