Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
7) Риск кредитора выражается через величину дифференциала: чем он больше, тем меньше риск, и наоборот.
8) Финансовый менеджер-профессионал не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.
9) Дифференциал не должен быть отрицательным.
10) Эффект финансового рычага должен равняться 1/3…1/2 уровня экономической рентабельности активов.
Чем больше сила влияния финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием. Возрастает риск невозврата кредита с процентами для банкира. Возрастает риск падения дивидендов и курса акций для инвестора.
Инфляция приводит к обесцениванию финансовых ресурсов и капитала предприятия. Для сохранения их стоимости проводят индексацию, которая представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходов в условиях инфляции. В основе его лежит использование разных индексов. При анализе и прогнозе финансовых ресурсов необходимо также учитывать изменения цен, для чего используются индексы цен. Индекс цен – показатель, характеризующий изменение цен за определенный промежуток времени. Различают индивидуальный (одно-товарный) и общий (групповой) индексы. Индивидуальный индекс цен рассчитывается как отношение цены конкретного товара отчетного периода [Р,] к цене базисного периода: Ро = Р / Ро.
Общий индекс цен определяется на основании агрегатного индекса:
С = Р,* N1/ Ро *N1(13.2)
где С – общий индекс цен;
N1, – количество товара, проданного за отчетный период.
Индексы цен могут применяться: во-первых, для оценки динамики покупательной способности потребителей в отчетном периоде; во-вторых, для прогноза необходимых в будущем финансовых ресурсов, исходя из существующей тенденции цен. Для анализа и прогноза количественных показателей хозяйственной деятельности используют также индексы стоимости (выручки, товарооборота) и другие.
13.3 Взаимосвязь между структурой капитала и способами его финансирования114
Любая акционерная компания (корпорация) может привлекать капитал гремя основными способами: посредством использования собственных доходов (выручка от продаж), через выпуск акций и, наконец, путём привлечения кредитов и займов в различных формах.
Внутреннее (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) и внешнее (за счет кредитов, займов и эмиссии акций) финансирование тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемость источников средств. Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечения и использования собственных средств. Только достаточный объем собственного капитала (свыше :50 %) способен обеспечить развитие предприятия, укрепить его финансовую независимость и усилить доверие к нему акционеров, кредиторов и других партнеров. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность во внешнем заимствовании (например, при сезонных колебаниях объема производства). Задолженность смягчает возможный конфликт между руководством акционерной компании и ее собственниками, понижает акционерный риск. С другой стороны, задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами.
Первая причина заключается в дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат при снижении чистой прибыли приводит к относительному снижению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме.
Снижение абсолютного и относительного размеров собственного капитала требует от предприятия новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга. У банков происходит своеобразное обесценение выданных кредитов, так как ранее предоставленные ссуды, как правило, пролонгируют.
Вторая причина связана с тем, что при высоком уровне коэффициента задолженности (свыше 1,0) у предприятия-заемщика возрастает потенциальный риск банкротства. В такой ситуации собственники склонны к риску, выбирая самые высокодоходные, но рискованные инвестиции, что не устраивает кредиторов. Если менеджеры компании отказываются от рисковых проектов, то это отвечает интересам кредиторов, но не собственников (акционеров).
Третья причина: если при выпуске корпоративных облигаций новые заемные средства привлекают на более выгодных для инвесторов условиях, чем предыдущие эмиссии, то ранее выпущенные облигации могут упасть в цене. В рыночной экономике существует механизм нивелирования данных противоречий. Широко известный способ – выпуск финансовых инструментов, который позволяет владельцам корпоративных облигаций стать акционерами компании (облигации, конвертируемые в акции, облигации с подписными купонами и т. д.).
Наконец, компания может проводить политику постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования высокоэффективных мероприятий (проектов). Тогда при каждом очередном погашении краткосрочных кредитов (вместе с процентами) кредиторы убеждаются в надежности руководства предприятия. /3/. с. 31-33.
При оптимизации структуры капитала (источников средств) исходят из главной цели финансового менеджмента: установить такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором стоимость акций компании достигает своего максимального значения.
Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором для оценки финансовой устойчивости эмитента. Высокий удельный вес заемных средств в пассиве баланса свидетельствует < i повышении риска несостоятельности (банкротства). Если компания располагает в основном собственными источниками средств, то риск потери финансового равновесия значительно понижается, но акционеры не могут получить высоких дивидендов. В данном случае они полагают, что компания не преследует цели максимизации прибыли, и могут начать продажу принадлежащих им акций, снижая тем самым их рыночную стоимость.
Следовательно, для зрелых, давно работающих на финансовом рынке компаний новую эмиссию акций инвесторы рассматривают как тревожный сигнал их финансовой нестабильности, а привлечение заемных средств – как нейтральный или благоприятный. Поэтому и рекомендуют сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность для привлечения кредитов и займов на приемлемых условиях.
На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования:
1) закрытую подписку на акции;
2) открытую подписку на акции;
3) привлечение заемных средств в форме кредитов и займов (эмиссия облигаций);
4) смешанный (комбинированный) способ.
Первый способ ограничен в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или уклонения их от дальнейшего финансирования закрытого акционерного общества. Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над акционерной компанией. Смешанное финансирование отличает преобладание тех или иных преимуществ и недостатков, характерных для указанных выше способов. /3/, с. 29-33.
13.4 Понятие, состав и виды основных фондов
Основные производственные фонды (основные средства) – это часть имущества, используемая в качестве средств труда при произволе rise продукции, выполнении работ или оказании услуг либо для управления организацией is течение периода, превышающего 12 месяцев или обычный операционный цикл, если он превышает год.
Наряду с основными производственными фондами в деятельности акционерных обществ, особенно крупных, используются основные непроизводственные фонды, которые не участвуют непосредственно в процессе производства, а лишь используются для удовлетворения различных потребностей работников предприятия. Это: ведомственный жилой фонд, здания детских садов, спортивных сооружений, клубов, профилакториев и т. п. /3/
Основные производственные фонды по натурально– вещественному составу подразделяются на следующие группы:
‒ здания – производственные и вспомогательные корпуса;
‒ сооружения – мосты, заграждения, эстакады, передающие антенны, нефтяные и газовые скважины;
‒ передаточные устройства – трубопроводы, различные линии связи;
‒ машины и оборудование – рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, персональные компьютеры и транспортные средства;
‒ инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь и принадлежности:
‒ рабочий, продуктивный и племенной скот;
‒ многолетние насаждения;
‒ капитальные вложения па коренное улучшение земель (осушительные, оросительные, другие мелиоративные работы) и в арендованные объекты основных средств;
