Великий поворот. Как Америка отказалась от свободных рынков - Тома Филиппон
13
Как поясняет Оливье Бланшар в своем комментарии 2003 года (Blanchard, 2003), «более одной трети роста совокупной факторной производительности (total factor productivity – TFP) с первой по вторую половину 1990-х годов в Соединенных Штатах приходилось на сектор розничной торговли». Глобальный институт McKinsey (Lewis et al., 2001) провел исследование факторов, лежащих в основе роста TFP в США в девяностые годы. В целом в отношении розничных товаров (на долю которых приходилось 16 % ускорения роста TFP) исследование показало, что «действия компании Walmart стали прямой и косвенной причиной основной части ускорения производительности за счет постоянных управленческих инноваций, которые увеличили интенсивность конкуренции и стимулировали распространение передового опыта». Аналогичным образом, сектор оптовой торговли внес значительный вклад в рост производительности после 1995 года. В оптовой торговле фармацевтическими препаратами исследование показало, что «половина ускорения была вызвана автоматизацией складов и улучшением организации».
14
Suzanne Kapner, “Sears reshaped America, from Kenmore to Allstate,” Wall Street Journal, October 15, 2018.
15
Закон Клейтона – принятый в 1914 году федеральный закон, заложивший, наряду с Законом Шермана (1890), основы антимонопольного законодательства США. – Прим. пер.
16
Заслуживает прочтения описание дискуссии на этом ужине в газете New York Times от 16 октября 1929 года. [Ужин проходил накануне биржевого краха, начавшегося 24 октября 1929 года и положившего начало Великой депрессии. – Прим. пер.]
17
Бюро переписи населения (Bureau of the Census) – центральный статистический орган США, собирающий и обрабатывающий данные на национальном уровне. – Прим. пер.
18
Рис. 3.1 отображает данные Бюро переписи населения (доступные на его веб-сайте). В статье Дэвида Аутора и его соавторов (Autor et al., 2017) используются более подробные данные экономической переписи США, которая проводится каждые пять лет на основе исследования всех фирм в отдельных секторах. Авторы статьи, отобрав данные за период 1982–2012 годов по шести секторам (промышленность, розничная торговля, оптовая торговля, услуги, финансы, коммунальный комплекс и транспорт), проводят последовательный анализ 388 отраслей производственного сектора и 288 отраслей непроизводственного сектора, вычисляя CR4 и CR20, а также HHI для этих отраслей. Выводы исследовании говорят о явном росте концентрации во всех отраслях.
19
Общее увеличение концентрации после 1995 года очевидно по обеим базам данных, но его сроки варьируются. По данным Бюро переписи населения оно происходит в основном в 1990-х годах, а по данным Compustat – в 2000-х. Согласно Compustat, в начале 1990-х HHI снижается. Это происходит благодаря росту числа зарегистрированных фирм.
20
На самом деле Nokia старше Финляндии. Эта компания была основана в 1865 году, а Финляндия получила независимость только в 1917 году, после более чем семи веков шведского и 109 лет русского правления.
21
Финстра и Вейнштейн построили подобный индикатор для промышленности (Feenstra and Weinstein, 2017). Для этого они использовали значения HHI в США по данным Бюро переписи населения, а также статистику импорта. Мы продолжили анализ Финстра и Вейнштейна во времени (до 2015 года), а также распространили его за пределы промышленного сектора. Для непромышленного сектора данные Бюро переписи населения и HHI по импорту недоступны, поэтому мы должны были использовать данные Compustat. Мы начали с «сырых» HHI по Compustat, а затем скорректировали их с учетом доли импорта, поскольку их значения относятся только к национальному рынку. Подробные расчеты описаны в следующей работе: Covarrubias, Gutiérrez and Philippon, 2019).
22
Чистых инвестиций. В стационарных условиях (при постоянной прибыли и заработной плате, а также при отсутствии экономического роста) фирмы ежегодно замещают обесценившийся капитал. Таким образом, амортизация составляет от 5 до 10 %, в зависимости от отрасли и вида капитала. По данным табл. 4.1 норма амортизации в 2014 году составила 1,583 / 20,983 = 7,5 %. Замещение основного капитала имеет большое значение, но нас в данном случае оно не интересует. Мы хотим понять, почему и как фирмы растут. Поэтому мы фокусируемся на чистых инвестициях.
23
Гутьеррес и Филиппон (Gutiérrez and Philippon, 2017) проверяют восемь возможных объяснений слабости инвестиций, начиная от ошибок измерения и заканчивая финансовыми ограничениями, и обнаруживают, что последовательное подтверждение получают только три из них. Это растущая концентрация на товарных рынках (гипотеза о снижении внутренней конкуренции), ограничения в управлении и усиление краткосрочного мышления, а также рост нематериального капитала (последнее само по себе представляет сложный феномен, включающий проблемы измерения, повышение эффективности и барьеры для входа).
24
Подробнее о нематериальных активах см. в: Haskel and Westlake, 2017.
25
Это согласуется с тем заключением, который Хаскель и Вестлейк (Haskel and Westlake, 2017) делают на основе рис. 5.6: «получается, что эффект от включения ранее неизмеренных нематериальных активов состоит в повышении соотношения инвестиций к ВВП, но не в значительном влиянии на его тенденцию». Они приходят к выводу, что «неправильное измерение нематериальных инвестиций не объясняет большую часть инвестиционной проблемы».
26
Дэвид Бирн, Джон Г. Фернальд и Маршалл Б. Рейнсдорф (Byrne, Fernald, and Reinsdorf, 2016) объясняют, что «неправильная оценка связанных с информационными технологиями товаров и услуг также имела место и до замедления, и в целом нет никаких доказательств того, что она ухудшилась». Более того, инновации, такие как бесплатные интернет-услуги, не могут объяснить замедление TFP в предпринимательском секторе.
27
“Too much of a good thing,” Economist, March 26, 2016.
28
René Stultz, “The shrinking universe of public firms,” NBER Reporter 2 (2018).
29
Министерство юстиции является элементом исполнительной власти, а члены Федеральной торговой комиссии назначаются президентом из представителей обеих основных политических партий. Хотя компетенция этих органов частично совпадает, они работают совместно и традиционно делят свои обязанности. Министерство юстиции специализируется на финансовых услугах, телекоммуникациях и сельском хозяйстве. Федеральная торговая комиссия обычно берет на себя ведущую роль в делах, связанных с оборонной промышленностью, фармацевтикой и розничной торговлей. Потенциально антиконкурентное поведение также может оспариваться в судах генеральными прокурорами штатов и частными лицами.
30
Одно из наиболее важных изменений антимонопольной политики США было произведено Разделом 7 Закона Клейтона, который предполагал создание более низкого стандарта доказательства антиконкурентных действий, чем того требовал Закон Шермана. В тех случаях, когда закон Шермана требовал доказательств того, что компания пострадала от антиконкурентной практики, Раздел 7
