Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
Чтобы акции были включены в листинг, акционерная компания открытого типа должна подать заявку на фондовую биржу, заплатить сбор и показать, что она соответствует минимальным требованиям фондовой биржи. Эти требования обычно касаются величины чистого дохода, числа объявленных и размешенных акций и числа акций, находящихся у внешних акционеров. Есть мнение, что включение в листинг выгодно как предприятию, так и его акционерам. Предприятия, включенные в листинг, получают в определенной мере бесплатную рекламу и известность, это повышает их престиж и улучшает репутацию, а также оказывает благоприятное воздействие на сбыт продукции и привлекает инвесторов.
Процедура эмиссии обыкновенных акций. Размещение акций может быть выполнено одним из пяти способов:
1 на пропорциональной основе существующим акционерам через предложение прав;
2 путем размещения по открытой подписке через инвестиционные банки;
3 одному или нескольким покупателям путем размещения по закрытой подписке;
4 работникам предприятия через программы приобретения акций;
5 путем реализации плана. Реинвестирования дивидендов.
Предложение прав. Держатели обыкновенных акций МОГУТ иметь преимущественное право на покупку акций в случае их повторной эмиссии. Если устав не предусматривает преимущественного права, то предприятие может выбирать, кому продать акции – нынешним акционерам или всем желающим. Если оно продаст новые акции нынешним акционерам, то такое размещение акций называется предложением прав. Каждому акционеру предоставляется опцион на покупку определенною числа новых акций, и условия опциона заносятся в сертификат, называемый правом па покупку акции. Число прав, необходимое для покупки одной повой акции, определяется следующим образом: делением обшей суммы, которую необходимо получить, па цену подписки, получаем число акций, которое необходимо выпустить в обращение. Затем делением числа ранее выпушенных акций на число новых акций определяют чисто прав, необходимое для подписки на одну акцию из нового пакета акций.
Цена акций после предложения прав ниже, чем до предложения, но акционеры не терпят убытка подобно тому, как это имеет место при дроблении акций. Размещение акций по закрытой подписке. При размещении по закрытой подписке ценные бумаги продаются одному или нескольким инвесторам, как правило, организациям. Основные преимущества размещения по закрытой подписке: I) снижение затрат на выпуск и размещение цепных бума! и 2) большая скорость размещения, так как акции не проходят государственную регистрацию. Основным недостатком закрытой подписки является тот факт, что незарегистрированные пенные бумаги первоначальному покупателю трудно будет продать, если он захочет избавиться от них.101
Российское предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на российском, либо на иностранном рынке /2/:
1 комбинирование средств из различных источников может дать возможность предприятию получить больше денег;
2 приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;
3 увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;
4 отличная реклама для предприятия в случае успеха;
5 высокая стоимость – подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т.д.;
6 заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей;
7 Публичная эмиссия на российском рынке: кто купит акции?
8 Публичная эмиссия в России включает продажу акций иностранным инвесторам, инвестирующим в России;
9 Российские частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично;
10 Большинство акций продаются российским и иностранным портфельным инвесторам, хотя значительная часть может быть продана заранее – либо портфельным инвесторам, либо стратегическим инвесторам.
Системы приобретения акций работниками предприятий пока не получили распространения в нашей стране. В некоторых развитых странах, в частности в США, многие компании имеют разнообразные системы, позволяющие их работникам приобретать акции компании на льготных условиях. Так, ведущим менеджерам в целях стимулирования предоставляются опционы на покупку акций. Существуют программы для всех желающих работников. Например, компания IRM разрешает работникам вкладывать до 10 % зарплаты в фонд покупки акций, и эти фонды используются впоследствии для покупки заново выпушенных акций за 85 % рыночной стоимости на день покупки. Третий вид систем характеризуется тем, что акции для работников приобретаются за счет части прибыли компании. В частности, конгресс США поощряет такие программы через налоговую политику – компании могут требовать налоговых кредитов, равных определенному пропет у от фонда заработной платы, при условии, что данные средства будут расходоваться для покупки акций новых выпусков для работников /2/, с. 136-139.
Преобразование в фирму закрытого типа предполагает, что весь акционерный капитал фирмы открытого типа выкупается небольшой группой инвесторов, в которую обычно входит нынешнее высшее руководство фирмы. Такие сделки почти всегда связаны с привлечением значительною темного каптала. Новые владельцы обычно готовы уплатить большую надбавку к текущей цене акции, чтобы перевести открытое акционерное общество а разряд компаний закрытого типа. Основные достоинства преобразования предприятия в общество закрытого типа: экономия на административных расходах; возможность проявления большей инициативы со стороны администрации; большая гибкость управления; более широкое участие акционеров в деятельности фирмы; большая доля использования заемных среде в структуре источников, что, естественно, уменьшает налоговые выплаты.
Для целей привлечения капитала ОАО продают на открытом рынке небольшую часть акционерного капитала полностью принадлежавшей им дочерней фирмы. В результате этой операции дочерняя компания, подобно материнской, становится компанией открытого типа, но материнская компания сохраняет полный контроль над дочерней. Этот тип сделки называется выделением части акционерного капитала, или частичным распространением акций по открытой подписке. Реакция рынка на решение о выделении части акционерного капитал может быть положительной, курс акций может подниматься.
По существу, выделение части акционерного капитала представляет собой форму секъюритизации компании, которая состоит в выпуске в обращение на открытом рынке ценных бумаг, обеспечиваемых особыми актинами, отделенными от остальных активов компании. Создавая такие пенные бумаги и рынок для их обращения, материнская компания снижает' риск инвестора и увеличивает свою стоимость. /2/, с. 140.
Публичная эмиссия на иностранном рынке дает возможность доступа к источнику капиталов во всем мире, оценки стоимости акций на международных рынках и отличной рекламы для предприятия в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии на российском рынке, и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.
Прямая эмиссия ценных бумаг не дает российским предприятиям возможности получать деньги путем прямой эмиссии акций на большинстве иностранных рынков АДР/ГДР:
1) Мосэнерго и ЛУКОЙЛ организовали эмиссии АДР; другие организовали эмиссии ГДР – но эти эмиссии основаны на перепродаже акций, уже находящихся на рынке, и не принесли финансирования.
2) Северский трубный завод получил разрешение выпустить АДР; десять других российских компаний уже подали соответствующие документы.
Зачем организовывать эмиссии АДР/ГДР, если нельзя получить никаких денег? Долгосрочная стратегия – российские компании организуют выпуски АДР сейчас для того, чтобы их названия стали известными на иностранных рынках, и для создания рынка для своих акций. Но это – хорошая подготовка для выпуска АДР в будущем.
10.3 Другие методики привлечения средств
Торговый кредит – кредит, полученный от поставщиков при обычном ведении хозяйственной деятельности. Торговый кредит кажется бесплатным, но обычно содержит cкрытые затраты:
1) Поставщик, продлевающий торговый кредит, несёт вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность;
2) Поставщик, как правило закладывает большую часть этих расходов в цену. Эта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двумя сторонами.
3) В случае незамедлительной уплаты, как правило, можно предусмотреть скидку;
4) Прежде, чем принять торговый кредит, нужно узнать, на какую скидку можно рассчитывать при оплате деньгами и сравнить этот вариант с другими формами финансирования.
