Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois;
Американская денежно-кредитная политика после Второй мировой войны не отражала приверженности какой-либо конкретной экономической теории. Помимо отсутствия значительного дефицита федерального бюджета, нуждающегося в монетизации, стабильный послевоенный денежный режим стал результатом в целом консервативного подхода Совета ФРС, особенно его председателя Уильяма Макчесни Мартина. Бывший глава Нью-Йоркской фондовой биржи, Мартин не любил экономику и хотел управлять процентными ставками, как банкир - "по цвету, тону и ощущению". 21 В конце 1950-х годов он утверждал, что не понимает денежной массы. 22 Тем не менее инфляция была одним из его главных страхов. Именно Мартин знаменито описал работу ФРС как "сопровождающего, который приказал убрать чашу с пуншем как раз в тот момент, когда вечеринка только разгорается". 23 Этот консервативный подход, основанный на принципе "сидения в штанах", хорошо работал в стабильной обстановке, но он подвергся бы серьезному испытанию в условиях усиления бюджетной политики в период "Великого общества" и войны во Вьетнаме.
Консерватизм Мартина и отсутствие у него ментальной модели экономики означали, что он медленно предвидел проблемы и медленно реагировал на них, когда они возникали. Хотя он верил в независимость ФРС, он также считал, что задачей ФРС является координация экономической политики с администрацией и, в конце концов, помощь в финансировании дефицита, если это необходимо. 24 (Как и многие другие председатели ФРС, он также имел основания беспокоиться о долгосрочном статусе независимости центральных банков. Гарднер Экли, глава Совета экономических консультантов, выступал против независимости ФРС). В мае 1965 года Мартин выступил с речью, в которой предупредил об опасности инфляции; но, несмотря на некоторые настроения в Комитете по открытым рынкам, ФРС ждала декабря, чтобы повысить учетную ставку. Повышение ставки привело в ярость Линдона Джонсона. Он вызвал Мартина на ранчо ЛБДж в Техасе, чтобы убедиться, что мнение президента было понято с достаточной ясностью. Мартин стоял на своем. Однако на самом деле даже то ужесточение, против которого возражал Джонсон, было слишком мало, чтобы остановить инфляцию. Денежная база, которая с 1961 по 1964 год росла на 1-4 процента в год, с 1965 по 1968 год стала расти на 5-6 процентов. 25 Снабженная плохими данными, практически не имеющая теоретической базы и настроенная на удовлетворение фискальных потребностей Казначейства, ФРС Мартина была бы неэффективна в сдерживании инфляции.
Закон о занятости 1946 года поставил перед ФРС туманную цель - стимулировать полную занятость. Как и кейнсианский мейнстрим в целом, экономисты Белого дома были очарованы кривой Филлипса, названной в честь новозеландского экономиста А. В. Филлипса, которая учила, что даже крайне низкий уровень безработицы можно купить по дешевке за счет умеренной инфляции, без различия между реализованной и ожидаемой инфляцией. 26 Это был компромисс - или отсутствие компромисса, - которым охотно воспользовались политики обеих партий. Когда Ричард Никсон вступил в должность в 1969 году, уровень инфляции приближался к 6 процентам. Никсон всегда винил в своем поражении в 1960 году рецессию в конце правления Эйзенхауэра, поэтому он принял кривую Филлипса с таким же энтузиазмом, как Кеннеди и Джонсон. 27 "Теперь я кейнсианец в экономике", - сказал он тележурналисту Говарду К. Смиту в январе 1971 года. 28
На этот раз ФРС не стала препятствием. Несмотря на то что Артур Ф. Бернс, выбранный Никсоном на место Мартина, был первым профессиональным экономистом, возглавившим Федеральную резервную систему, он совершенно не придерживался своего подхода к монетарной политике. 29 Как и многие журналисты, политики и экономисты на протяжении всей истории, Бернс часто формулировал ошибочное объяснение инфляции, согласно которому рост цен каким-то образом вызывает инфляцию, а не наоборот. 30 (Как мы уже видели, теория "издержек" уже давно используется в качестве аргумента в пользу жесткой антимонопольной политики: рост реальных относительных цен олигополистических фирм является причиной инфляции.) 31 Отнюдь не будучи жертвой политического давления со стороны администрации, Бернс опередил Никсона примерно на восемь месяцев в отношении идеи "политики доходов", означающей контроль над заработной платой и ценами. 32 И Бернс с удовольствием соглашался на любые государственные дефициты. 33 Однако к 1971 году проблема заключалась в том, что инфляция также становилась политической ответственностью. В результате фальсификации наивной кривой Филлипса инфляция и безработица начали расти одновременно, породив то, что впоследствии стали называть "стагфляцией".
Никсон собрал небольшую группу советников в Кэмп-Дэвиде 9 августа 1971 года. 34 На повестке дня стояли вопросы контроля над заработной платой и ценами. Но катализатор встречи лежал в другом месте: кризис в Бреттон-Вудской системе. Из-за продолжающейся инфляции цена золота на лондонском рынке значительно превышала официальные 35 долларов за унцию. Не желая быть пойманными на том, что их доллары становятся все менее ценными, страны неуклонно повышали свои требования по конвертации долларов в золото по номиналу. За несколько дней до встречи в Кэмп-Дэвиде Британия потребовала 3 миллиарда долларов. США продолжали защищать обменный курс с помощью контроля над движением капитала, который к 1970-м годам принял форму налога на проценты, получаемые за рубежом, и ограничения на иностранные кредиты американских банков. 35 Но помимо того, что эта политика была в основном неэффективной, она раздражала Уолл-стрит и начала создавать настроения в пользу плавающих валютных курсов. 36 При приглушенном несогласии некоторых советников и при горячей поддержке Бернса Никсон решил "бороться" с инфляцией, маскируя ее контролем над заработной платой и ценами. 37 Что еще более важно для долгосрочной перспективы, он также решил разорвать привязку доллара к золоту, тем самым фактически свергнув Бреттон-Вудс и быстро введя режим плавающих валютных курсов.
В течение нескольких лет контроль над зарплатами и ценами удерживал официальные показатели инфляции на относительно низком уровне - 4,3 процента в 1971 году и 3,3 процента в 1972 году - за счет дефицита и сбоев на рынке. 38 К 1973 году, когда инфляция превысила 6 процентов, а цена золота в Лондоне достигла 90 долларов за унцию, большинство крупных экономик отказались от всяких притязаний на фиксированные валютные курсы. 39 Это был также год, когда долларовая цена на нефть выросла в
