Теоретические основы инвестиций в акции, облигации и стандартные опционы - Владимир Костин

Исторически наиболее богатый опыт по формулированию стратегии накоплен в военном деле. Например, стратегическая цель плана «Барбаросса» заключалась в том, чтобы «нанести поражение СССР в быстротечной кампании ещё до того, как будет закончена война против Англии». В основу генерального плана действий, под которым подразумевается стратегический замысел, была положена идея «расколоть фронт главных сил русской армии, сосредоточенной в западной части страны, быстрыми и глубокими ударами мощных подвижных группировок севернее и южнее Припятских болот и, используя этот прорыв, уничтожить разобщённые группировки вражеских войск».

Стратегическая цель инвестиций в ценные бумаги может быть сформулирована с учётом общепринятого определения: инвестиции это вложения капитала с целью извлечения прибыли. Следовательно, стратегической целью инвестиций в ценные бумаги является извлечение прибыли.

Однако принятие прибыли в качестве стратегической цели инвестиций в ценные бумаги носит несколько упрощённый характер по двум причинам.

Во — первых, даже ничтожная прибыль при относительно больших вложениях капитала, тем не менее, тоже является прибылью, но для инвестора, безусловно, не может представлять интерес и не может быть стратегической целью. Следует учитывать, что эффективность инвестиций характеризуется таким показателем как доходность и её минимальное значение не должно быть меньшим доходности безрискового актива, а здравый смысл диктует инвестору стремление к инвестированию в активы с максимально возможной доходностью. С такой точки зрения стратегической целью инвестора должны быть инвестиции в активы с максимальной доходностью (не ниже, чем доходность безрискового актива), т. е. с максимальной прибылью.

Во — вторых, извлечение прибыли всегда сопровождается рисками, причём для максимальной доходности характерны и максимальные риски. При этом отношение к доходности и уровню риска спекулянта, рационального и осторожного инвесторов (см. п. 1.6) не может быть одинаковым.

Учитывая изложенное, в зависимости от предпочтений инвестора стратегическая цель инвестиций в ценные бумаги (прибыль) может быть уточнена:

инвестиции с максимальной доходностью;

инвестиции с минимально возможным уровнем риска;

инвестиции, учитывающие баланс между доходностью и уровнем риска.

Тем не менее, прибыль, как стратегическая цель инвестиций в ценные бумаги, носит универсальный характер. То есть такая цель свойственна любому инвестору, не зависит от изменений на фондовом рынке и других внешних условий.

Следует отметить, что прибыль не может служить в качестве стратегической цели успешной корпорации (предприятия реального сектора), поскольку при этом игнорируется множество факторов. Стратегическая цель такой корпорации (предприятия) должна интегрально отражать конкурентные преимущества и положение корпорации (предприятия) на рынке в будущем, а прибыль должна быть встроена в само существование корпорации (предприятия) и относится к необходимому условию существования бизнеса.

Генеральный план действий по достижению стратегической цели. По определению понятия «стратегия» процесс инвестиций в ценные бумаги должен быть представлен в виде генерального плана действий, который в общем виде, без детализации представляет собой ключевые элементы достижения стратегической цели.

В инвестициях в ценные бумаги под «генеральным планом действий» подразумевается «инвестиционный процесс», который включает следующую универсальную последовательность процедур [1]:

Выбор инвестиционной политики.

Анализ рынка ценных бумаг.

Формирование портфеля ценных бумаг.

Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Процедуры инвестиционного процесса являются циклическими, взаимосвязанными и взаимопроникающими.

Выбор инвестиционной политики. К основным элементам инвестиционной политики относятся:

виды финансовых активов, в которые инвестор предпочитает инвестировать средства;

степень активности управления портфелем ценных бумаг;

выбор в качестве цели инвестиций получение дохода в виде процентов или дивидендов, либо в виде роста стоимости ценных бумаг.

Кроме того, данная процедура конкретизирует уровень доходности инвестиций, допустимые риски, объём инвестируемых денежных средств и завершается выбором потенциальных финансовых активов для включения в их портфель, т. е. формируется так называемый «одобренный список» ценных бумаг.

Например, фонды облигаций специализируются на инвестициях в корпоративные облигации, муниципальные облигации или облигации внутреннего государственного займа. Некоторые инвестиционные компании формируют портфель исключительно из привилегированных акций. Сбалансированные фонды обычно имеют в своём портфеле относительно постоянное сочетание облигаций, привилегированных акций, конвертируемых облигаций и обыкновенных акций. Фонды переменного дохода часто меняют пропорции распределения капитала между активами. Диверсифицированные фонды обыкновенных акций инвестирует в основном в обыкновенные акции. Фонды доходных акций стремятся получить текущие доходы за счёт инвестирования средств в акции с высоким уровнем дивидендов. Некоторые специализированные фонды инвестируют в ценные бумаги корпораций конкретной отрасли или сегмента.

Выбор типа финансового актива должен учитывать не только его доходность и риски, но и ряд других факторов, например, статус налогоплательщика. Поэтому в США индивидуальным инвесторам обычно нет смысла приобретать привилегированные акции, а инвесторам, имеющим налоговые льготы (в частности пенсионным фондам), не рекомендуют вкладывать средства в ценные бумаги с налоговыми льготами (такие как муниципальные облигации) [1].

Анализ рынка ценных бумаг. Данная процедура осуществляется в рамках анализа инвестиционных качеств ценных бумаг (см. разделы 4 и 5). Одной из целей такого анализа является определение тех ценных бумаг из «одобренного списка», которые являются неверно оцененными в настоящий момент времени.

Формирование портфеля ценных бумаг. Третья процедура инвестиционного процесса заключается в определении оптимальных пропорций распределения инвестируемого капитала между ценными бумагами в портфеле.

Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг. Данная процедура выполняется в рамках процесса контроля эффективности управления инвестициями в ценные бумаги. Процедура предполагает периодическую оценку эффективности управления портфеля ценных бумаг по нескольким общепринятым показателям. При этом для сравнения используются соответствующие стандарты — показатели эффективности эталонов, в качестве которых могут использоваться фондовые индексы, портфели ценных бумаг, какая — либо акция или облигация.

По результатам контроля эффективности управления инвестициями принимаются необходимые управленческие решения по пересмотру структуры портфеля ценных бумаг. Основанием для пересмотра портфеля является, в первую очередь, изменение курса ценных бумаг. В связи с этим некоторые бумаги, первоначально бывшими непривлекательными для инвестора, могут стать выгодным объектом вложения, и наоборот. В этом случае инвестору целесообразно осуществить соответствующие изменения структуры портфеля ценных бумаг. Решение о пересмотре структуры портфеля зависит помимо прочих факторов от размера транзакционных издержек, ожидаемого роста доходности нового портфеля и т. п.

Таким образом, поскольку стратегическая цель инвестиций в ценные бумаги и генеральный план её достижения носят универсальный характер, то и стратегия инвестиций в ценные бумаги является также универсальной. На практике это означает, что существует единственная цель инвестиций в ценные бумаги и стандартная последовательность процедур достижения этой цели. Данные особенности воспринимаются как само собой разумеющимися, поэтому основное внимание инвесторов концентрируется на конкретных тактических приёмах реализации стратегии.

6.5. Реализация стратегии

Реализация стратегии или тактика — это преобразование разработанной стратегии инвестиций в ценные бумаги в последовательность практических действий инвестора. Решение задачи реализации стратегии является самой сложной, затратной и длительной в стратегическом управлении портфелем ценных бумаг.

Если стратегия инвестиций в ценные бумаги носит универсальный характер, то