Дмитрий Конаш - Сохранить и приумножить. Как грамотно и с выгодой управлять сбережениями

Рис. 1.3. Стоимость паев индексного фонда SPY (привязан к индексу S&P 500), график построен с помощью программного обеспечения на сайте www.ft.com

Рынок падал до осени 2002 г., а затем начал восстанавливаться. Этот рост продолжался до конца 2007 г. Потом рынок снова стало лихорадить. К этому времени наш инвестор уже прочитал много литературы по инвестициям. Джон понял, что с экономикой США происходит что-то неладное. Конечно, весной 2008 г. финансовая элита уже представляла себе всю глубину проблем, связанных с «плохими» кредитами. Одни банкиры щедро выдавали их людям, которые вряд ли могли бы их когда-нибудь вернуть. Их коллеги маскировали эти плохие кредиты, смешивали с хорошими и перезакладывали своим более наивным коллегам. Финансовая элита начала продавать акции – помногу. Объемы торгов выросли. В конце концов нервы Джона не выдержали. Он не смог переждать вторую бурю, которая произошла через 9 лет после предыдущей. Джон продал свои паи в июне 2008 г. по $128 за штуку. Вместо заработка на достаточно длительном отрезке времени в 9 лет, на которые он надеялся, Джон потерял $36 000 – (($36 000/$139,6) × $128) = $3000. Для простоты мы исключили здесь влияние инфляции. Для справки – в этом цикле фондового рынка цены паев SPY падали до уровня ниже $80. Иными словами, Джон отделался сравнительно легко.

Теперь посмотрим на действия другого инвестора, назовем ее Энн. Энн тоже решила начать с инвестирования в паи фонда SPY. Так же, как и Джон, Энн начала покупать паи SPY в январе 2000 г. Однако в отличие от Джона Энн решила инвестировать в фондовый рынок по $4000 в год, что примерно равнялось ее годовой премии на основной работе. Поскольку работодатель выплачивал Энн годовую премию в январе, Энн решила, что она будет приобретать паи SPY в этом месяце. Она точно придерживалась своей стратегии на протяжении 9 лет, несмотря на потрясения финансовых рынков. В результате к июню 2008 г. на брокерском счету у Энн было $37 930. Общая сумма инвестиций и в случае Джона, и в случае Энн составила $36 000. Таким образом, Энн заработала примерно 5 % на свои инвестиции (это соответствует уровню совокупного годового дохода в 1 %). Не бог весть какой заработок, конечно. Тем не менее это лучше, чем потеря 8 %, которую за этот же период понес Джон.

В заключение главы 1 я приведу еще один пример из личной практики. Я начал использовать описанный выше подход к инвестированию в 2002 г. В качестве инвестиционных активов использовалось несколько диверсифицированных международных паевых фондов, объединенных в один портфель. Эти фонды через брокерские счета доступны практически всем инвесторам. К середине 2011 г. этот портфель показывал совокупный среднегодовой уровень доходности в 11 %. При этом временные затраты на работу с этим портфелем у меня сведены к минимуму: определенная часть моей месячной зарплаты автоматически переводится брокеру, который автоматически приобретает один и тот же набор фондов. Это не самый оптимальный подход. За 9 лет темп роста портфеля практически идентичен долгосрочному совокупному среднегодовому темпу роста индекса S&P 500 в 10 %, о котором мы говорили во введении. Тем не менее он обладает несколькими большими достоинствами. Во-первых, он предельно прост и практически не требует вашего времени и внимания. Во-вторых, такой портфель избавляет вас от нервного напряжения и переживаний. Он запускается в работу один раз, а потом о нем можно надолго забыть. Например, проверить состояние счета можно один раз в год. В-третьих, вы можете сэкономить на комиссионных, которые вы платите брокеру. Многие брокеры устанавливают специальные низкие комиссионные для тех, кто регулярно приобретает одни и те же активы. В главе 5 мы расскажем, как модифицировать этот способ, чтобы увеличить уровень доходности.

Принцип 1. Покупательная способность денежных средств со временем уменьшается. Для преодоления этого эффекта деньги должны работать.

Принцип 2. Международные фондовые рынки – ваш надежный союзник в защите от инфляции.

Принцип 3. Диверсификация инвестиционного портфеля является одним из основных инструментов снижения риска.

Принцип 4. Регулярные инвестиции в течение длительного периода времени являются надежным способом защиты от несвоевременных приобретений.

Глава 2

Основные инвестиционные активы и их свойства

Мне кажется, что самое главное – овладеть основами знаний.

В главе 1 мы коснулись основных инвестиционных активов: акций, облигаций, сырья. В этой главе мы подробнее поговорим о соотношении между уровнями доходности и уровнями риска этих активов.

Из главы 1 вы узнали, что акции, по определению, являются более рискованным инвестиционным активом по сравнению с облигациями. Этот более высокий уровень риска компенсируется более высоким уровнем доходности. В инвестиционном мире чаще всего степень риска определяется статистической характеристикой под названием «стандартное отклонение». Эта характеристика показывает, насколько показатели из какой-то последовательности (например, стоимость акций компании на протяжении определенного отрезка времени) отличаются от среднего значения в этот период. В 2/3 случаев годовой доход инвестиционного актива находится между двумя уровнями: ожидаемый доход минус одно стандартное отклонение и ожидаемый доход плюс одно стандартное отклонение. Давайте представим два инвестиционных актива: актив А и актив Б. Допустим, у актива А уровень ожидаемой доходности составляет 8 % и стандартное отклонение – 4 %, а у актива Б эти показатели, соответственно, составляют 10 % и 10 %. Это означает, что инвестор может ожидать в 2/3 случаев, что доходность актива А составит от 4 % до 12 % (8 ± 4 %), а доходность актива Б – от 0 до 20 % (10 ± 10 %). Очевидно, что актив Б более рискованный, так как при его продаже в неудачное время инвестор может понести большие потери. Для чего нам нужно понимать концепцию соотношения уровней доходности и риска? Прежде всего чтобы правильно выбрать инвестиционные активы при построении портфеля. Большинство паевых инвестиционных фондов дают такую информацию. Кроме этого, понимание того, как измеряется риск, поможет при общении с профессионалами финансовой индустрии проверить их компетентность и добросовестность. Если вам настойчиво пытаются продать какой-то актив и финансовый консультант не может при этом назвать его стандартное отклонение – это плохой признак.

Посмотрим на соотношение уровней риска и доходности на примере нескольких видов инвестиционных активов. Акции больших компаний США в период с 1926 по 1998 г.: усредненный годовой доход – 11,22 %, стандартное отклонение – 20,26 % [2]. В этот же период у пятилетних облигаций правительства США усредненный годовой доход был 5,31 %, а стандартное отклонение составило 5,71 %. Из этих цифр видно, что в среднем акции являются более рискованной группой активов, чем облигации. Однако они обладают и более высоким уровнем доходности. Важный момент, который нужно принимать во внимание: усредненный годовой доход и стандартное отклонение зависят от оцениваемого периода времени. Например, с 1990 по 2005 г. усредненный годовой доход от акций больших компаний США составил примерно 12 %, а стандартное отклонение равнялось примерно 18 % [1]. Как видно, эти цифры отличаются от показателя доходности в 11,22 % и стандартного отклонения в 20,26 %, которые этот же актив продемонстрировал в 1926–1988 гг. То есть инвестиции в этот актив в период 1990–2005 гг. обеспечили более высокую доходность при меньшем риске. Эта зависимость основных инвестиционных показателей от временных периодов иллюстрирует сложность, с которой сталкиваются инвесторы в плане предсказания уровней доходности. Картина с долгосрочными облигациями выглядит относительно определенной. Например, в 1926 г. купон высоконадежных (рейтинг ААА согласно рейтинговому агентству Standard & Poor’s) облигаций составлял 4,9 %. Эта цифра достаточно близка к среднему купону в 5,77 % за период 1926–1998 гг. [2]. С акциями дело обстоит гораздо сложнее. Возьмем фондовый рынок России. Среднегодовой рост индекса акций Фондовой биржи РТС в период с 1995 по 2010 г. составил примерно 40 %, а стандартное отклонение равнялось примерно 61 %. Для расчетов использовались средние значения индекса за декабрь в этом периоде. Эти же показатели для периода 2001–2010 гг. составляют примерно 44 % и 55 % соответственно. Разница в показателях в эти два периода объясняется тем, что во втором случае мы исключили из анализа очень волатильный период конца 1990-х. В то время российский фондовый рынок переживал очень непростые времена, сопровождающиеся резкими падениями и взлетами. Означают ли эти цифры, что в дальнейшем российский рынок акций будет расти ускоряющимися темпами и одновременно демонстрировать снижение рисков? Такой вывод был бы глубоко ошибочным. Оценивая другой отрезок времени, мы могли бы получить совершенно противоположный результат. Действительно, в последние 15 лет темпы роста российской экономики превышают показатели в среднем по миру. Сокращение мировых запасов энергетического и некоторых прочих видов сырья, которыми богата Россия, предполагает дальнейший рост цен на это сырье. Соответственно, должна расти и наша экономика. Кроме того, этот рост поддерживается и активизацией потребления среди быстро растущего среднего класса. С другой стороны, зависимость экономики России от цен на сырье, а также достаточно низкий (по сравнению с другими странами со сравнимым размером экономики) размер фондового рынка и его большая зависимость от внешних источников означают более высокую степень волатильности. В долгосрочной перспективе – в несколько десятков лет – рынок акций России по уровню доходности и уровню риска будет стремиться к аналогичным показателям глобальных рынков. В краткосрочной же перспективе от российского рынка акций следует ожидать более высоких темпов роста по сравнению, например, с индексом S&P 500, а вместе с этим – и более высокого уровня риска. Рис. 2.1 дает представление о диапазонах уровней доходности и риска глобального рынка акций. Индексы на этом графике показывают динамику глобальных рынков за вычетом рынка США. Эта динамика измеряется индексом MSCI EAFE. Индекс MSCI EAFE может служить примерным ориентиром для развивающихся рынков в долгосрочной перспективе.