Легенды Уолл-стрит. Биографии и торговые системы гениев - Ждан Стерлинг
Рисунок 34 Джулиан Робертсон (1932)
История успеха этого человека началась далеко от блеска Уолл-стрит, в маленьком городке Солсбери в Северной Каролине, где в 1932 году родился будущий король хедж-фондов. Его отец владел небольшой текстильной компанией, и именно от него Джулиан унаследовал деловую хватку и способность видеть перспективы там, где другие замечали лишь проблемы. Детство в период Великой депрессии научило его ценить каждый доллар и понимать важность правильного управления капиталом.
Формирование финансового гения
Университетские годы в Университете Северной Каролины стали для Робертсона временем интенсивного интеллектуального развития. Он изучал экономику, но его истинным призванием оказался анализ компаний и рынков. Даже тогда, в студенческие годы, он проявлял удивительную способность к глубокому исследованию бизнес-моделей и выявлению скрытых возможностей для инвестиций.
После окончания университета в 1955 году молодой выпускник столкнулся с выбором карьерного пути. Служба в военно-морском флоте дала ему дисциплину и стратегическое мышление, качества, которые впоследствии стали краеугольными камнями его инвестиционной философии. По завершении военной службы Робертсон принял судьбоносное решение попробовать себя в мире финансов.
В 1957 году он присоединился к инвестиционному банку Kidder Peabody в качестве аналитика. Это была эпоха, когда Уолл-стрит только начинала превращаться в современную финансовую машину, и молодые амбициозные профессионалы могли быстро продвигаться по карьерной лестнице при наличии таланта и трудолюбия. Робертсон обладал и тем, и другим в избытке.
Его аналитические способности быстро привлекли внимание старших коллег. Робертсон не просто изучал финансовые отчеты компаний – он проводил настоящие детективные расследования, выезжая на производства, беседуя с менеджерами, изучая конкурентную среду. Такой подход, который сегодня называется фундаментальным анализом, тогда был новаторским и позволял ему выявлять недооцененные компании задолго до того, как их замечал рынок.
Путь к вершинам Уолл-стрит
Работа в Kidder Peabody стала для Робертсона настоящей школой жизни. Он изучал различные секторы экономики, от традиционных производств до новых технологических компаний, которые только начинали появляться в 1960-х годах. Его репутация как блестящего аналитика росла, и вскоре он стал одним из самых уважаемых экспертов по акциям роста.
Особенно ярко талант Робертсона проявился в период бурного роста американской экономики 1960-х годов. Он умел находить компании, которые не только показывали хорошие текущие результаты, но и обладали потенциалом для долгосрочного развития. Его рекомендации принесли клиентам Kidder Peabody миллионы долларов прибыли, а сам он стал партнером фирмы в рекордно молодом возрасте.
Однако настоящим испытанием для Робертсона стал период экономической нестабильности 1970-х годов. Нефтяные кризисы, высокая инфляция и рецессия создали на рынках хаос, с которым многие инвесторы не смогли справиться. Робертсон же использовал это время для глубокого изучения макроэкономических процессов и их влияния на различные активы.
Именно тогда он начал развивать свой уникальный подход к инвестированию, сочетающий детальный анализ отдельных компаний с пониманием глобальных экономических трендов. Этот подход впоследствии стал основой успеха Tiger Management и принес Робертсону славу одного из величайших инвесторов всех времен.
Рождение Tiger Management
К концу 1970-х годов Робертсон накопил достаточно опыта и связей, чтобы решиться на создание собственного инвестиционного фонда. В 1980 году, в возрасте 48 лет, он основал Tiger Management Corporation с начальным капиталом всего в 8 миллионов долларов. Название фонда отражало его агрессивный, но расчетливый подход к инвестированию – как тигр, он был готов терпеливо выжидать подходящий момент, чтобы затем нанести решающий удар.
Первые годы работы фонда стали временем отработки стратегий и формирования команды. Робертсон понимал, что для достижения выдающихся результатов ему необходимы не просто талантливые аналитики, но люди, разделяющие его философию инвестирования и готовые работать с той же интенсивностью, что и он сам.
Офис Tiger Management на 101 Парк-авеню стал настоящей лабораторией финансовых инноваций. Робертсон создал уникальную корпоративную культуру, основанную на глубоком исследовании, интеллектуальной честности и безжалостной самокритике. Каждая инвестиционная идея подвергалась тщательному анализу, каждая сделка анализировалась с точки зрения риска и потенциальной прибыли.
Ключевым элементом успеха Tiger Management стала система мотивации сотрудников. Робертсон не только платил высокие зарплаты, но и делился значительной частью прибылей фонда с теми, кто вносил существенный вклад в его успех. Это создавало атмосферу предпринимательства и побуждало каждого члена команды работать так, как если бы фонд был его собственным бизнесом.
Философия глобального макроинвестирования
Робертсон стал одним из пионеров глобального макроинвестирования – стратегии, основанной на анализе макроэкономических трендов в разных странах и регионах мира. В отличие от многих своих коллег, которые концентрировались исключительно на американском рынке, он понимал, что современная экономика становится все более взаимосвязанной, и успешный инвестор должен мыслить глобально.
Его подход базировался на нескольких ключевых принципах. Во-первых, он считал, что макроэкономические дисбалансы неизбежно приводят к коррекции цен на различные активы, и задача инвестора – выявить эти дисбалансы раньше других участников рынка. Во-вторых, он верил в силу фундаментального анализа и был убежден, что в долгосрочной перспективе цены активов всегда отражают их реальную стоимость.
Особое внимание Робертсон уделял валютным рынкам, понимая, что курсы валют часто являются первым индикатором назревающих экономических проблем. Он изучал торговые балансы стран, уровни государственного долга, денежно-кредитную политику центральных банков и использовал эту информацию для прогнозирования движения валютных курсов.
Анализ отдельных компаний также оставался важной частью стратегии Tiger Management. Однако Робертсон рассматривал компании не изолированно, а в контексте общих экономических трендов. Он искал компании, которые не только демонстрировали хорошие финансовые показатели, но и были хорошо позиционированы для извлечения выгоды из макроэкономических изменений.
Легендарные сделки и стратегии
Одной из самых известных сделок Tiger Management стала ставка против японских акций в конце 1980-х годов. Когда большинство инвесторов были очарованы "японским экономическим чудом" и астрономическим ростом цен на японские акции, Робертсон провел детальный анализ и пришел к выводу, что японский рынок находится в состоянии спекулятивного пузыря.
Он обратил внимание на то, что цены японских акций достигли уровней, которые невозможно было оправдать фундаментальными показателями компаний. Индекс Nikkei торговался с коэффициентом цена/прибыль, превышающим 60, в то время как исторически нормальным считался уровень около 15-20. Робертсон понимал, что такая ситуация не может продолжаться вечно.
Используя производные финансовые инструменты, Tiger Management открыл крупные короткие позиции по японским акциям. Эта стратегия требовала железных нервов, поскольку в течение нескольких месяцев японский рынок продолжал расти, принося фонду убытки. Однако Робертсон был уверен в правильности своего анализа и не закрывал позиции.
Когда в 1990 году японский пузырь лопнул, индекс Nikkei потерял более
