Мария Клочкова - Управление предприятием в условиях дефицита оборотных средств. Финансовое оздоровление предприятия
9. Обучение и доступ к опытным профессионалам.
10. Последующее финансирование
Обычно стратегический инвестор оценивает акции предприятия выше, чем портфельный инвестор:
1) лучше знает данную деятельность, поэтому может лучше оценить стоимость акций;
2) может увеличить стоимость предприятия, помимо просто финансирования;3) синергизм между двумя предприятиями (видами деятельности) может увеличить стоимость для стратегического инвестора.
Создание со стратегическим партнером дочернего совместного предприятия имеет несколько преимуществ.
Внешним инвесторам это нравится как средство инвестирования, потому что:
1) имеется четкая определенность;
2) создается отдельное юридическое лицо;
3) нет никаких обязательств в социальной сфере и т. д.;
4) часто имеются налоговые льготы;
5) у инвестора есть возможность начать с малого и лучше узнать о предприятие, прежде чем инвестировать средства в основное предприятие;
6) имеется возможность осуществлять контроль и назначать новое руководство.
Это может также дать выгоды российскому предприятию:
1) оно может продемонстрировать образцы западных методов управления, которые могут быть перенесены на основное предприятие;
2) оно может дать западному партнеру то, что он хочет (управленческий контроль, контрольный пакет акций), не уступая контроля над основным предприятием;
3) российское предприятие может дать предприятию возможность доказать, что оно является ответственным партнером для будущего инвестирования (снижение будущей стоимости капитала благодаря снижению риска).
Имеется несколько других вариантов долгосрочного финансирования, которые возможны, но в России пока используются редко.
Варианты долгосрочного финансирования можно разделить на:
1) часто используемые в настоящее время источники долгосрочного финансирования:
а) российские банки;
б) иностранные банки;
в) портфельные инвесторы – частные фонды;
г) портфельные инвесторы – фонды помощи;
д) стратегические инвесторы.
Другие менее распространенные, но многообещающие источники долгосрочного финансирования:
1) публичная эмиссия акций;
2) облигации;
3) конвертируемые облигации;
4) лизинг.
Публичная эмиссия акцийРешение о публичной эмиссии акций зависит от ситуации на рынке.
Таблица 7.29. Публичная эмиссия акций
Российское предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на российском рынке, либо на иностранном рынке.
Публичная эмиссия акций имеет ряд особенностей:
1) комбинирование средств из различных источников может дать возможность предприятию получить больше денег;
2) приводит в результате к диверсификации состава акционеров, при том что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;
3) увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;
4) отличная реклама для предприятия в случае успеха;
5) высокая стоимость – подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т. д.;
6) заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей.
Публичная эмиссия на российском рынке: кто купит акции?
Публичная эмиссия в России включает продажу акций иностранным инвесторам, инвестирующим в России.
Российские частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично.
Большинство акций продаются российским и иностранным портфельным инвесторам, хотя значительная часть может быть продана заранее – либо портфельным инвесторам, либо стратегическим инвесторам.
Привлечение денежных средства за счет проведения публичной эмиссии акций на иностранных рынках
Публичная эмиссия на иностранном рынке дает возможность доступа к источнику капиталов во всем мире, оценки стоимости акций на международных рынках и отличной рекламы для предприятия в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии только на российском рынке и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.Прямая эмиссия ценных бумаг: комбинация законодательства по ценным бумагам и рыночных сил не дает российским предприятиям возможности получать деньги путем прямой эмиссии акций на большинстве иностранных рынков.
Выпуск облигаций Выпуск облигаций в настоящее время также возможен только для крупных российских предприятий.
Таблица 7.30. Выпуск облигаций
Облигации являются инвестиционными инструментами, которые отличаются от акций тем, что:
1) обычно по ним производится фиксированная выплата процентов в равные промежутки времени;
2) обычно они имеют фиксированный срок действия;
3) установлена выплата основной суммы при погашении;
4) по ним действует преимущественное требование в отношении активов при неисполнении обязательств;
5) не такие рискованные, как акции, и считаются долговыми инструментами.Выпуски облигаций чрезвычайно редки в России и очень дороги – требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.
Как работают облигации предприятий?
В США регулярно осуществляется выпуск облигаций достоинством в 1000 долл., также указывается как «номинальная стоимость» облигации.
Облигации могут быть гарантированными, что выражается в передаче в залог какого-либо обеспечения, или негарантированными, при этом рискованность облигации зависит исключительно от финансового благополучия эмитента.
По большинству облигаций выплачивается определенный процентный доход («ставка купона»), указываемый в процентном отношении от номинальной стоимости. Некоторые облигации являются облигациями с нулевым процентным доходом, а по некоторым доход выплачивается по плавающей ставке.
Заявленная процентная ставка по облигации может равняться или отличаться от доминирующей рыночной процентной ставки по ценным бумагам с аналогичным риском. В случае, если заявленная процентная ставка превышает рыночную ставку, облигация будет продаваться с премией сверх номинальной стоимости, равной 1000 долл.; если ставка ниже рыночной процентной ставки, то она будет продаваться со скидкой с номинальной стоимости. Общая доходность облигации, основанная на цене приобретения, известна как «эффективная процентная ставка» или «процентный доход по облигации».
Предприятия, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками.
Кто покупает облигации и какие риски они несут?
Покупатели:
1) портфельные покупатели, которые нуждаются в регулярном доходе и диверсификации портфеля;
2) пенсионные фонды и институциональные инвесторы;
3) банки и финансовые компании;
4) страховые компании;
5) другие корпорации, имеющие избыток денежных;
6) частные инвесторы;
7) иностранные правительства (особенно облигации, выпущенные правительствами);
8) стратегические инвесторы (ищут уникальные инвестиционные инструменты);
9) правительства (покупают как средство субсидировать некоторые отрасли или предприятия).
Риски:
1) риски процентных ставок: Стоимость облигации может значительно изменяться вместе с изменениями процентных ставок;
2) риск покупательной способности (инфляция): если инфляция возрастает, выплаты по купонам могут не обеспечить адекватной компенсации инвестору (если это не облигации с переменной процентной ставкой);
3) риск рынка: в России не имеется легкодоступного первичного рынка облигаций;
4) риск ликвидности: нет вторичного рынка облигаций;
5) кредитный риск (бизнес-риск): риск невыполнения обязательств высок для многих предприятий в силу неопределенности экономического положения;
6) специфический риск эмиссии: отсутствие хороню определенной юридической основы для защиты инвесторов.
Выпуск облигаций возможен, но его трудно организовать.
Существенным фактором является работа с опытной консалтинговой фирмой или инвестиционным банком, разрешающими следующие проблемы:
1) сложные законы и требования, на освоение которых у большинства предприятий нет времени;
2) трудности в подготовке материалов, необходимых для представления в регулирующие органы и инвесторам.
Наиболее подходящие варианты для завершения переговоров со стратегическим инвестором:
1) некоторые характеристики облигаций (такие как обмен конвертируемых облигаций на акции) могут удовлетворить потребности обеих сторон и вернуть участников за стол переговоров для подписания договора, который в противном случае был бы невозможен;
