Григорий Марченко - Финансы как творчество: хроника финансовых реформ в Казахстане
Экономика Ирландии до кризиса 2007 года тоже росла высокими темпами. В течение ряда лет конкурентным преимуществом Дублинского международного центра финансовых услуг (IFSC) являлась низкая налоговая ставка на корпоративные доходы (она и сейчас не очень высока). Кроме того, там безопасная для иностранцев среда, высокий уровень жизни, нет языкового барьера (поскольку базовый язык английский), а также имеется квалифицированный и при этом сравнительно недорогой персонал.
В общем, в игре по привлечению иностранных инвесторов у каждой из этих трех стран имелись конкретные преимущества. Любое другое государство, стремящееся принять участие в этом состязании, должно предложить условия лучше или, по крайней мере, не хуже. Если, конечно, стране это вообще нужно. А если у нее нет необходимости привлечения капитала из соседних стран, тогда нечего и огород городить.
Мы в Казахстане, думая о возможных путях подобного привлечения, исходили из того, что у нас, в силу проведенных реформ финансового сектора, имеется (сравнительно с соседями хотя бы) опережение в развитии, прежде всего – пенсионных фондов. Для того чтобы наши финансы развивались дальше, и возникла идея создания регионального финансового центра.
Сможет ли он реально привлекать инвестиции, покажет время. И дело тут, повторюсь, не в концепциях. А в том, чтобы крупные структуры – инвестиционные банки, брокеры – пришли на конкретный рынок и начали проводить на нем определенные объемы операций. А этим структурам нужны правильное законодательство, понятная ситуация с судами и администрацией центра. Налоговые ставки, безусловно, тоже важны. Но сам по себе безналоговый режим принципиального значения не имеет: на первом месте всегда стоит стабильность системы в целом.
А еще в этих структурах работают живые люди, которые будут принимать во внимание сопутствующие факторы: страновой уровень инфраструктуры, образования, безопасности и так далее. Скажем, в регионе с высоким уровнем преступности финансовый центр создать сложно. В целом получается, что для создания в регионе внятного финансового центра нужно соответствовать комплексу требований. Правильные законодательство, налоговая система, концепция самого центра (в том числе его суда и администрации), качество инфраструктуры, степень комфорта страновой среды в целом – вот слагаемые успеха.
Добавлю еще только одно слово: возможного успеха.
ПРИЛОЖЕНИЕ К ГЛАВЕ 20
Из интервью Бахыта Ниязова «Лондон далеко, Лондон рядом» [18]
Казахстанский фондовый рынок сегодня преимущественно дислоцируется в Лондоне, а реальным постсоветским финансовым центром медленно, но верно становится Москва, считает председатель совета директоров АО «Финансовая компания „REAL–INVEST.kz“» Бахыт Ниязов. В интервью «&» он заявил о необходимости создания саморегулируемой организации брокеров и управляющих, которая поможет государству существенно повысить эффективность регулирования фондового рынка.
– Бахыт Булатович, в чем главная проблема отечественного фондового рынка?
– Глобальная проблема одна, и мы много раз уже говорили о ней. Рынок, на котором фактически присутствует только одна торгуемая ценная бумага – акции АО «Разведка Добыча „КазМунайГаз“, малопривлекателен для любых групп инвесторов.
Взять те же ПИФы. Даже если исходить из правил инвестирования, установленных АФН, паевые фонды должны иметь в своем портфеле как минимум 6–7 таких инструментов. А еще необходима отраслевая диверсификация. Многие наши эксперты пытаются анализировать результаты работы институциональных инвесторов за 2007 год, а я в принципе не представляю, как стандартная УК может целиком и полностью реализовывать нормальную инвестиционную стратегию на казахстанском фондовом рынке с его локальностью, неликвидностью и сверхволатильностью.
– Правительство на словах обещает развивать отечественный рынок, а на деле иногда поступает наоборот. Размещение ENRC в Лондоне – последний тому пример.
– Уже исторически сложилось так, что казахстанский фондовый рынок успешно функционирует не в Алматы, а в Лондоне. Например, наблюдая за торговым терминалом нашей биржи, можно увидеть интересную картину: до 15.00 по алматинскому времени рынок замирает, сделки практически не заключаются, все ждут открытия торгов в Лондоне. После открытия торгов в Лондоне начинаются какие-то сделки и в Алматы. То есть фактический рынок как элемент ценообразования существует на LSE, а у нас просто некая производная часть, какой-то малокапитализированный и малоликвидный сегмент, который имеет корреляцию с Лондоном. Но зато наша биржа потом пытается создавать из этого разного рода аналитические материалы, публиковать рыночные цены, считая, видимо, что все это очень важно и ценно.
Но проблема заключается не только в том, что казахстанские компании листингованы в Лондоне. Существует целый комплекс вопросов, которые не позволяют эффективно запустить весь механизм. К примеру, пенсионные фонды в силу установленных правил инвестирования сейчас сократили свою активность на внутреннем рынке акций и облигаций. А они были крупнейшей группой внутренних инвесторов. Какой интерес компаниям уровня ENRC иметь листинг в Казахстане, если наш рынок столь ограничен в инвесторской базе? Или взять сегодняшнюю ситуацию с акциями РД КМГ. В данном конкретном случае текущие интересы государства в сфере фискальной политики оказываются выше стратегического интереса по созданию в стране полноценного фондового рынка. Или вот еще один пример: в прошедшем году президент Нурсултан Назарбаев неоднократно говорил о необходимости вовлечения населения в фондовый рынок. Практически сразу после этого наша биржа отменила льготы для физических лиц, заключающих сделки с акциями. Такая вот логика… Это лишь маленькие факторы, но в сумме таковых немало. И они очень красноречиво показывают суть проблемы.
– На отечественный рынок все чаще приходят иностранные, в первую очередь российские, игроки. Есть ли от их прихода какая-то польза и кому?
– Компании, работающие в розничном секторе, в сфере коллективных инвестиций, не скрывают, что они ориентированы на привлечение в Казахстане финансовых ресурсов и дальнейшее инвестирование этих денег за рубежом. Они хорошо просчитали, что фондовый рынок в Казахстане фактически отсутствует, а на руках у населения имеется значительный объем сбережений, которые из-за определенных сложностей в банковской системе сегодня не работают. Так что пользы казахстанской экономике и фондовому рынку от их работы, как правило, никакой, за исключением того, что мы получаем нормальную конкурентную среду, которая нас будет подстегивать, заставлять работать лучше.
