Игорь Морозов - Forex: От простого к сложному
• поступления займов и кредитов из других стран;
• доходы по капиталовложениям за границей;
• дивиденды и проценты по займам и кредитам, предоставленным данной стране другими странам.
В расходной части баланса по счету движения капиталов и кредитов отражаются:
• предоставление займов и кредитов другими странам;
• перевод доходов за границу;
• выплата дивидендов и процентов по полученным займам и кредитам.
Кроме того, в баланс входит сумма прямых зарубежных (FDI) и портфельных инвестиций в страну и из страны. В ЕС эти параметры определяют раз в квартал – как для баланса в целом, так и для его составляющих. Увеличение отрицательного сальдо платежного баланса и особенно его компонента current account чаще приводит к понижению курса национальной валюты.
Для определения ситуации с финансами правительства в ЕС используют индикатор Public balance. Он представляет из себя сумму всех выданных правительством кредитов (инвестиции в ценные бумаги, займы и т. п.) и всех полученных (займы, выпуск государственных ценных бумаг и т. п.), выраженную в процентах к ВВП. Баланс может быть как положительным (surplus), так и отрицательным (deficit). Индикатор представляет собой не полный аналог английского PSNCR.
В последние годы значения данного параметра всегда отрицательны, но в абсолютных значениях невелики, что свидетельствует о стабильности финансового положения. В 1992 г. его значение составило минус 4,2 %, в 2001 г. – минус 1,6 % по зоне евро и минус 0,9 % по ЕС в целом. Увеличение отрицательного сальдо параметра Public balance чаще приводит к понижению курса национальной валюты.
3.7.3.3 Инструменты измерения инфляции
Измерение денежной массы. Для оценки будущей инфляции в ЕС так же, как и большинстве стран мира, широко применяют методы оценки величины и темпов роста денежной массы (Money supply growth). Денежную массу в статистических органах ЕС классически разделяют на агрегаты М1, М2 и М3, которых мы уже немного касались в разделе 3.7.2.3, и оценивают значение каждого агрегата ежемесячно.
М1 – «узкий» денежный агрегат, состоящий из находящейся в обращении наличности и депозитов с самой маленькой срочностью, с которых деньги практически мгновенно могут быть использованы в качестве средства платежа. Это однодневные депозиты (депозиты overnight).
М2 – «промежуточный», или средний денежный агрегат. Состоит из всех компонентов агрегата М1, к которым добавляются депозиты со сроком до двух лет и отзывные депозиты со сроком до трех месяцев.
М3 — «широкий» денежный агрегат. Состоит из всех компонентов агрегата М2, к которым добавляются соглашения об обратном выкупе (сделки repo), ценные бумаги различных финансовых институтов и долговые обязательства со сроком погашения до двух лет.
Самое большое внимание в европейской статистике и при принятии решений по кредитно-денежной политике уделяется агрегату М3, по которому Европейский центральный банк устанавливает инфляционные цели. На 2003 г. цель ЕЦБ по росту агрегата М3 равнялась 4,5 % годовых. Необходимо внимательно следить за прогнозами изменения величины этого агрегата и за выходом его значений. Реакция рынка может быть существенной.
HICP (The Harmonised Index of Consumer Prices) – гармонизированный индекс потребительских цен. Описание индекса дано в соответствующем разделе, посвященном экономическим индикаторам Великобритании. Евростат публикует данные по этому индексу ежемесячно, примерно спустя три недели после окончания отчетного периода. При сравнении значений индексов для разных периодов принимается значение индекса для базисного года, равное 100; за базисный обычно принимают 1996 г.
Самый важный инфляционный показатель в зоне евро. В уставных документах Европейского союза, посвященных деятельности Европейского центрального банка устанавливается, что именно по значению данного индекса ЕЦБ определяет инфляционную цель для зоны евро, которая с 2003 г. и по настоящий момент не должна была превышать 2 %.
Таблица 3. Изменение HICP по годам в ЕС и в зоне евро
Как видно из таблицы, инфляционная ситуация в Европе была стабильной.
К 2012 г. значения индекса составили:
Еврозона (Е17) – 113,15;
Евросоюз (Е27) – 115,14.
Для зоны евро кроме стандартного HICP рассчитывают специальный индекс потребительских цен валютного союза (Monetary Union Index of Consumer Prices (MUICP)) и описанный в разделе «Великобритания» индекс цен производителя PPI.
Выход значений приведенных инфляционных индикаторов (М3, HICP, PPI) необходимо отслеживать и знакомиться со всеми рыночными комментариями, выходящими перед реализацией данных.
3.7.3.4 Опросные индексы
С 90-х гг. XX в. в статистических подходах к описанию экономической ситуации большую роль стали играть данные, получаемые с помощью простого опроса населения и выражающие настроения в обществе по тем или иным вопросам. Результаты таких опросов представляют в виде различных индексов и изменение значений этих индексов, что может оказывать большое влияние на финансовые рынки. Рассмотрим основные опросные индексы ЕС.
Индексы делового оптимизма (Purchasing Managers Index, PMI). Данный вид индексов очень популярен и используется при описании состояния всех развитых стран. Представляет собой результаты опроса руководителей фирм и управленцев высшего звена о перспективах их бизнеса. Вопросы касаются разных аспектов бизнеса; например, в Германии необходимо оценить следующие моменты: объем производства, ситуацию с новыми заказами, ситуацию на рынке труда, периодичность поставок заказов, ситуацию с закупками необходимых для производства товаров.
Опрашиваемым предлагается обычно три варианта ответа: ситуация в данной области улучшилась, ухудшилась, осталась без изменений. На основании ответов респондентов вычисляются так называемые диффузионные индексы. Типичная формула такого индекса:
DI = доля ответивших «да» + 0,5 × (доля ответивших «без изменения»).
Формулы могут немного различаться от страны к стране, но суть остается той же. Необходимо численно охарактеризовать долю участников с позитивным или не изменившимся взглядом на текущую ситуацию.
Несмотря на то что в основе PMI лежат субъективные мнения участников опроса, его использование позволяет довольно точно предсказывать периоды деловой активности и спада. С помощью эмпирических формул можно прогнозировать будущий ВВП и ряд других, уже вполне материальных параметров. С 1999 г. этот индекс вычисляется для еврозоны. Теоретически значения индекса могут изменяться в диапазоне от 0 до 100. Значение индекса менее 50 указывает на преобладание пессимистических оценок среди опрошенных, более 50 означает состояние оптимизма среди опрошенных. Выход данных по этому индексу может сильно повлиять на финансовые рынки.
Индекс потребительского доверия (The consumer confidence indicator) – среднее арифметическое баланса ответов на четыре вопроса: оценка финансового состояния собственного семейного хозяйства, оценка общей экономической ситуации в стране в прошлом и мнение о будущем, приемлемость совершения больших покупок в настоящий момент. Опрос производится по всем слоям населения. Вопросы допускают только однозначные ответы: да – нет, плохо – хорошо. В мае 2003 г. значение индикатора по еврозоне составило минус 23, по ЕС в целом – минус 21. Необходимо отслеживать выход значений этого индикатора, но, как правило, на рынки он влияет слабо.
Индекс доверия в розничной торговле (The retail trade confidence indicator) – вычисляется так же, как и индекс потребительского доверия. Опрашиваются владельцы предприятий розничной торговли. Вопросы о ситуации в торговле на текущий момент, оценка перспектив в будущем. Значения в мае 2003 г. составляли минус 14 для еврозоны, минус 13 для ЕС. Слабо влияет на рынок.
Индекс доверия в промышленности (The industrial confidence indicator) – вычисляется так же, как и предыдущие индексы. Вопросы по оценке перспектив производства в целом, оценка перспективы роста заказов и роста акций промышленных предприятий. На май 2003 г. равнялся минус 13 как для еврозоны, так и для ЕС. Слабо влияет на рынок.
Индекс экономического настроения (The economic sentiment indicator) – наиболее важный с точки зрения оценки перспектив экономического роста индикатор. Является композитным агрегатом, вычисляется довольно сложно, и мы только качественно рассмотрим влияние на его значение различных составляющих индекса. На его значение оказывают одинаковое влияние индекс доверия в промышленности и индекс потребительского доверия. Кроме того, в вычислении используются значения индекса доверия в строительстве и индекса цен на акции, влияние последних индексов уменьшено применением понижающих коэффициентов. На май 2003 г. значения индекса экономического настроения составляли 98,0 для еврозоны и 98,3 для ЕС.
