Наталья Толкачева - Финансовый менеджмент

С развитием инвестиционного рынка, объединяющего объекты трех крупных направлений вложений:

1) реального инвестирования (недвижимости, драгоценных металлов и художественных ценностей, прямых капитальных вложений);

2) финансового инвестирования (в ценные бумаги и инструменты денежного рынка, включая золотовалютные инструменты);

3) инновационных инвестиций, в терминологии финансового менеджмента появился более широкий термин «инвестиции компании» и понятие «инвестиционная деятельность».

Политика управления реальными инвестициями направлена на увеличение основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения.

Данная политика реализуется по следующим направлениям:

– новое строительство основных фондов, включающее в себя создание нового объекта с законченным технологическим циклом, что позволяет увеличить предприятию объемы своей текущей деятельности, осуществлять отраслевую, товарную или региональную диверсификацию;

– приобретение целостных имущественных комплексов, что позволяет расширять различные формы диверсификации, кроме того, под воздействием синергетического эффекта обеспечивается рост совокупной стоимости активов;

– расширение производственных мощностей;

– техническое перевооружение – заключается в совершенствовании и обновлении активной части основных производственных фондов, приведение их в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, обновление отдельных видов оборудования;

– реконструкция действующих предприятий – заключается в осуществлении преобразования всего производственного потенциала на основе современных научно-технических достижений.

Политика реального инвестирования позволяет увеличить рыночную стоимость предприятия (бизнеса) за счет расширения объема производства и продаж продукции, обновления ассортимента выпускаемой продукции, повышения ее качества, снижения текущих затрат, повышения прибыли и рентабельности деятельности предприятия.

Финансовые инвестиции – вложения в ценные бумаги, они не обязательно ведут к созданию новых производственных мощностей, хотя их цель – получение дохода.

Если инвестиции выходят за пределы предприятий и представляют собой долгосрочные вложения в уставные капиталы других предприятий и коммерческих организаций с целью получения дохода и установления контроля, то это прямые финансовые инвестиции. Выделяют также портфельные инвестиции – инвестиции в различные ценные бумаги (создание портфеля из множества ценных бумаг) с целью получения дохода.

К началу 2000 года многие компании приобрели опыт реализации инвестиционных решений по множеству направлений инвестирования, осознали необходимость создания инвестиционного портфеля, сбалансированного по риску и доходам.

Так как комплекс действий по достижению инвестиционных целей может быть достаточно многогранным, то большинство инвестиций в создание реальных активов реализуются в форме инвестиционного проекта. В общепринятом понимании «проект» – комплексное, неповторяющееся мероприятие по достижению поставленной цели, ограниченное по времени, бюджету и ресурсам.

Инвестиционное решение осуществляется в форме инвестиционного проекта, в наиболее общем виде определяемого как план вложения капитала в целях получения прибыли.

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует всестороннего анализа и оценки. Особенно сложной и трудоемкой является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции – капиталовложения.

Решения по долгосрочным капиталовложениям подразделяются на:

– Решения выбора – по поводу приобретения новых производственных мощностей или расширения существующих (инвестиции в заводы, имущество, оборудование; издержки на рыночные исследования, оснащение компьютерной техникой; слияние, покупка компаний для получения новых производственных линий).

– Решения замены – о замене существующих производственных мощностей новыми (замена старого оборудования на высокотехнологичное).

Для планирования и оценки инвестиций корпорации принципиальное значение имеют следующие аспекты: объекты инвестирования; денежные потоки, которые могут генерировать инвестиции; риск, ассоциируемый с капиталовложениями; а также стоимость капитала – затраты на капитал для проекта и для компании в целом.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)12.

Общая процедура планирования инвестиционной деятельности компании по отношению к конкретному инвестиционному проекту имеет следующие этапы.

1. Формулировка идеи инвестиций (проекта) («идентификация»). На данном этапе руководство компании анализирует ее текущее состояние и определяет наиболее приоритетные направления дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для компании задач.

2. Разработка (подготовка) проекта. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях – коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе планирования инвестиций является поиск и сбор исходной информации. От достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе планирования, зависит успех реализации проекта.

3. Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта проверка его квалифицированными специалистами является необходимым элементом планирования.

Критическими моментами в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений являются:

– прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

– оценка денежного потока средств по годам;

– оценка доступности требуемых источников финансирования;

– оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Анализ инвестиционных решений затрагивает сложный комплекс экономических альтернатив, с которыми имеют дело менеджеры предприятия.

Инвестиционные решения компании – это решения, порождающие денежные оттоки на создание долгосрочных активов, а также денежные притоки, связанные с продажей активов. Под инвестиционными решениями понимаются решения о вложении средств в долгосрочные активы, в проекты расширения и развития компании. Долгосрочные вложения в земельные участки, производственное оборудование, природные ресурсы, маркетинговые программы и другие активы осуществляются с целью получения доходов в будущем. Обычно предприятия рассматривают несколько вариантов инвестиционных проектов и обосновывают выбор наилучших в контексте стратегических целей и в соответствии с выбранными критериями. Основная проблема – выбрать при имеющихся ограниченных ресурсах те инвестиции, которые обещают дать желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Успех долгосрочных инвестиций зависит от качества прогнозов экономической и финансовой среды, а также перспектив развития самого предприятия.

Неопределенность будущих условий, влияющая на инвестиции, – это риск неполучения достаточной экономической прибыли и денежных потоков. Тщательный анализ и исследование часто помогают сузить диапазон ошибок в предсказываемых условиях, на которых базируется анализ.

Общий принцип принятия инвестиционных решений – положительное значение экономического эффекта т.е. разницы между отдачей от актива и затратами на его создание.

Компонентами анализа инвестиционных решений являются следующие теоретические предположения:

– оценка будущих затрат и выгод;

– понятие дополнительного денежного потока;

– невозвратные затраты;

– дисконтирование будущих денежных потоков;

– жизненный цикл проекта;

– ликвидационная стоимость.

Обоснования любого капиталовложения должны быть основаны на прогнозах будущих доходов и затрат. Необходимо сделать акцент на определении будущих затрат и доходов, поскольку прошлые затраты несущественны для анализа. Анализ т оценка инвестиционных решений основан на концепции временной стоимости денег. Все будущие денежные потоки следует «привести» к настоящему моменту времени принятия решений и получить тем самым приведенную или настоящую стоимость денежных потоков. Метод соизмерения денежных потоков, получаемых в разные периоды в будущем, называется дисконтированием.