Торговая игра. Исповедь - Гэри Стивенсон

Я знаю, что есть ребята, например, мои лучшие друзья, которые в панике бросились бы бежать оттуда, как только поняли, что могут потерять сорок миллионов долларов.

Но я этого не сделал.

Я должен признать правду. Это меня возбудило.

Вы не можете держать ставки на уровне отрицательных 4,5%. Это невозможно. Это слишком низкий уровень.

Дело в том, что деньги можно забрать из банка. Вы можете спрятать их под кроватью. Вы можете закопать их в саду. И когда вы это делаете, вы получаете 0%. Какого хрена ты будешь брать отрицательные 4,5, если можешь получить 0, спрятав их под подушкой?

Конечно, вы не банк. У самих банков нет обычных банковских счетов. Они не могут снять свои наличные и спрятать их под кроватью. Коммерческие банки сами имеют счета в центральных банках, и, если бы ШНБ захотел, он мог бы снизить процентную ставку по этим счетам до отрицательных 4,5.

Но они этого не сделали. ШНБ по-прежнему платил 0 по всем наличным деньгам, хранящимся в коммерческих банках, и одновременно предлагал выдавать швейцарские франки в кредит по отрицательной ставке 4,5 через трехмесячный валютный своп.

Это означало, что мне не придется нести потери. Конечно. Швейцарские франки стали невероятно отрицательными в трехмесячных свопах, и они становились отрицательными в более долгосрочных свопах, но изо дня в день я все еще мог одалживать франки по 0.

Я вспомнил, чему меня учил Снупи: важна только ставка сейчас и ставка в конце. На разрыве между ними и делаются деньги. Я поставил на то, что разница в 1,1 упадет до нуля, а сейчас она увеличилась до 4,5. Но мне оставалось только ждать, и она вернется к нулю. Так и должно быть. Не так ли?

Я хотел сделать больше.

Я снова посмотрела на Билла. Он разговаривал по телефону с букмекером. Я встала со стула и повернулась к Чаку.

"Чак, мне не хватает шестисот тысяч".

Чак медленно вышел из своей медитации и приветствовал меня теплой улыбкой.

"Что случилось?"

"ШНБ разместил на своем сайте информацию о том, что он кредитует швейцарцев по трехмесячному валютному свопу по отрицательной ставке 4,5".

"Отрицательно 4,5!?!?!"

Ответил не Чак, а Снупи. Он бронировал отпуск на Мальдивах, но, похоже, я привлек его внимание.

Чак поглаживал свой подбородок. Он не встал со стула, но повернул его так, чтобы оказаться лицом ко мне.

"Что ты собираешься делать?"

"Я хочу сделать больше".

Чаку это показалось очень забавным. Билли закончил свою азартную игру и смотрел прямо сквозь меня, Джей Би тоже наблюдал. Спенглер приложил телефон к уху, но молча смотрел в мою сторону, и в тишине созерцания Чака я услышал слабый голос матери Спенглера, говорившей по-фламандски.

"Почему?"

"Они ничего не сделали с рынком овернайт. Мы по-прежнему можем размещать швейцарские франки под 0 процентов. Даже если трехмесячный рынок останется на отрицательном уровне в четыре с половиной, мы можем просто опустить их вниз и выдавать каждый день".

"Я тоже хочу".

Это был Снупи. Снупи был внутри.

"Что, если они снизят ставку овернайт?"

"Не может быть. Они не могут снизить ставку овернайт до отрицательных 4,5. Банковская система рухнет".

"Я в деле".

Это был Джей Би. Он все еще ел зубочистку. С этими словами он вернулся к своим экранам.

Чак все еще размышлял. Он не смотрел на меня и долго думал. "Хорошо. Ты можешь это сделать. Удачи".

Так что Снупи был в деле, Джей Би был в деле, я был в деле.

У меня было в двадцать раз больше, чем у других.

Билли не было.

Так что же, черт возьми, здесь происходило?

Швейцарский национальный банк принял меры по защите своей валюты. Не для того, чтобы остановить падение валюты, а для того, чтобы остановить ее рост. Если ваша валюта растет, все становится слишком дорогим для иностранцев. Ваш экспорт становится неконкурентоспособным, и предприятия-экспортеры начинают испытывать трудности. ШНБ уже опустил официальную процентную ставку до нуля и хотел попробовать что-то новое. По какой-то причине, которую я никогда не узнаю, они выбрали этот безумный ход на рынке валютных свопов.

Предоставление швейцарских франков в кредит под минус 4,5% в рамках трехмесячного валютного свопа означает, по сути, снижение процентной ставки по трехмесячным кредитам до минус 4,5%. Но они по-прежнему принимали ежедневные депозиты от коммерческих банков по ставке 0%. Это, казалось бы, создавало возможность для "арба". Арбитраж - это когда вы можете совершить набор различных сделок, которые компенсируют друг друга и в итоге дают свободную прибыль. В данном случае вы занимаете кучу долларов под 1% или что-то еще, обмениваете их на швейцарские франки в SNB с разницей в 4,5%, а затем оставляете швейцарские франки в SNB каждый день под 0%. В результате у вас остается 3,5%.

Проблема арбитража в том, что он почти никогда не бывает безрисковым. Если бы он был безрисковым, то его бы не существовало. Кто-то делал бы это и продолжал бы делать, пока цены не вернулись бы в прежнее русло и вся прибыль не исчезла бы. Вторая проблема заключается в том, что arb требует от вас совершения множества различных сделок, а в STIRT нам разрешалось совершать только валютные свопы. Нам не разрешалось просто взять и одолжить доллары, нам не разрешалось одалживать франки ШНБ. Подобными сделками занимался другой отдел.

Поэтому мне пришлось просто заключать валютные свопы на более длительные сроки, например на три месяца или год, и надеяться, что я смогу каждый день одалживать швейцарские франки на день под ноль. Оставалось надеяться, что другие трейдеры, которые действительно могли оставить франки в ШНБ за 0, заплатят мне за них что-то близкое к нулю.

Риск для этой сделки был настолько очевиден, что даже Чак его заметил. Что, если ШНБ снизит ставку, которую он выплачивает по однодневным депозитам в швейцарских франках? Они уже сделали нечто совершенно безумное с рынком трехмесячных валютных свопов - что, если они сделают что-то безумное и с дневной процентной ставкой?

Причина, которую я назвал Чаку, заключалась в том, что это приведет к краху банковской системы. Моя логика заключалась в следующем:

Минус 4,5% - это крайне отрицательная ставка. Если бы ШНБ заставил швейцарские коммерческие банки платить 4,5 % по всем вкладам в швейцарских франках, банки должны были бы переложить эту ставку на клиентов. Но клиенты ни за что не согласились бы платить 4,5% годовых