Последние магнаты. Тайная история - William D. Cohan
Следуя освященной временем традиции, в 9:30 следующего утра Брюс и группа из примерно семнадцати ФОБов появились на подиуме, расположенном высоко над торговым залом биржи и перед большим баннером с надписью "LAZARD". Группа собралась, чтобы позвонить в колокол открытия биржи и понаблюдать за первыми сделками с акциями Lazard. После звонка Брюс и Стив Голуб спустились в зал биржи, а именно в торговый зал Banc of America Specialist, специализированной фирмы, которую выбрал Lazard, чтобы понаблюдать за первыми торгами акциями. То, что они увидели, было не очень красиво.
В теории, цены на IPO устанавливаются таким образом, чтобы спрос на новые акции немного превышал предложение. Когда это происходит правильно, все идет хорошо. Цена акций растет, и инвесторы счастливы. Андеррайтеры тоже довольны, потому что им не нужно подвергать свой капитал риску, поддерживая акции - отсюда и идея андеррайтинга - и они могут воспользоваться опционом на так называемую "зеленую туфлю" - дополнительное размещение 15 процентов акций Lazard (в данном случае 5,1 миллиона акций), что позволит им купить их по 25 долларов за акцию, продать на активном рынке по более высокой цене под предлогом "стабилизации рынка" и таким образом увеличить свою прибыль. Если IPO торгуется ниже цены предложения, говорят, что оно "прорвалось". Когда IPO прорывается, почти никто не радуется. Первоначальные покупатели акций наблюдают за тем, как падает их стоимость, несмотря на то, что перед покупкой они старались определить правильную цену. И если IPO прорывается, андеррайтеры, очевидно, не будут использовать "зеленый башмак", а вместо этого будут обязаны фактически андеррайтить размещение, используя свой собственный капитал для создания поддержки акций на рынке. Если кто-то захочет продать акции на ранних этапах, андеррайтерам придется покупать, а значит, они могут быстро потерять много денег - чего фирмы с Уолл-стрит очень стараются избежать. В случае неудачного IPO единственные счастливые люди - это инвесторы, продавшие акции в короткие сроки - они правильно сделали ставку на то, что цена упадет, - и те люди, как Мишель, которые продали свои акции Lazard по цене гораздо выше, чем они стоили изначально на рынке.
Акции Lazard торговались без изменений - на уровне 25 долларов за акцию - в течение первых двадцати минут, а затем пошли вверх, достигнув максимума в 25,24 доллара незадолго до 10:00 утра. Затем акции вернулись к уровню 25 долларов за акцию примерно до 11:45, а затем пошли вниз. LAZ закончила день на отметке 24 доллара за акцию, потеряв 1 доллар, или 4 процента, при объеме торгов чуть менее 35 миллионов акций. "Когда вы видите, что акции торгуются рядом с ценой предложения, это означает, что андеррайтеры поддерживают их", - сказал Стив Раттнер в интервью Bloomberg в тот первый день. "Обычно вы хотите, чтобы акции выросли на 10 процентов". Один из трейдеров добавил по поводу цены закрытия в 24 доллара: "Вот где спрос". Bloomberg отметил, что Lazard стал первым за последнее время IPO инвестиционного банка, цена которого упала в первый день торгов - и Greenhill (рост на 17 процентов), и Goldman (рост на 33 процента) выросли в первый день торгов - и стал одним из дюжины крупных IPO с 1987 года, которому это удалось. Некоторые наблюдатели за рынком IPO отмечают, что Goldman не мог позволить себе провалить сделку с Lazard. "Это слишком громкая сделка", - прокомментировал трейдер из Cantor Fitzgerald. "Это разочаровывает. Я уверен, что они не ожидали такого движения цен вниз". Компания "Ренессанс Капитал", которая проводит независимые исследования новых публичных компаний, в своем отчете от 5 мая об IPO Lazard написала, что "похоже, из первоначальных инвесторов выжали все до последнего пенни" и что "мы считаем, что основными причинами плохого приема [IPO] были запутанная корпоративная структура компании и премия за первоначальную оценку. Мы по-прежнему считаем, что текущая оценка слишком высока, особенно на фоне неоднозначной торговли акциями инвестиционно-банковских компаний". Red Herring назвал IPO Lazard "провалом на животе" и добавил: "Мораль этой истории сводится к тому, что Уолл-стрит - это все: Берегись №1". Лондонская газета Financial News похвалила Брюса за упорство в проведении сделки перед лицом многочисленных препятствий, которые Мишель поставил на его пути. "Однако, - заключает издание, - сделка, которая столь прозрачно направлена на то, чтобы вырвать контроль над компанией у председателя совета директоров Мишеля Давида-Вейля для личного обогащения Вассерштейна и его ключевых соратников за счет акционеров, не имеет места на публичных фондовых рынках".
В первые выходные после IPO журнал Barron's, одна из библий Уолл-стрит, подверг сделку резкой критике под заголовком "Королевский выкуп за Lazard" с карикатурным изображением Брюса, принимающего особенно наполеоновскую позу. "Со сделкой с Lazard связано множество негативных моментов", - утверждал журнал. Компания имеет сомнительную репутацию одной из немногих финансовых фирм, когда-либо выходивших на биржу с крайне отрицательной балансовой стоимостью и рейтингом облигаций "джанк-грейд" от двух крупнейших рейтинговых агентств. К другим недостаткам можно отнести то, что Lazard базируется на Бермудских островах, чьи законы обеспечивают меньшую защиту публичных акционеров, чем американские". Далее в статье перечисляются недостатки сделки и, тем не менее, ее высокая цена. "IPO Lazard - это отличная сделка для Вассерштейна, бывших партнеров Lazard и нынешних управляющих директоров", - заключает Barron's. "Но другим инвесторам, вероятно, стоит держаться подальше. Есть гораздо лучшие франшизы Стрит, доступные по гораздо более выгодным ценам, включая Goldman, Lehman, Bear Stearns и даже находящийся в затруднительном положении Morgan Stanley". В свою очередь, Тафт из Goldman отметил, что IPO Lazard оказалось непростой задачей, по крайней мере, на начальном этапе: слишком много хедж-фондов стремились "зашортить" акции или входили в сделку в расчете
