Владимир Бочаров - Финансовый анализ
Для осуществления анализа чувствительности используется метод иммитационного моделирования.
К числу варьирующих факторов относятся:
♦ объем продаж после ввода в действие инвестиционного объекта;
♦ цена продукта (услуги);
♦ темп инфляции;
♦ необходимый объем капитальных вложений;
♦ переменные расходы на выпуск продукции (услуги);
♦ постоянные расходы;
♦ ставка процента за банковский кредит;
♦ потребность в оборотном капитале и др.
Анализ чувствительности начинается с характеристики параметров внешней среды:
♦ прогноз налогообложения;
♦ учетная ставка Банка России;
♦ темп инфляции;
♦ изменения обменного курса национальной валюты и т. д.
Эти параметры не могут быть изменены посредством принятия управленческих решений.
В процессе анализа чувствительности вначале определяется «базовый» вариант, при котором все исследуемые факторы принимают свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируется в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценка чувствительности начинается с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям. Эти ограничения соответствуют пессимистическому и оптимистическому сценариям. В заключение оценивается влияние этих изменений на показатель эффективности проекта.
Показатель чувствительности устанавливается как отношение процентного изменения критерия – выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базисного варианта) к изменению значения фактора на один процент. Таким способом определяются показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов.
С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее важные с точки зрения инвестиционного риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации проекта.
8.5. Анализ инвестиционных рисков
Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена со значительным риском, что характерно для рыночной экономики. Рост уровня риска в современных условиях может быть связан:
1) с быстрым изменением экономической ситуации на рынке инвестиционных товаров;
2) с расширением предложения для инвестирования приватизированных объектов и переделом собственности;
3) с появлением новых эмитентов и финансовых инструментов для инвестирования в ценные бумаги и др.
Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода и даже потеря капитала инвестора).
Инвестиционные риски классифицируются:
♦ по формам проявления;
♦ по формам инвестирования;
♦ по источникам возникновения.
По формам проявления выделяются экономические, политические, социальные, экологические и прочие виды рисков.
По формам инвестирования различают риски, связанные с реализацией реальных инвестиционных проектов и управлением фондовым портфелем.
По источникам возникновения выделяют два вида риска – системный (рыночный) и несистемный (специфический) риски.
Системный (рыночный) риск характерен для всех участников инвестиционного процесса и определяется объективными факторами:
♦ сменой стадий экономического цикла развития страны;
♦ изменением конъюнктурных циклов развития рынка инвестиционных товаров;
♦ новациями налогового законодательства в сфере инвестирования и др.
Несистемный (специфический) риск характерен для конкретного проекта или для отдельного инвестора. Негативные последствия несистемного риска можно предотвратить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем.
Наиболее распространенными методами анализа инвестиционных рисков являются:
♦ статистический;
♦ анализ целесообразности затрат;
♦ метод экспертных оценок;
♦ использование аналогов.
Риски оцениваются по каждому проекту.
Содержание статистического метода заключается в изучении доходов и потерь от вложения капитала и установлении частоты их возникновения. На основе полученных данных делается прогноз на будущее. В процессе применения данного метода осуществляется расчет вариации, дисперсии и стандартного отклонения. Вариация выражает изменения (колеблемость) количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение экономической рентабельности (активов, собственного капитала, инвестиций) можно определить, суммируя произведение фактических значений экономической рентабельности (ЭРi) на соответствующие вероятности (Рi):
Вариация оценивается дисперсией (Д), т. е. мерой разбросов (рассеяния, отклонения) фактического значения признака от его средней величины. Средневзвешенная дисперсия устанавливается по формуле:
Стандартное отклонение определяется как квадратный корень из средневзвешенной дисперсии (√Д̅̅). Чем выше будет полученный результат, тем более рисковым является рассматриваемый проект.
Статистический способ расчета уровня риска требует наличия большого объема информации, которая не всегда имеется у инвестора.
Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска. Перерасход затрат может быть вызван следующими факторами:
♦ первоначальной недооценкой стоимости проекта;
♦ изменением границ проектирования;
♦ различием в эффективности проектов (доходности, окупаемости, безопасности и др.);
♦ увеличением первоначальной стоимости проекта в процессе его реализации и т. д.
Эти ключевые факторы могут быть детализированы с целью определения уровня риска капитальных затрат.
Метод экспертных оценок основан на анкетировании специалистов-экспертов. Полученные результаты статистически обрабатываются в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения наиболее представительной информации к участию в экспертизе привлекаются специалисты, имеющие высокий профессиональный уровень и большой практический опыт в области реального инвестирования.
Метод использования аналогов заключается в поиске и использовании сходства, подобия явлений, проектов и их сопоставлении с другими аналогичными объектами. Для данного метода, как и для метода экспертных оценок, характерен определенный субъективизм, поскольку решающее значение при оценке объектов имеют интуиция, опыт и знания эксперта или аналитика.
