Алексей Лумпов - Бизнес-планирование инвестиционных проектов

Каждый временной шаг планирования, то есть единичный период осуществления проекта (в данном случае – 1 месяц) характеризуется следующими величинами денежного потока:

♦ приток, равный сумме денежных поступлений в этом периоде (выручка);

♦ отток, равный сумме всех расходов в этом периоде;

♦ сальдо (чистая выгода), равное разности между притоком и оттоком.

Чистая выгода (ЧВ) это сальдо денежных потоков за каждый отдельный шаг планирования, то есть это выручка за вычетом всех затрат (приток денег за вычетом их оттока). Для обеспечения бесперебойной деятельности предприятия ему нужен определённый запас денежных оборотных средств. Он расходуются в те периоды, когда у предприятия образуется отрицательное сальдо, то есть когда выручки не хватает на погашение всех текущих затрат.

Сумма чистых выгод нарастающим итогом – C4B(t) это накопленное сальдо денежного потока за период от начала реализации проекта (t = 0) до каждого текущего момента времени t.

Дисконтирование денежных потоков – это приведение разновременных значений денег к их ценности на определенный момент времени – обычно на момент начала реализации проекта. Понятие «дисконтирование» означает, что для кредитора ценность будущих денег экспоненциально убывает со временем, что точно соответствует экспоненциальному росту каждой выданной в кредит суммы под процент, равный ставке дисконтирования.

Дисконтированная сумма чистых выгод нарастающим итогом – AC4B(t) это накопленное сальдо дисконтированных сумм чистых выгод за период от начала реализации проекта до каждого текущего момента времени t. Эта функция также называется как сумма чистого дисконтированного дохода (Net Present Value) и в английской аббревиатуре обозначается как NPV(t). Величину NPV за весь прогнозный период называют чистым дисконтированным доходом проекта или просто NPV проекта. Положительное значение NPV проекта соответствует сумме денег, которую получит владелец проекта за весь прогнозный период реализации проекта в «сегодняшних» деньгах. Более подробно об NPV смотри в 8-й главе.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)  – это такое значение ставки дисконтирования, при котором суммарное NPV проекта = 0. Эта точка по своему экономическому смыслу аналогична дисконтированной «точке безубыточности» для инвестора по дисконтированной сумме инвестиций. Величина IRR может быть также использована для оценки верхнего предела ставки кредита, при котором доход владельца проекта за прогнозный период формально будет равен нулю, но при этом создаётся актив. Минимум принятия решения по данному показателю > 1,0 %.

Сумма инвестиций (Sum of Investmens, SI) это сумма инвестиционных средств (денег, оборудования и других активов), вложенных в проект за инвестиционный период, как правило, 1–2 года.

Дисконтированная сумма инвестиций (Discounted Sum of Investmens, DSI) это сумма дисконтированных инвестиционных средств, вложенных в проект за инвестиционный период. Эта величина учитывает условное «обесценивание» вкладываемых в проект денег в течение инвестиционного периода, поэтому она является более адекватной экономической характеристикой проекта, чем простая сумма инвестиций.

Индекс доходности (Profitability Index, PI) или коэффициент возврата инвестиций (Payback of Invesments, PI) – показывает действительную относительную доходность проекта для инвестора (владельца проекта), рассчитанную как отношение суммарного дисконтированного дохода от проекта (DSI + NPV) к дисконтированной сумме инвестиций (DSI):

PI = (DSI + NPV) / DSI = 1 + NPV / DSI.

В экономической литературе и обычных бизнес-планах часто рассчитывают упрощённый индекс доходности инвестиций как отношение не дисконтированных величин дохода от проекта и суммы инвестиций. Эта величина подходит для предварительной оценки относительной доходности проекта.

Обычно считается, что проект можно финансировать при PI > 1, что соответствует NPV > 0, хотя рекомендуемый минимум принятия решения о финансировании соответствует PI > 1,15. Для традиционных отраслей (строительство, сельское хозяйство, промышленное производство, транспорт) этот показатель, как правило, не превышает 2–3 единиц. Для высокотехнологичных проектов (IT, телеком, media) показатель может достигать 3 – 5 и более единиц.

Величины NPV и PI по своему определению рассчитываются только по денежным потокам. Это важно для кредиторов, которые хотят знать, будет ли у заёмщика достаточно денег, чтобы вовремя рассчитаться по кредитным обязательствам.

Для оценки действительной инвестиционной привлекательности проекта для самого инвестора (владельца проекта) к величине NPV следует добавить дисконтированное значение остаточной стоимости (без НДС) приобретённых инвестиционных активов, поставленных на баланс предприятия. Тогда мы получим еще два важнейших для инвестора показателя – NPVF и PIF с учетом дисконтированной стоимости основных фондов (F), которые введены нами и рассчитываются в наших бизнес-планах, в том числе и как функции времени в течение прогнозного периода.

Период простой окупаемости или срок окупаемости – период возврата инвестированных средств без учета дисконтирования.

Период дисконтированной окупаемости – период возврата инвестированных средств с учетом дисконтирования. Моменту времени дисконтированной окупаемости соответствует значение NPV = 0.

Время выхода на самоокупаемость – момент времени, с которого текущая выручка начинает превышать все текущие расходы и уплачиваемые налоги, то есть когда сальдо по текущей деятельности предприятия (без учёта инвестиционных расходов и затрат на погашение кредита) становится положительным.

Срок использования кредита – период с момента получения первого транша кредита до момента полного погашения кредита с учетом процентов.

Распределение доходов. Чаще всего, приоритетом является погашение банковского кредита (или вклада соинвестора по договору). После погашения долгов перед кредитором или соинвестором чистая прибыль направляется в распоряжение владельца проекта.

2. План доходов

Мы рекомендуем начинать составление финансового плана с плана доходов. Для удобства и наглядности все расчёты проводятся в рублях и желательно в программе Excel, так как это позволяет проверять все формулы и логику расчётов.

Прежде всего, следует определиться с параметрами поступлений: из чего они будут складываться. Нужно составить список товаров или услуг и уточнить цены, по которым каждая позиция будет продаваться. Если позиций много – можно укрупнять до 3 – 5.

Здесь же можно привести все основные параметры создаваемого бизнеса: площади, производственные мощности, режим работы, отпускные цены, указать наценку и т. д., исключая, по возможности, дублирование информации из «Производственного плана».

На основании полученных данных нужно рассчитать план доходов по проекту за период планирования. Это и будет доходной частью финансового плана. Для этого в Excel протяните по горизонтали и пронумеруйте количество месяцев, начиная с 1 – го и заканчивая 36-м, 60-м или 120-м соответственно (5-ти и 10-ти летние планы можно составлять поквартально). Сделайте строчку «выручка».

Далее определите, сколько времени Вам понадобится для проведения подготовительных работ. В течение этих месяцев в строчке «выручка» проставьте нули, то есть выручки нет.

Далее определите, в течение скольких месяцев Вы должны выйти на плановый объём продаж, например, за год с момента начала продаж. После этого перемножьте объём предполагаемых продаж на среднюю стоимость каждого товара или услуги. В результате у Вас должна получиться строчка выручки, это и есть Ваш план по выручке в рублях на весь период планирования (Табл. 8.1).

Таблица 8.1. Затратные показатели по проекту.

Если умножить годовую производственную мощность на среднюю отпускную стоимость 1 тонны продукции, получим первый ключевой показатель – план по выручке. То есть при продаже всей запланированной продукции выручка должна составлять 4 900 млн. руб. в год. Отсюда становится ясно, с каким оборотом денежных средств придётся работать команде проекта (Табл. 8.2).

Таблица 8.2. План поступления выручки, млн. руб. / год.

Поступления выручки по годам, как показано в табл. 21, следует продлить с выбранным шагом планирования до конца горизонта.

Предприятие должно начать производство не позднее июня 2013 года, а выйти на плановую мощность – в сентябре 2013 г. Выручка за период планирования составит 41 486 666 667 руб. при объёме продаж 16 667 т в месяц или 1 693 333 т продукции за 10 лет планирования. Здесь важно правильно спланировать выход на производственную мощность и учесть сезонность (если есть).