Александр Элдер - Как фиксировать прибыль, ограничивать убытки и выигрывать от падения цен: Продажа и игра на понижение

Если на фондовом рынке игроков на понижение немного, то этого нельзя сказать о валютном, фьючерсном и опционном рынках. Объем коротких продаж фьючерсов или валют в точности равен объему покупок! На каждый купленный контракт там приходится контракт, проданный в короткую. Короткая продажа – неотъемлемая часть рынков деривативов. Обучение торговле деривативами выходит за рамки этой книги, но каждый раздел этой главы будет начинаться с перечня лучших, на мой взгляд, книг, посвященных соответствующему рынку. Они помогут познакомиться с основами торговли фьючерсами, опционами или валютами, а здесь мы займемся короткими продажами.

Короткая продажа фьючерсов

Покупка акции – это приобретение доли в существующем бизнесе. Покупая фьючерсный контракт, вы не приобретаете ничего, а просто заключаете юридически обязательный договор на приобретение товара в будущем. Второй участник этой сделки заключает договор на продажу в будущем. Это значит, что на каждую покупку приходится короткая продажа, на каждое обещание купить приходится обещание продать. Эти обещания подкрепляются гарантийными депозитами, или маржей с обеих сторон.

Лучше всего основные принципы торговли фьючерсами изложены в книге покойного Томаса Хиеронимуса «Экономика фьючерсной торговли». Это одна из самых глубоких и мудрых книг по фьючерсам. К сожалению, она не переиздавалась уже несколько десятилетий. Скорее всего, это связано с тем, что в ней нет готовых рецептов. Ее довольно трудно найти даже на книготорговых сайтах. Листая свой старый том этой книги, я хочу привести несколько цитат из нее, прежде чем начинать разговор о короткой продаже фьючерсов.

На короткую продажу фьючерсов не распространяется правило «плюс тик». При размещении приказа на продажу фьючерса нет никакой разницы между продажей длинной позиции или открытием новой короткой позиции.

Здесь нет запрета на инсайдерскую торговлю. Действия инсайдеров можно отслеживать по отчетам об открытых торговых позициях (COT), которые регулярно публикует Комиссия по срочной биржевой торговле (CFTC).

Большинство коротких позиций почти на всех фьючерсных рынках держат торговые компании или хеджеры, которые являются настоящими инсайдерами. Например, крупная сельскохозяйственная компания может продавать фьючерсы, чтобы зафиксировать цену на урожай, который еще не собран. Но это только часть игры. У любого заслуживающего уважения производителя отдел фьючерсов является центром прибыли, а не просто офисом по фиксированию цены. Он стремится к получению выгоды от коротких продаж.

«Выигрыш на рынках фьючерсов» Джорджа Энджелла (Winning in the Futures Markets by George Angell) – лучшее пособие для начинающих фьючерсных трейдеров (и единственная книга этого автора, которую я рекомендую).

«Фьючерсная игра» Роберта Тьюлеса и Фрэнка Джонса (The Futures Game by Teweles and Jones) – настоящая мини-энциклопедия, по которой училось не одно поколение трейдеров (постарайтесь найти последнее издание).

«Экономика фьючерсной торговли» Томаса Хиеронимуса (Economics of Futures Trading by Thomas A. Hieronymus) – наиболее глубокая книга, но она давно не переиздавалась, так что попробуйте найти букинистическое издание.

Наконец, глава о фьючерсах есть в моей книге «Трейдинг с доктором Элдером».

На движение цен фьючерсов оказывает влияние очень важный фактор, на который указывает Хиеронимус. В цену товара входят издержки хранения, такие как стоимость складирования, финансирования и страхования. Если бы издержки росли постоянно, месяц за месяцем, то цены постепенно поднялись бы на головокружительную высоту. Однако сравнительно медленное и устойчивое повышение цен прерывается краткими и резкими падениями, возвращающими цены к реалистичному уровню, после чего процесс роста возобновляется.

• Рынок – это баланс суждений, где на каждое хорошее суждение приходится плохое. Торговля фьючерсами – увлекательная игра, результат которой выражается в деньгах.

• У товарного контракта короткая жизнь. Поэтому, если спекулятивные перекосы с ценными бумагами могут существовать очень долго, то спекулятивные перекосы с товарами, вверх или вниз, обнаруживаются в первый день поставки.

• Запаса, созданного в течение короткого периода жатвы, должно хватить до следующего урожая. Существует одна и только одна средняя цена, по которой этот запас может быть продан на рынке.

• Текущая цена отражает общее суждение трейдеров о прогнозной равновесной цене. Общее суждение всех участников рынка определяет это равновесие и стабильную цену. Но ни один из тех, кто участвует в формировании этого суждения, не считает, что равновесие достигнуто, иначе он не открыл бы позицию. Очевидно, общее суждение всегда ошибочно.

• Открыть позицию на рынке – значит бросить вызов общему суждению, сказать, что рынок ошибается.

• Каждый спекулянт должен иметь собственное мнение и действовать самостоятельно. Пожалуй, еще важнее не стать частью чужой игры. Рынок сам рассказывает обо всем, и ваша единственная задача – услышать его рассказ как можно быстрее.

• Пытаться выжать каждый доллар прибыли – значит пытаться стать умнее рынка; проявить презрение к интеллекту рынка.

• В совокупности толпа покупателей и продавцов остается при своем, а чистые потери сводятся к сумме брокерских комиссий и плате за клиринговые расчеты.

• Больше всех платят те, кто сильно передерживает позиции.

• Те, кто торгует нерегулярно и непоследовательно, оставляют большую часть денег на рынке.

• Владение товаром связано с издержками хранения. Поэтому цена фьючерсов непрерывно растет. Но если со временем базовая стоимость не меняется, то постоянный рост фьючерсов невозможен. Соответственно, вся структура цен должна периодически обваливаться.

Морские волны выбрасывают песок на берег и намывают дюны. В какой-то момент дюны обрушиваются под собственным весом, и процесс начинается снова. То же самое происходит на фьючерсных рынках – медленный рост с быстрыми обвалами.

Покупая акции, вы приобретаете часть компании. Покупая фьючерсный контракт, вы не приобретаете ничего, а заключаете юридически обязательный договор на приобретение товара в будущем, будь то вагон пшеницы или пакет казначейских облигаций. Тот, кто продал вам этот договор, берет на себя обязательство поставить товар.

У каждого фьючерсного контракта есть расчетная дата, и контракты с разными датами продаются по разной цене. Профессионалы анализируют спреды между контрактными месяцами, чтобы предсказать развороты.

Фьючерсы годятся только для тех, кто умеет контролировать риск. Они обещают высокую доходность, но требуют железной дисциплины. Новичку лучше начинать с более медленно движущихся акций. С опытом можно перейти и на фьючерсы. Торговля фьючерсами подойдет только тем, у кого нет проблем с дисциплиной.

В отличие от акций у фьючерсов есть естественные пределы цен – пол и потолок. Они не абсолютно жестки, но, прежде чем покупать или продавать, постарайтесь разобраться, к чему рынок ближе: к полу или потолку. Пол определяется себестоимостью производства. Когда цены падают ниже этого уровня, производители уходят с рынка, предложение снижается и цены растут. Если в случае перепроизводства сахара его цена на мировых рынках падает ниже уровня затрат на выращивание сырья, то можно ожидать, что крупнейшие производители будут закрывать плантации. Бывают исключения – например, какая-нибудь крайне бедная страна может продавать сырье на мировых рынках по бросовой цене, чтобы получить твердую валюту, в то же время оплачивая труд рабочих обесцененными внутренними деньгами. Цена может упасть ниже стоимости производства, но ненадолго.

Потолок зависит от стоимости замещения. Если цена поднимется слишком высоко, товару можно найти замену. Например, в случае роста цен на кукурузу – одну из главных кормовых культур – может оказаться, что скот дешевле кормить пшеницей. По мере того как все большее число фермеров закупает пшеницу и сокращает закупки кукурузы, ослабевает стимул, который изначально вызвал рост цен. В приступе истерии рынок может пробить потолок, но ненадолго. Изучение истории цен поможет вам сохранить самообладание, когда конкуренты начинают терять голову.

Хотя на фьючерсных рынках много прекрасных возможностей для покупки, эта книга посвящена продажам и коротким продажам. Поэтому мы опустим тему покупки и сосредоточимся на короткой продаже фьючерсов. Поговорим о том, как использовать свойство фьючерсов сравнительно медленно и устойчиво расти, а затем резко падать.