Коллектив авторов - Государство и рынок: механизмы и методы регулирования в условиях преодоления кризиса
При выборе режима фиксированного валютного курса, государство жестко фиксирует обменный курс национальной валюты на определенном уровне и обязуется поддерживать его стабильность. Поддержание стабильного валютного курса обеспечивается посредством валютных интервенций, проводимых Центральным банком страны. Если предложение иностранной валюты превышает спрос на нее, то Центральный банк скупает образовавшиеся излишки, увеличивая тем самым объем валютных резервов. И наоборот, если спрос на иностранную валюту превышает ее предложение, то Центральный банк продает иностранную валюту из своих резервов, объем которых вследствие этого сокращается.
При выборе плавающего режима валютного курса государство позволяет валютному курсу колебаться под влиянием спроса и предложения. В рамках данной системы предполагается наличие рынка совершенной конкуренции, где спрос и предложение валюты определяют равновесный валютный курс. Предложение иностранной валюты можно рассматривать как сумму доходов от экспорта, а спрос на валюту как сумму расходов на импорт. Такой рынок уравновешивается за счет ценового механизма, а именно, гибкого валютного курса. Границы колебаний валютного курса не регламентируются, а Центральный банк не вмешивается в функционирование валютного рынка.
Важно заметить, что выбор режима валютного курса ограничивает эффективность денежно-кредитных и фискальных методов государственного регулирования совокупного спроса при определенных условиях.
Механизм влияния динамики обменного валютного курса на уровень потребления и совокупного спроса при фиксированном режиме валютного курса можно представить следующим образом. Увеличение денежного предложения приведет к росту спроса на импортные товары и иностранные активы. В результате спрос на иностранную валюту вырастет, что, при плавающем режиме валютного курса, повысит обменный курс [217] . Это вызовет рост экспорта, который становится дешевым, и сокращение импорта, ставшего более дорогим (политика ослабления рубля). Тогда большинство покупателей переключат свои расходы с импортных товаров на отечественные товары, стимулируя тем самым рост чистого экспорта и внутреннего производства.
Однако у такой политики есть и недостатки. Во-первых, интересы производителей и потребителей противоречивы: возможность повысить цены – для производителей благо, а для потребителей зло. При этом слабый рубль не всегда благо и для производителей: рост цен на импортное сырье и материалы, затруднение привлечения и обслуживания внешних займов. Во-вторых, при сильном платежном балансе, центральный банк вынужден скупать излишнюю валюту, наращивая валютные резервы и расширяя денежную массу страны, что стимулирует инфляцию.
При плавающем валютном курсе все эти разнонаправленные факторы уравновешиваются действием рыночных сил, направляющих валютный курс к равновесному значению. Для нашей страны, экономика которой является экспортоориентированной, переход к плавающему режиму подвергает экономику влиянию внешнеэкономической конъюнктуры. В годы хорошей мировой конъюнктуры – кризис отраслей, конкурирующих с импортом, а в годы плохой – серьезные шоки, как для валютного рынка, так и для реального сектора экономики.
С учетом рассмотренных проявлений косвенного трансмиссионного механизма, отражающего влияние валютного курса на объем внутреннего потребления, функцию потребления можно представить следующим образом:
С = CY · Y + Cv · V – Ce · e – Сi · i,
где CY – предельная склонность к потреблению от текущего дохода; Y – уровень реального располагаемого дохода; Cv – предельная склонность к потреблению от размера имущества; V – имущество (размер которого задается формулой: V = S0(1+e)); S0 – размер прежних накоплений; e – темп изменения курса доллара США; Ce – предельная склонность к потреблению от величины темпа прироста курса доллара США (по величине обменного курса доллара); Cr – предельная склонность к потреблению по величине ставки процента; r – величина ставки процента.
Несмотря на то, что в предложенной формуле валютный курс является фактором, определяющим динамику внутренних потребительских расходов, в действительности колебания валютного курса оказывают влияние на динамику потребительских цен. Влияние обменного курса на динамику потребительских цен получило название эффекта переноса (exchang rate pass through) [218] . Данный эффект раскрывается в двух аспектах. С одной стороны, позволяет изучить зависимость внутренних цен импортных товаров от обменного курса. С другой стороны, обменный курс оказывает влияние на общий уровень цен, в частности, на индекс потребительских цен. В данном случае эффект переноса реализуется через следующие механизмы:
– непосредственное влияние на цены конечного импорта;
– определение динамики цен на внутреннюю продукцию под влиянием динамики цен на промежуточную продукцию;
– оказание давления на цены отечественных товаров, конкурирующих с импортными аналогами;
– формирование общего уровня цен в результате изменения скорости обращения денег (согласно количественному уравнению обмена) вследствие изменения количества иностранной валюты на фоне динамики покупательной способности национальной валюты.
В зарубежной литературе [219] появились исследования взаимосвязи между обменным курсом и внутренними ценами, рассматриваемой сквозь призму механизма формирования цен на импортные товары. Если цены на импортные товары устанавливаются в иностранной валюте (product-currency pricing), то проявляется полный эффект переноса. Если цены на импортные товары формируются в национальной валюте (local-currency pricing), то эффект переноса не проявляется. Данные явления отражают крайние случаи, которые в реальной практике не встречаются. Как показывают эмпирические исследования [220] в развитых и развивающихся странах наблюдается частичный эффект переноса. Согласно результатам данных исследований [221] , на величину эффекта переноса влияют следующие условия:
1) если цены импортных товаров в национальной валюте устанавливаются жесткими, то в краткосрочной перспективе полный перенос не реализуется;
2) если цены импортируемых товаров в иностранной валюте устанавливаются жесткими, при этом импортируются в основном факторы производства, то это влияет в большей степени на издержки производства, чем на динамику потребительских цен;
3) рассмотренное выше предполагает значительную долю в цене конечного продукта затрат, связанных с транспортировкой и реализацией товара;
4) сегментация рынков, позволяющая странам-экспортерам проводит политику ценовой дискриминации. В этом случае динамика цен импортных товаров в национальной валюте, обусловленная динамикой валютного курса, частично перекрывается противоположной динамикой стоимости поставок в иностранной валюте;
