Владимир Бочаров - Финансовый анализ
Главное требование к инвестиционному портфелю – его сбалансированность. Это означает, что необходимо иметь проекты, которые в текущем или будущем периодах обеспечат предприятие денежными средствами. Одновременно целесообразно деинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные.
Часто на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с дефицитом денежных средств для его реализации. В таком случае можно осуществить дополнительные расчеты рентабельности инвестиций с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования. Следует иметь в виду, что привлечение заемных средств для реализации проекта повышает чистую рентабельность собственных средств, вложенных в него (сказывается влияние эффекта финансового рычага). Однако это наблюдается в том случае, если средняя доходность инвестиций выше «цены кредита» (РИ > СП). При этом инвестиционные возможности предприятия возрастают. Справедливость такого утверждения вытекает из табл. 8.4.
Эффект финансового рычага (формула 29) проявляется в том, что к норме прибыли на собственные средства присоединяется прибыль, полученная благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.
В приведенном примере за счет использования заемных средств норма чистой прибыли на собственные средства по проекту 2 выше, чем по проекту 1. Эффект финансового рычага в 5,6 % (8 × 0,7) достигнут за счет того, что норма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного процента. В табл. 8.4 такое превышение составляет 8 % (20–12). По проекту 1 эффект отсутствует, поскольку заемные средства для его реализации не привлекались.
Таблица 8.4. Расчет эффекта финансового рычага по двум инвестиционным проектам
Ключевой вопрос для инвестора – куда вкладывать капитал? Для принятия обоснованного решения необходимо найти ответы на следующие вопросы:
1) какие факторы мешают эффективности инвестирования?
2) какова сила их влияния на коммерческую деятельность предприятия?
3) какова их реальная долговечность с учетом фактора времени?
4) какие новые факторы могут помешать инвестированию в будущем?
5) насколько надежна защита предприятия от новых неблагоприятных факторов?
6) насколько эффективность инвестиций зависит от изменения экономической конъюнктуры?
Подводя итог, куда выгоднее вкладывать капитал, отметим три момента.
1. Капиталоемкие проекты пока имеют низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости капитальных затрат. Поэтому должны финансироваться за счет средств федерального и региональных бюджетов.
2. Целесообразно инвестировать в отрасли хозяйства, имеющие высокую долю рынка (топливно-энергетический комплекс, промышленность строительных материалов, жилищное строительство и др.).
3. Рекомендуется вкладывать средства в отрасли, имеющие высокие показатели не только окупаемости затрат, но и оборачиваемости материальных запасов (производство товаров народного потребления, розничная торговля и т. д.).
Перспективным направлением активизации инвестиционной деятельности в России является проектное финансирование. Под термином «проектное финансирование» понимается широкий спектр финансовых методов и инструментов, способных содействовать реализации крупных проектов с высоким уровнем риска. Применение проектного (спонсорского) финансирования с ограниченным регрессом на заемщика позволяет компаниям, выступающим в качестве организаторов проектов и создающих капитал для его реализации, привлекать значительные средства на рынке ссудного капитала. Например, для освоения новых нефтегазовых месторождений. Наиболее перспективной формой финансирования совместных сложных проектов является финансовое обеспечение долгосрочных капитальных проектов на базе лимитированного проектного финансирования. Его обязательным условием служит вложение инвестором определенной части собственных финансовых ресурсов (не менее 20 %). В таких условиях финансовая поддержка проекта государством может составлять до 40 %, что соответствует мировой практике. Остальные средства предоставляются другими участниками масштабного и перспективного проекта, включая и иностранных инвесторов.
К преимуществам проектного финансирования относятся:
♦ привлечение значительных кредитных ресурсов под потенциальный проект;
♦ обеспечение выгодных кредитных условий и ставок при низкой кредитоспособности спонсора;
♦ получение правовых гарантий под потенциальный проект;
♦ получение дополнительных гарантий инвестиций в рамках совместных предприятий путем распределения проектного риска между участниками;
♦ отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров денежных затрат до момента полной окупаемости проекта.
Негативными аспектами, тормозящими развитие проектного финансирования в России, являются:
♦ недостаточность правовой базы, регулирующей данный способ финансирования;
♦ отсутствие достаточных средств в бюджете развития государства для финансовой поддержки сложных инвестиционных проектов;
♦ неразвитость информационной базы, что затрудняет проведение объективной оценки целесообразности реализации крупных инвестиционных проектов и привлечения капитала спонсоров.
Вывод. Итак, доходность и безопасность частного инвестирования определяются внутренними и внешними факторами, значимость которых изменяется во времени. Однако точность стартовых расчетов авансирования капитала в любой проект обязательна, что находит отражение в бизнес-плане.
8.4. Анализ чувствительности проекта
Цель анализа чувствительности проекта – определить уровень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели. Данный анализ осуществляется на этапе планирования, когда необходимо принять решение относительно основных параметров проекта. Эти параметры оцениваются с точки зрения риска и их влияния на реализуемость проекта.
Для осуществления анализа чувствительности используется метод иммитационного моделирования.
К числу варьирующих факторов относятся:
♦ объем продаж после ввода в действие инвестиционного объекта;
♦ цена продукта (услуги);
♦ темп инфляции;
♦ необходимый объем капитальных вложений;
♦ переменные расходы на выпуск продукции (услуги);
♦ постоянные расходы;
♦ ставка процента за банковский кредит;
