Андрей Паранич - 170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок

ОФБУ функционируют также как и ПИФы, но несколько отличаются по регулированию и возможностям.

Доли ОФБУ не являются ценными бумагами, подобными паям ПИФа, и их нельзя покупать и продавать на фондовой бирже. Все операции с долями совершаются исключительно в офисе банка. Владельцы долей ОФБУ называются дольщиками.

В отличие от многоуровневой системы контроля за действиями управляющей компании ПИФа, надзор за работой банка по управлению ОФБУ осуществляет только Банк России. Активы инвесторов хранятся в том же самом банке, который осуществляет управление ими, а расчет стоимости доли и оперативный контроль за соблюдением инвестиционной декларации осуществляется исключительно сотрудниками того же самого банка.

Из-за отсутствия необходимости оплачивать услуги сторонних организаций обслуживание фонда обходится инвесторам дешевле. Но за эту экономию они расплачиваются повышенным риском злоупотреблений со стороны сотрудников банка.

Насколько существенны эти риски, можно оценить, лишь изучая результаты деятельности различных ОФБУ в периоды рыночных потрясений. И если внимательно посмотреть на то, что происходило с ценами долей ОФБУ во время кризиса 2008 года, то можно заметить, что наряду с вполне успешными фондами на рынке были также фонды, которые принесли дольщикам абсолютно феноменальные убытки, которые невозможно объяснить ситуацией на рынке. Причем дольщики, несмотря на многократные обращения в соответствующие органы, не смогли вернуть потери.

Важным преимуществом общих фондов банковского управления относительно ПИФов является очень широкий спектр активов, разрешенных для инвестирования средств дольщиков. Можно сказать, что банк может вкладывать деньги инвесторов практически куда угодно: в акции, облигации, в кредитные портфели и драгоценные металлы, в валюту, в производные инструменты, в недвижимость, различные зарубежные активы и во многое другое.

При посредстве ОФБУ частный инвестор может получить возможность инвестировать в активы, совершенно недоступные или труднодоступные для инвестиций напрямую. Например, вложить небольшие деньги в золото напрямую весьма непросто, в то время как через ОФБУ можно получить «в одном флаконе» целый портфель из драгоценных металлов.

Однако широта доступного инструментария приводит к тому, что оценить риски инвестиционной стратегии многих ОФБУ не представляется возможным даже для профессионала. Инвестиционная декларация большинства ОФБУ в разделе вариантов инвестирования выгляди примерно так: «Акции – от О до 100 %, облигации – от 0 до 100 %, иностранная валюта – от 0 до 100 %» и так далее. Поэтому вкладывая деньги в ОФБУ, инвестор вынужден действовать по принципу «я вам доверяю – делайте с моими деньгами что хотите».

Итак, при инвестировании в ОФБУ инвестор принимает на себя более высокие риски, нежели при покупке паев ПИФов. Но понять, вознаграждаются ли эти риски соответствующей доходностью, достаточно трудно. Дело в том, что инвестиционные декларации ПИФов и ОФБУ весьма сильно отличаются, что не позволяет объективно сравнивать их результаты. А те немногие ОФБУ, стратегии которых сходны со стратегиями каких-либо ПИФов, демонстрируют схожие с ними результаты.

Вложения в ОФБУ не защищаются Агентством по страхованию вкладов и принимать решения о вложении денег в ОФБУ можно только в случае, когда есть абсолютная уверенность в устойчивости и порядочности банка, управляющего выбранным фондом.

Часть 13. Высшая математика инвестиций

Производные инструменты – это высшая математика инвестиций. Понять их свойства не так просто, но зато эти инструменты дают инвестору уникальные возможности для выстраивания самых разнообразных стратегий в абсолютно любой ситуации в экономике.

Слово «производный» в названии подсказывает нам, что рассматриваемые инструменты создаются на основе каких-либо других финансовых инструментов (так называемых «базисных активов») и, соответственно, свойства этих инструментов являются «производными» от свойств базисных активов.

Базисный актив – актив (ценная бумага, товар, фондовый индекс, валюта и многое другое), на основе которого создается рассматриваемый производный инструмент.

Например, паи ПИФов вполне можно считать производными инструментами, поскольку цена пая является производной от цен активов в портфеле ПИФа.

Очень важным классом производных инструментов являются различные типы срочных контрактов, таких как форварды, фьючерсы, опционы, свопы и многие другие. Все эти инструменты объединяет то, что они предусматривают исполнение обязательств сторон в будущем на условиях, определенных в момент заключения сделки.

Деривативы – другое название производных инструментов. Английское слово derivative в переводе означает «производный, вторичный».

Поскольку производные инструменты создаются на основе базисных активов, то и доходность вложений в производные инструменты определяется ситуацией на реальном рынке соответствующего актива.

Форвардный контракт, или форвард, представляет собой сделку с каким-либо активом с исполнением в определенный момент в будущем. То есть при заключении форвардного контракта стороны договариваются о том, что в определенную дату в будущем продавец продаст базисный актив покупателю, а тот заплатит за него зафиксированную в контракте цену. Таким образом, обе стороны контракта получают возможность застраховать свой бизнес от изменения ситуации на рынке базисного актива.

Чтобы получше разобраться в том, как работает механизм защиты от риска при помощи форварда, разберем небольшой пример.

Представьте себе следующую ситуацию: весной фермер берет кредит в банке, закупает зерно и засеивает поле пшеницей. Пшеница в этот момент стоит 5000 рублей за тонну; фермера эта цена совершенно устраивает в том смысле, что при такой цене пшеницы на рынке он после продажи урожая точно сможет покрыть все свои расходы, погасить кредит и заработать прибыль. Однако он понимает, что если по какой-либо причине цена пшеницы к моменту уборки урожая упадет до 4500 рублей за тонну, то он не только не получит никакой прибыли, но и столкнется с серьезными финансовыми трудностями из-за необходимости гасить взятый кредит.

Заключение форвардного контракта на поставку пшеницы осенью по 5200 рублей за тонну дает фермеру абсолютную уверенность в собственном будущем, поскольку гарантирует продажу выращенной пшеницы с прибылью вне зависимости от ситуации на рынке пшеницы осенью. Конечно, если цена пшеницы вырастет до 5600 рублей за тонну, он будет вынужден продавать пшеницу дешевле рыночной цены, но он готов отказаться от потенциальной возможности продать пшеницу дороже форвардной цены в обмен на уверенность в том, что он не столкнется с необходимостью продавать пшеницу себе в убыток.

Вопрос в том, кто пожелает взять на себя обязанность покупать пшеницу осенью по зафиксированной весной цене. Этим покупателем вполне может стать производитель хлебобулочных изделий, у которого имеется долгосрочный контракт на поставку хлеба и булочек. Если цена на пшеницу резко вырастет, то этот контракт начнет приносить убытки, поэтому хлебозавод заинтересован застраховаться от повышения цены пшеницы и он вполне может это сделать, заключив форвардный контракт с фермером.

Итак, заключив форвардный контракт, и фермер, и хлебозавод исключают вероятность получения убытков из-за неблагоприятной рыночной ситуации в обмен на отказ от «сверхприбылей» в случае, если ситуация окажется для них благоприятной.

Остается решить одну небольшую проблему: как фермеру найти хлебозавод для заключения контракта? Потенциальные стороны контракта вполне могут найти друг друга в месте, где заключается много форвардных контрактов подобного типа.

Как правило, это место находится в крупном финансовом центре. Например, в начале XX века в США торговля форвардными контрактами была сосредоточена в Чикаго.

Однако желающим заключить форвардную сделку нужно решить не только проблему поиска друг друга.

Во-первых, вполне может получиться так, что нашедшие друг друга фермер и хлебозавод находятся в разных концах страны и для того, чтобы исполнить контракт придется перевозить пшеницу за тысячи километров.

Во-вторых, поскольку хлебозавод никогда не покупал пшеницу у этого фермера, он не может быть уверен в качестве покупаемого товара.

Эти две проблемы вполне легко решаются заключением расчетного форвардного контракта. В этом случае стороны договариваются не о поставке пшеницы осенью, а о том, что осенью стороны контракта переведут друг другу разницу между ценой пшеницы в контракте и сложившейся рыночной ценой.