Денис Шевчук - Финансы предприятия
Принимая решение о публичной эмиссии на российском рынке следует ответить на вопрос: кто купит акции?
• Российские частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично
• Большинство акций продается российским и иностранным портфельным инвесторам, хотя значительная часть может быть продана заранее – либо портфельным инвесторам, либо стратегическим инвесторам
• Публичная эмиссия в России включает продажу акций иностранным инвесторам, инвестирующим в России
Публичная эмиссия на иностранном рынке дает возможность доступа к источнику капиталов во всем мире, оценки стоимости акций на международных рынках и является отличной рекламой для предприятия в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии на российском рынке, и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.
Комбинация законодательства по ценным бумагам и рыночных сил не дает российским предприятиям возможности получать деньги путем прямой эмиссии акций на большинстве иностранных рынков:
• Мосэнерго и ЛУКОйл организовали эмиссии американских депозитарных расписок (АДР); но эти эмиссии основаны на перепродаже акций, уже находящихся на рынке, и не принесли финансирования
• Российские компании организуют выпуски АДР сейчас для того, чтобы их названия стали известными на иностранных рынках, и для создания рынка своих акций. Таким образом, конечная цель этой долгосрочной стратегии заключается в том, чтобы подготовить рынок для настоящей эмиссии акций в будущем.
Эмиссия облигаций. Выпуск облигаций в настоящее время также возможен только для крупных российских предприятий. Выпуски облигаций чрезвычайно редки в России и очень дороги – требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.
Потенциальные покупатели облигаций, и риски сопряжённые с их приобретением представлены в таблице
Таблица 3.4.
Потенциальные покупатели облигаций
Эмиссия конвертируемых облигаций. Конвертируемые облигации – представляют собой нечто среднее между облигацией и акцией.
• Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, на обыкновенные акции эмитента.
• Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора
• Облигации могут погашаться поставкой товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы
Преимущества конвертируемых облигаций
• Потеря контроля происходит в момент и при условии конвертации
• Если стоимость акции не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии
• Держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций
• Возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями
• В отличие от дивидендов, выплаты по купонам как правило не учитываются в составе налогооблагаемого дохода
Лизинг. Лизинг является соглашением, определяющим условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право пользоваться имуществом.
Предприятия могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договора аренды «оперативный лизинг»), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств («финансовый лизинг»). Благодаря некоторым положениям налогового законодательства лизинг может является экономически выгодным вариантом как для арендатора, так и для арендодателя, и используется некоторыми арендаторами несмотря на то, что они располагают средствами для покупки взятых в лизинг активов.
Таблица 3.5.
Преимущества лизинга
В вопросе выбора источника финансирования немаловажное значение играют сроки в которые может быть получено финансирование. Сравнительный анализ источников долгосрочного финансирования по этому критерию приведён ниже.
Таблица 3.6
Банковское финансирование: Задачи и минимальные сроки
Таблица 3.7
Поиск портфельного инвестора: Задачи и минимальные сроки
Таблица 3.8
Публичные эмиссии акций: Задачи и минимальные сроки
3.3. ВЫБОР ИНВЕСТОРА
Российские банки. Преимущества российских банков в том, что они:
• знают местную обстановку и локальный инвестиционный климат
• понимают отечественную бизнес—культуру, и осознают положение российских предприятий
• понимают российскую финансовую отчетность и систему бухгалтерского учета
• могут предложить консультации по снижению издержек финансирования, основываясь на своем опыте
Но с другой стороны, российские банки чрезвычайно отрицательно относятся к риску и будут, скорее всего, требовать существенного обеспечения.
Иностранные банки. Для того, чтобы российское предприятие заинтересовало иностранный банк его инвестиционный проект должен соответствовать кредитной стратегии банка. Рассматривая иностранные банки в качестве инвесторов, следует иметь в виду следующие обстоятельства:
• Большинство иностранных банков весьма разборчивы в выборе предприятий, которым они предоставят кредит, и предпочитают кредитовать производственные, коммунальные/телекоммуникационные предприятия, а также экспортные отрасли.
• Некоторые российские предприятия уже получили финансирование от иностранных банков через свои филиалы, зарегистрированные за границей, но это очень трудно организовать, а требования законодательства, регулирующего валютное обращение очень строгие
• Увеличившееся присутствие иностранных банков в России сделало более вероятным получение финансирования из этого источника. Наилучшим вариантом для вас в этом случае являются филиалы банков, Получившие лицензию на ведение банковских операций в России
