Анна Литвинюк - Экономический анализ

1. Коэффициенты оценки движения капитала (активов) преддпри-ятия, к которым относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим:

• коэффициент поступления всего капитала показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования (Кпост.– поступивший капитал; Кк – стоимость капитала на конец периода);

КпК =Кпост./ Кк

• коэффициент поступления собственного капитала показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства (СК – собственный капитал (здесь и далее индексы соответственно);

КпСК =СКпост./ СКк

• коэффициент поступления заемного капитал показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства (ЗК – собственный капитал);

КпЗК =ЗКпост./ ЗКк

• коэффициент использования собственного капитал показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности (СКисп.– использованная часть собственного капитала; СКИ – собствен ный капитал на начало периода);

КиСК =СКисп/ СКн

• Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности (ЗКвыб.– выбывшие заемные средства).

КвЗК =ЗКвыб./ ЗКн

2. Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал:

• коэффициент оборачиваемости собственного капитал с коммерческой точки зрения отражает излишки (недостаточность) продаж, с финансовой – скорость оборота вложенного капитала, с экономической – активность денежных средств, которыми рискует вкладчик (РП – объем реализации; СКср. – среднего довая стоимость собственного капитала);

ОСК=РП/ СКСК

• коэффициент оборачиваемости инвестиционного капитала рассчитывается по формуле (ДО – долгосрочные обязательства);

• коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов (СС(РП) – себестоимость реализованной продукции; КЗ – кредиторская задолженность).

Оборачиваемость в днях рассчитывается как частное от деления количества дней в году на соответствующие коэффициенты оборачиваемости и показывает, сколько требуется дней для осуществления одного оборота собственного, инвестированного капитала или кредиторской задолженности.

3. Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Рассчитываются: коэффициент собственного капитала, характеризующий долю собственного капитала в структуре капитала компании; коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования предприятия, и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, характеризующий степень зависимости организации от внешних займов (кредитов). Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности.

4. Коэффициенты рентабельности (доходности) показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств:

• рентабельность собственного капитала представляет особый интерес для имеющихся и потенциальных владельцев обыкновенных и привилегированных акций (Пч – чистая прибыль);

• аналогично – рентабельность заемного капитала.

29. Анализ цены основных источников финансирования деятельности организации

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. Цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера. Для определения цены капитала необходимо рассчитать цену основных источников капитала и их элементов.

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.

Цена единицы ссуды банка:

Цс=i(1־ НП).

где i – ставка банковского процента; НП – налог на прибыль.

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствующего субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

На многих предприятиях в качестве заемных средств выступает задолженность перед бюджетом и внебюджетными фонд&ми. Штрафные санкции и пени, уплачиваемые за просрочку, в данном случае являются платой за этот источник средств, цена которого:

Цзад = Ш/3Дср

где Ш – штрафы, пени за просрочку за год; 3Дср – среднегодовая задолженность в бюджет и внебюджетные фонды.

Цена источника средств привилегированные акции» с неограниченным периодом обращения рас считывается по формуле

Цпа =Двпа/ Ц′па

где, Двпа – размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах) по привилегированным акциям; Ц'па – чистая сумма средств, полученных АО от продажи одной привилегированной акции. Аналогично рассчитывается цена обыкновенных акций с постоянной величиной дивиденда.

Для расчета цены обыкновенных акцииспостоянной динамикой изменения уровня дивидендов, зависящего от эффективности работы организации, наиболее популярны две модели.

Модель Гордона:

где Дв1 – прогнозное значение дивиденда на ближайший период; ЦО – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции; ТПдв – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Модель САРМ:

Цоа=Дтбезриск.+К · (Дтрын. ־ Дтбезриск.)

где Дтбезриск – доходность безрисковых вложений; К – коэффициент, рассчитываемый для каждой акции; Дтрын – средняя ставка доходности, сложившаяся на рынке ценных бумаг.

Далее определяется цена нераспределенной прибыли. Если она направляется на цели финансирования, то цена данного источника равна рентабельности, которую смогли бы получить акционеры (собственники) предприятия при вложении полученного ими дивидендного дохода в альтернативные проекты. Существуют четыре методики расчета цены нераспределенной прибыли, они достаточно сложны. Первая методика допускает расчет на основе САРМ-модели. Определение цены нераспределенной прибыли по второй методике базируется на формуле дисконтированного денежного потока. При этом допускается, что акционеры общества на полученные дивиденды могут купить акции других компаний. Величина ЦНП определяется из следующей формулы: