Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально - Харрисон Марк

Чем больше у вас ответов «б», тем больше вы любите рисковать.

Временной горизонт

Ваша инвестиционная деятельность будет иметь очевидные ограничения. Одно их них – постоянная потребность в деньгах. Предположим, что эта потребность будет полностью покрываться вашим текущим счетом и доходом. Конечно, у молодого человека более далекий временной горизонт, чем у пожилого, и он может рисковать сильнее. Это не означает, однако, что пожилые люди вообще не будут рисковать. Им все же придется подвергнуть себя опасностям фондового рынка, чтобы сохранить реальную стоимость своего капитала в условиях инфляции.

Налоги и издержки по сделкам

Инвестиционное планирование осложняется различиями в налоговом статусе индивидуума в той или иной стране. Всегда нужно консультироваться со специалистом. И покупки, и продажи влекут за собой брокерские комиссионные и спред между ценами на покупку и продажу.

В Великобритании все еще существует 0,5-процентный государственный гербовый сбор, уплачиваемый при покупке акций, поэтому слишком активный трейдинг приводит к дополнительным расходам. Многие профессиональные управляющие фондами обыкновенных акций за год покупают и продают на сумму, эквивалентную стоимости всего своего портфеля.

Шаг 2. Выберите себе ориентир

Вам нужно будет оценить совокупную доходность за определенный период времени, например за квартал или год. Вы должны будете рассчитать общую стоимость своих активов на начало и конец этого периода, включая дивиденды и исключая дополнительно внесенный капитал. В то время как профессиональный инвестор, желая учесть поступление новых средств, постоянно оценивает эффективность портфеля, частный инвестор вполне может подождать с этим до начала следующего квартала.

Как мы уже отмечали, большинство людей инвестируют, чтобы заработать. Но вы не просто пытаетесь заработать как можно больше, на самом деле вы хотите обставить рынок. Вся эта реклама, в которой говорится, сколько денег вы получили бы, если бы вложили свои средства в тот или иной фонд десять лет назад, обычно совершенно не относится к делу. Когда писалась эта книга, британские регулирующие органы как раз решали, не стоит ли такую рекламу запретить.

Чтобы понять, опережаете ли вы рынок, нужно сравнить эффективность своих инвестиций с рыночным индексом или каким-нибудь примером успешного вложения денег. Если ваш портфель состоит из акций крупных американских компаний, вы можете выбрать для сравнения промышленный индекс Доу – Джонса. Если портфель составляли бы акции крупных британских компаний, вы должны были бы выбрать индекс FTSE 100. Если у вас много акций мелких фирм, то в этом случае следует ориентироваться на более широкий индекс, который охватывает все акции. Существуют также специальные индексы для технологического и других секторов.

К сожалению, концентрация крупных международных компаний привела к концентрации риска во многих индексах, где широко представлены нефтяная и фармацевтическая промышленность и телекоммуникационные отрасли. В 2001 г. удельный вес этих секторов в британском индексе FTSE 100 составил 43 % против 17 % за пять лет до этого[79]. Из-за их доминирующего положения в индексе вы не можете на него ориентироваться, если у вас нет акций компаний, принадлежащих к этим секторам. К тому же у многих из этих отраслей нет будущего. Поэтому нужно выбирать индекс, соответствующий вашим целям. Другой недостаток индексов состоит в том, что они постоянно меняются и могут потребовать изменения структуры портфеля, что увеличивает издержки по сделкам.

Шаг 3. Сравните риск с выгодой

Риск абсолютно индивидуален для каждого человека и обстоятельств, в которых он находится, поэтому оценки риска могут быть очень обманчивыми, если люди неправильно их интерпретируют.

Если в ветреный день я иду по краю обрыва и знаю, что это рискованно, то было бы странно выражать степень этого риска с помощью какой-нибудь цифры, скажем 457, не правда ли?

Риск в ваших финансовых делах – это вовсе не то, что является очевидным или что можно оценить интуитивно. К счастью, два основных правила управления портфелем мы впитали с молоком матери. Во-первых, никто не любит рисковать. Мы с удовольствием избежали бы риска и пытаемся это делать, страхуя свои сделки и владея различными видами финансовых активов. Мы не складываем все яйца в одну корзину. Наша экономика так устроена, что высокий риск вознаграждается. Фондовый рынок, который позволяет нам принять небольшое участие в большом риске, смазывает колеса большой экономической игры.

Во-вторых, как гласит старая пословица, кто не рискует, тот не пьет шампанского. Когда все определено, большого роста курса ждать не приходится. Когда есть неопределенность, цена, которую вы платите сейчас, будет небольшой и будет включать в себя возможность падения курса. Но если все пойдет хорошо, курс вырастет и вы в порядке компенсации получите большую прибыль. Таковы основные положения современной теории портфеля (Modern Portfolio Theory, MPT), которой сегодня пользуются при принятии решений профессиональные управляющие фондами всего мира.

Как мы знаем, большинство инвесторов хотят побольше заработать. Но, конечно, это не означает, что мы должны немедленно занимать миллионы и пускаться в рыночные спекуляции с изменчивыми производными инструментами; не означает это и того, что нужно скупить золотой запас России в надежде устроить корнер[80] на мировом рынке золота. Мы хотим делать деньги так, чтобы не остаться при этом без гроша.

Для инвесторов риск совсем не то, что означает это слово в повседневной речи. Риск можно определить количественно, создав на основе данных о повышениях и падениях курса акций за день математическую модель. Затем эту модель можно использовать в качестве средства повышения доходности ваших инвестиций.

Кто такой Гарри Марковиц и что такое современная теория портфеля? Аспирант-экономист Чикагского университета Гарри Марковиц на основе простых принципов типа «кто не рискует, тот не пьет шампанского» и «не нужно складывать все яйца в одну корзину» создал всеобъемлющую схему диверсификации инвестиций, обеспечивающую оптимальное соотношение между риском и вознаграждением. В 1990 г. ему была присуждена Нобелевская премия по экономике.

Для инвесторов риск совсем не то, что означает это слово в повседневной речи.

Если вы знаете, насколько рискованны те или иные акции, и ожидаете, что в будущем году их доходность будет выше, чем других, определить, в какие из них лучше инвестировать, очень просто. Вы выбираете акции, доходность которых максимальна, а риск минимален. Согласно современной теории портфеля выигрывает тот, кто может обеспечить самую высокую доходность при самом низком риске и сформировать оптимальный портфель, обладающий преимуществами перед другими возможными портфелями[81]. Если вы обозначите на графике весь риск и всю доходность портфелей различных инвесторов, многие люди окажутся ниже оптимальной для их уровня риска точки. Они будут слишком сильно рисковать за минимальную выгоду. Если вы подсчитаете сумму и соотнесете количество акций с уровнем риска, окажется, что риск резко снижается, если у вас в портфеле уже есть 10–12 видов акций (см. рис. 5.1).