Майкл Мобуссин - Больше, чем вы знаете. Необычный взгляд на мир финансов

2. См.: Стэнфордская философская энциклопедия, статья «Санкт-петербургский парадокс», http://plato.stanford.edu/entries/paradox-stpetersburg.

3. Этот раздел широко опирается на статью Ларри Либовича и Даниэлы Шерле «Два урока из фракталов и хаоса» (Larry S. Liebovitch and Daniela Scheurle, “Two Lessons from Fractals and Chaos”, Complexity, Vol. 5, 4, 2000, 34–43. См.: http://www.ccs.fau.edu/˜liebovitch/complexity-20.html.

4. См. главу 29.

5. Benoit B. Mandelbrot, “A Multifractal Walk down Wall Street”, Scientific American, February 1999, 70–73. См. также: Benoit B. Mandelbrot, Fractals and Scaling in Finance: Discontinuity, Concentration, Risk (New York: Springer Verlag, 1997).

6. Если бросать монету без остановки по 16 часов в день (с восьмичасовым перерывом на сон) и тратить на каждый бросок по три секунды, то на выполнение 100 млн бросков уйдет 14,3 года.

7. Didier Sornette, Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems (Princeton, N. J.: Princeton University Press, 2003)[21]; также см. веб-сайт Сорнетта: http://www.ess.ucla.edu/faculty/sornette/.

8. См. еще одну классическую статью Питера Бернстайна «Растущие компании или акции роста»; Peter L. Bernstein, “Growth Companies Vs. Growth Stocks”, Harvard Business Review (September-October 1956): 87–98.

9. Peter L. Bernstein, Against the Gods: The Remarkable Story of Risk (New York: John Wiley & Sons, 1996), 99–100.

10. David Duran, “Growth Stocks and the Petersburg Paradox”, Journal of Finance 12 (September 1957): 348–63.

11. Stephen R. Waite, Quantum Investing (New York: Texere, 2002), 129.

12. Michael J. Mauboussin, Bob Hiler, and Patrick J. McCarthy, “The (Fat) Tail that Wags the Dog”, Credit Suisse First Boston Equity Research, February 4, 1999.

Глава 33. «Мечта смотрителя»

1. Цит. в статье Сандры Блэйксли; см.: Sandra Blakeslee, “Scientist at Work: John Henry Holland; Searching for Simple Rules of Complexity”, New York Times, December 26, 1995.

2. William H. Calvin, How Brains Think: Evolving Intelligence, Then and Now (New York: Basic Books, 1996).

3. John H. Holland, Hidden Order: How Adaption Builds Complexity (Reading, Mass.: Helix Books, 1995), 10–37.

4. См. главу 11.

5. Michael J. Mauboussin, “Revisiting Market Efficiency: The Stock Market as a Complex Adaptive System”, Journal of Applied Corporate Finance 14. No. 4 (Winter 2002): 47–55.

6. Norman L. Johnson, “Diversity in Decentralized Systems: Enabling Self-Organizing Solutions”, LANL, LA-UR-99–6281, 1999.

7. Max Bazerman, Judgment in Managerial Decision Making, 4th ed. (New York: Wiley, 1998), 6–17.

Глава 34. Изгоняем демона Лапласа

1. Michael Gazzaniga, “Whole Brain Interpreter”, http://pegasus.cc.ucf.edu/˜fle/gazzaniga.html.

2. Joseph LeDoux, The Emotional Brain: The Mysterious Underpinnings of Emotional Life (New York: Touchstone, 1996), 32–33.

3. Цит. по лекции Вольперта в Королевском обществе, 2001 г. Также см.: Lewis Wolpert, Six Impossible Things Before Breakfast: The Evolutionary Origins of Belief (New York: W. W. Norton, 2007); Gilles Fauconnier and Mark Turner, The Way We Think: Conceptual Blending and the Mind’s Hidden Complexities (New York: Basic Books, 2002), 76; Paul R. Erlich, Human Natures: Genes, Cultures, and the Human Prospect (Washington, D. C.: Island Press, 2000), 32.

4. Michael J. Mauboussin, “Revisiting Market Efficiency: The Stock Market as a Complex Adaptive System”, Journal of Applied Corporate Finance 14. No. 4 (Winter 2002): 47–55.

5. Duncan J. Watts, Six Degrees: The Science of a Connected Age (New York: W. W. Norton and Company, 2003), 204–7.

6. David M. Cutler, James M. Poterba, and Lawrence H. Summers, “What Moves Stock Prices?” The Journal of Portfolio Management (Spring 1989): 4–12.

7. Peter Coy, “He Who Mines the Data May Strike Fool’s Gold”, Business-Week, June 16, 1997.

8. Gary Belsky and Thomas Gilovitch, Why Smart People Make Big Money Mistakes – and How to Correct Them: Lessons From the New Science of Behavioral Economics (New York: Simon and Schuster, 1999), 137–38.

Глава 35. Больше законов в ваши руки

1. George Kingsley Zipf, National Unity and Disunity: The Nation as a Bio-Social Organism (Bloomington, Ind.: Principia Press, 1941), 398–99.

2. Например, шкала десятичных логарифмов имеет вид 101 (=10), 102 (= 100), 103 (= 1000) и т. д. вместо более привычной 10, 11, 12 и т. д.

3. Richard Koch, 80/20 Principle: The Secret to Success by Achieving More with Less (New York: Currency, 1998)[22].

4. Доклад Роба Акстелла «Закон Ципфа о размере городов: микроэкономика как далекая от равновесия система» на семинаре RAND «Сложные системы и стратегический анализ: новые инструменты для нового тысячелетия», 27–28 сентября 2000 г., Арлингтон, Вайоминг.

5. Суть этих поправок увлекательно объясняет в своей книге американский физик, лауреат Нобелевской премии Мюррей Гелл-Манн; см.: Murrey Gell-Mann, The Quark and the Jaguar: Adventures in the Simple and Complex (New York: W. H. Freeman, 1994), 92–100.

6. Robert L. Axtell, “Zipf Distribution of U. S. Firm Sizes”, Science 293 (September 7, 2001): 1818–20; http://www.sciencemag.org/content/

7. vol293/issue5536/index.shtml.

8. Это включает такие процессы, как самоорганизующаяся критичность, высокооптимизированная толерантность (HOT), процесс Жибра. Не все эти процессы являются взаимоисключающими.

9. Per Bak, How Nature Works: The Science of Self-Organized Criticality (New York: Springer-Verlag, 1996), 1–3.

10. Robert L. Axtell, “The Emergence of Firms in a Population of Agents: Local Increasing Returns, Unstable Nash Equilibria, and Power Law Size Distributions”, Brookings Institution, Center on Social and Economics Working Paper 3, June 1999. См. также: Robert L. Axtell and Richard Florida, “Emergent Cities: A Microeconomic Explanation of Zipf’s Law”, Brookings Institution and Carnegie Mellon University Working Paper, September 2000.

11. Michael Batty, “Rank Clocks”, Nature, vol. 444, November 30, 2006, 592–596.

12. Albert-Laszlo Barabasi, Linked: The New Science of Networks (Cambridge, Mass.: Perseus, 2002), 62–79; Bernardo A. Huberman, The Laws of the Web: Patterns in the Ecology of Information (Cambridge, Mass.: MIT Press, 2001), 25–31; Lada A. Adamic, “Zipf, Power-laws, and Pareto – A Ranking Tutorial”, Information Dymanics Lab, HP Labs, Working Paper, http://ginger.hpl.hp.com/shl/papers/ranking/ranking.html.

Глава 36. Пирамида чисел

1. См. главу 35.

2. Paul Colinvaux, Why Big Animals Are Rare? (Princeton, H. J.: Princeton University Press, 1978), 10–31.

3. James H. Brown and Geoffrey B. West, Scaling in Biology (Oxford: Oxford University Press, 2000).

4. Robert L. Axtell, “Zipf Distribution of U. S. Firm Sizes”, Science 293 (September 7, 2001); 1818–20.

5. Eugene Stanley et al., “Scaling Behavior in Economics: I. Empirical Results for Company Growth”, Journal de Physique (April 1997): 621–33.

6. Axtell, “Zipf Distribution”.

7. Corporate Strategy Board, “Stall Points: Barriers to Growth for the Large Corporate Enterprise”, Corporate Strategy Board (March 1998).

8. Steven Klepper, “Entry, Exit, Growth, and Innovation Over the Product Life Cycle”, American Economic Review 86, no. 3 (1996): 562–83. Bartley J. Madden, CFROI Valuation: A Total System Approach to Valuing the Firm (Oxford: Butterworth-Heinemann, 1999), 18–21.

9. Louis K. C. Chan, Jason J. Karceski, and Josef Lakonishok, “The Level and Persistence of Growth Rates”, The Journal of Finance 58, no. 2 (April 2003): 671.

10. На момент написания этого эссе рост встроенных активов в будущем году (Т + 1) составляет 8,8 % для 50 крупнейших по рыночной капитализации компаний и 5,6 % для S&P 500; показатель CFROI для этой же группы компаний составляет 8,8 % по сравнению с 7,6 % для S&P 500. На 2008 г. (Т + 5) крупные компании отражают рост активов и CFROI на уровне 8,9 % и 10,9 % соответственно. Для S&P 500 соответствующие показатели – 7,2 % и 9,0 %.

11. Сектор финансовых услуг значительно увеличил свою долю в прибылях S&P 500 (до 30 %, исключая финансовые подразделения компаний) и в ВВП (примерно до 21 % по сравнению с 15 % в 1980 г.). В прошлом секторы, добившиеся такого роста (энергетический и технологический), начинали постепенно терять свою значимость. Более подробно об этом читайте в статье Paddy Jilek, Bradford Neuman, and Arbin Sherchan, “U. S. Investment Digest: Five Tidbits”, Credit Suisse First Boston Equity Research, September 5, 2003.

Глава 37. Превратные эмоции

1. Malcolm Gladwell, The Tipping Point: How Little Things Can Make a Big Difference (Boston, Mass.: Little, Brown and Company, 2000), 3–4[23].

2. Michael J. Mauboussin, Alexander Schay, and Stephen G. Kawaja, “Network to Net Worth: Exploring Network Dynamics”, Credit Suisse First Boston Equity Research, May 11, 2000.

3. Benjamin Graham, “Stock Market Warning: Danger Ahead!” California Management Review 11, no. 3 (Spring 1960): 34.

4. Duncan J. Watts, Small Worlds (Princeton N. J.: Princeton University Press, 1999).

5. Christopher D. Carroll, “The Epidemiology of Macroeconomic Expectations”, Johns Hopkins Working Paper, July 9, 2002, http://www.econ.jhu.edu/people/

6. ccarroll/EpidemiologySFI.pdf. См. также: Michael J. Mauboussin, “Revisiting Market Efficiency: The Stock Market as a Complex Adaptive System”, Journal of Applied Corporate Finance 14. No. 4 (Winter 2002): 47–55.

7. См.: Joseph de la Vega, Confusion de Confusiones (1688); Charles MacKay, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds (1841), Edwin Lefevre, Reminiscences of a Stock Operator (1932)[24].

8. Уоррен Баффет, ежегодное письмо к акционерам Berkshire Hathaway, 1987 г., http://www.berkshirehathaway.com/letters/1987.html.

9. Benjamin Graham and David L. Dodd, Security Analysis (New York: McGraw Hill, 1934), 11.

10. Irving Lester Janis, Groupthink: Psychological Studies of Policy Decisions and Fiascoes (New York: Houghton Mifflin, 1982).

Глава 38. Лестница на небеса для держателя акций

1. Jennifer Quellette, “Jackson Pollock – Mathematician”, The Fine Arts Magazine, January 25, 2002.

2. Один из примеров – Оливия, персонаж детской книжки. См.: Ian Falconer, Olivia (New York: Atheneum Books for Young Readers, 2000)[25].

3. Benoit B. Mandelbrot, “A Multifractal Walk Down Wall Street”, Scientific American, February 1999, 71.

4. Richard P. Taylor, B. Spehar, C. W. G. Clifford, and B. R. Newell, “The Visual Complexity of Pollock’s Dripped Fractals”, Proceedings of the International Conference of Complex Systems, 2002; http://materialscience.uoregon.edu/

5. taylor/art/TaylorCCS2002.pdf.

6. Richard P. Taylor, “Order in Pollock’s Chaos”, Scientific American, December 2002, http://materialscience.uoregon.edu/

7. taylor/art/scientificamerican.pdf.

8. Robert L. Axtell, “Zipf Distribution of U. S. Firm Sizes”, Science 293 (September 2001); 1818–1820; Youngki Lee, Luls A. Nunes Amaral, David Canning, Martin Meyer, and H. Eugene Stanley, “Universal Features in the Growth Dynamics of Complex Systems”, Physical Review Letters 81, no. 5 (October 1998): 3275–3278; http://polymer.bu.edu/hes/articles/lacms98.pdf.

9. Mandelbrot, “A Multifractal Walk Down Wall Street”. Изменения цен акций точнее можно описать как мультифрактальные. Мультифракталы требуют некоторых корректировок для получения статистического подобия на различных уровнях. Например, для цены активов производится сжатие или расширение времени (горизонтальной оси), чтобы показать подобие моделей на разных уровнях.

10. Bartley J. Madden, Michael J. Mauboussin, John D. Lagerman, and Samuel T. Eddins, “Business Strategy/Life Cycle Framework: Positioning Firm Strategy as the Primary Cause of Long-Term CFROIs and Asset Growth Rates”, Credit Suisse First Boston Equity Research, April 22, 2003.

11. Alfred Rappaport and Michael J. Mauboussin, Expectations Investing (Boston, Mass.: Harvard Business School Press, 2001).