Наталья Ермасова - Риск-менеджмент организации

По нашему мнению, можно согласиться с точкой зрения Ю.А. Маленкова, что предпочтения инвесторов различны, но отказываться полностью от метода дисконтирования и рассмотрения методов динамичной оценки инвестиций нельзя. Данный динамический анализ необходимо дополнить моделью оптимизации целей инвесторов с расчетом параметров по каждой из целей.

В условиях роста конкуренции между инвестиционными проектами менеджеры должны уметь правильно оценить конкурентоспособность и экономическую эффективность проектов, суметь защитить их от рисков. Для этого необходимо разрабатывать модели инвестиционных проектов и применять методы выбора оптимальных вариантов инвестиционного менеджмента.

В связи с тем, что параметры окружающей среды инвестиционного проекта изменяются непрерывно, так же непрерывно изменяется и его эффективность. Выводы теории катастроф гласят, что катастрофа может наступить внезапно в результате незначительных изменений всего одного или двух параметров инвестиционного проекта, влияние которых на общую эффективность проекта велико, но было недооценено на стадиях проектирования и внедрения. Определение этих параметров и организация контроля их изменения являются важнейшими задачами управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности.

Модель инвестиционного проекта основывается на системной оценке эффективности инвестиций. Инвестиционный проект становится реальным, получает право на жизнь в том случае, если выполнены следующие условия:

1) проект конкурентоспособен и расчеты показывают, что его эффективность и результаты превосходят другие проекты;

2) собственники проекта, инвесторы, представители государственной власти и местного самоуправления, каждая из сторон, влияющая на принятие решений и реализацию проекта, получают ожидаемые результаты;

3) между участниками инвестиционного проекта достигнуты компромиссы в областях возможных конфликтов;

4) подготовлены команды менеджеров и специалистов по разработке и управлению внедрением проекта, владеющие методами инвестиционного менеджмента, обеспечивающего успешное планирование, контроль и реализацию проекта;

5) решены проблемы ресурсного обеспечения, включая инвестиции, финансовые бюджеты, кадры специалистов, ресурсы времени;

6) разработаны планы-графики внедрения проекта с учетом возможных отклонений в реализации проекта, включая действия менеджеров в изменившихся условиях.

Принятие решения – один из важных этапов инвестиционного менеджмента, но на этом этапе, как правило, совершается много ошибок, которые часто не осознаются лицами, принимающими решения.

Чтобы принятие решений не было хаотичным и не осуществлялось наугад, инвесторы и менеджеры должны предварительно точно определить свои правила принятия решений и основные факторы, на них влияющие, цели, основные критерии эффективности (количественные показатели, изменение которых отражает достижение или, наоборот, отклонение от цели), предпочтения или приоритеты целей и критериев, т.е. что для них является наиболее важным, выбрать методы оценки эффективности проектов.

Критерии характеризуют цели с помощью функций и показателей, количественно отражающих их достижение. Например, цель «рост доходности проекта» можно охарактеризовать отношением экономического результата проекта к сумме инвестиций.

Критерии инвестора, разработчиков и менеджеров проекта по содержанию во многом совпадают, так как все стороны заинтересованы в успешной реализации проекта. Различия в подходах инвесторов и менеджеров, внедряющих проекты, проявляются в устанавливаемых ими различных приоритетах критериев. Например, для одного инвестора наиболее важным является уровень доходности, для другого на первом месте минимум риска, третий во главу угла ставит срок окупаемости.

По нашему мнению, основная часть критериев эффективности собственников инвестиционных проектов и инвесторов включает в себя:

1) доходность инвестиций;

2) защиту инвестиций от инфляции, рисков, кризисов путем вывода их с одних рынков или проектов и переключения на другие. Эти цели приобрели особое значение в условиях глобальных финансовых кризисов на рынках ценных бумаг, снижения рентабельности крупных корпораций и целых отраслей;

3) уровень риска, оценку возможных потерь при отклонениях плана, ликвидность проекта (возможность быстрого возврата денежных средств от его продажи);

4) срок окупаемости (возврата) инвестиций;

5) конкурентоспособность проекта, возможность противостоять аналогичным продуктам и услугам конкурентов (характер конкурентного преимущества – по качеству, по цене, по другим показателям);

6) прогноз спроса на создаваемые проектом продукты или услуги;

7) внешние условия проекта (налоговые льготы, правовые условия, развитие экономики в регионе);

8) внутренние условия проекта (менеджмент организации, внедряющей проект, уровень подготовки команды, материально-техническая база, оборудование и другие характеристики внутренней среды);

9) объективную необходимость проекта для региона, влияющую на поддержку государственных органов управления и местного самоуправления).

Наиболее важными целями инвестирования для инвесторов и собственников проекта являются получение ожидаемых доходов на инвестиции, их защита от инфляции и рисков. Сложность согласования целей связана с тем, что доходность и риск согласовать крайне трудно. Конкуренция между инвестициями ведет к тому, что с ростом доходности проектов растут и их риски. Эти факторы можно учесть следующим образом. Прежде всего инвестор и собственник проекта должны сопоставить объемы инвестируемых ими средств с общим капиталом и оценить влияние риска возможных потерь на свое положение. Если инвестируемые средства составляют значительную часть их капитала, то соответственно резко возрастает риск их банкротства.

Кроме этого фактора, нужно учитывать общую структуру инвестиционных проектов, характер их финансирования, взаимосвязи между ними. Дело в том, что известны случаи, когда инвесторы, обладавшие крупными капиталами, из-за убытков, наносимых, казалось бы, незначительным проектом, становились банкротами, так как все средства были связаны в других проектах и не могли быть переключены на проект, вызвавший цепь неплатежей и поток требований кредиторов.

По нашему мнению, после определения всех критериев их следует объединить в общую модель оптимизации многокритериального менеджмента инвестиций:

где Fопт – оптимальный многокритериальный результат менеджмента инвестиций;