Иван Закарян - Ценные бумаги – это почти просто!
Первыми представителями института коллективных инвестиций стали Чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Их основные функции определялись как управление активами акционеров – ваучерами – через размещение их в реальный сектор экономики: промышленные и другие объекты приватизации. С 1999 г. ЧИФы перестали существовать: они преобразовались в Паевые инвестиционные фонды, Акционерные инвестиционные фонды или организации в виде открытого акционерного общества.
В настоящее же время инфраструктура коллективных инвестиций в России уже сформирована и включает следующие формы организаций:
Негосударственные пенсионные фонды – особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обслуживания, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственных пенсиях с вкладчиками фонда в пользу участников фонда. Механизм инвестиционной деятельности НПФ заключается в аккумулировании пенсионных взносов, размещении и управлении пенсионными активами с целью обеспечения сохранности и приращения капиталов, находящихся в управлении, а также выплате негосударственных пенсий за счет доходов от управления инвестициями. В отличие от страховых компаний НПФ – это некоммерческие организации, создающиеся в виде фонда для обеспечения вкладчикам дополнительного пенсионного обеспечения. Как некоммерческая организация доходы от управления привлеченными активами НПФ направляет на выполнение исключительно социальных задач.
Страховые компании. Определяются как коллективные инвесторы, образующие страховые резервы из полученных по договору страховых взносов для предстоящих страховых выплат. За счет резервов и других финансовых ресурсов компании (доходы от страховой и инвестиционной деятельности и поступления) формируется инвестиционный портфель с учетом структуры страховых поступлений и с целью приращения капитала.
Кредитные союзы (объединения кредитных потребительских кооперативов) позволяют физическим лицам, объединившимся в кооперативы, оказывать своим членам определенные финансовые услуги: сбережение денежных средств, предоставление кредита и других услуг, оговоренных в уставе.
Акционерные инвестиционные фонды (иначе фонды закрытого типа или инвестиционные трасты) собирают средства только один раз, посредством механизма начального публичного предложения. Затем их доли могут торговаться на вторичном рынке. Если вы покупаете долю в таком фонде, то продавцом является не сам фонд, а другой инвестор. Соответственно, если вы продаете долю такого фонда, то продаете ее другому инвестору, а не самому фонду.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – аналоги американских взаимных фондов (mutual fund). Появились на российском фондовом рынке в ноябре 1996 г. ПИФы представляют собой имущественный комплекс, не являющийся юридическим лицом, и выполняют функции по аккумулированию денежных сбережений населения и свободных денежных ресурсов юридических лиц для передачи коллективных активов в управление профессиональным компаниям. Пай обладает определенной ликвидностью в рамках соответствующего ПИФа, что позволяет владельцу принимать решения о целесообразности продолжения инвестиционной деятельности. Инфраструктура ПИФа обязательно включает в себя четыре независимых юридических лица: управляющую компанию – учредитель ПИФа, специализированный депозитарий, регистратор и аудиторскую фирму; в случае инвестирования активов в инвестиционные инструменты, требующие оценки, есть независимый оценщик; для организации системы реализации и выкупа паев – специальные агенты. Не являясь юридическим лицом, ПИФ имеет собственный счет в коммерческом банке, поэтому в инфраструктуру ПИФа следует включить кредитно-расчетную организацию.
С января 2003 г. паи некоторых ПИФов котируются в торговых системах ММВБ и ФБ «РТС» Это означает, что клиенты онлайновых брокеров могут покупать паи через Интернет как обычные акции.
Паевой инвестиционный фонд – это фонд, управляемый инвестиционной компанией, который собирает средства от множества людей и организаций и инвестирует их в акции, облигации, опционы и другие ценные бумаги на товарном и денежном рынках. Такой фонд может держать миллионы и даже миллиарды рублей. При инвестировании в такой фонд инвестор покупает в нем долю и становится его совладельцем или пайщиком, также как он становится совладельцем предприятия в случае покупки акции. Но взаимный фонд – это не просто сумма его долей. Собирая деньги от множества инвесторов, взаимный фонд делает доступными для каждого индивидуального инвестора такие возможности, которых он не имел бы в противном случае.
Во-первых, взаимный фонд предлагает профессиональное управление деньгами, что было бы слишком дорогим удовольствием для частного инвестора. Фонд – это обычно большая команда, куда входят управляющий фондом и множество ассистентов, включая исследователей и трейдеров, принимающих инвестиционные решения.
Во-вторых, взаимный фонд дает возможность диверсификации – возможности инвестировать одновременно в большое количество ценных бумаг. Частный инвестор может владеть 10–20 типами ценных бумаг, в то время как взаимный фонд может иметь сотни и даже тысячи бумаг.
Защита прав инвесторов обеспечена организационной структурой паевого фонда: в ней разделены функции управления, хранения и учета средств фонда между независимыми друг от друга структурами – управляющей компанией и специализированным депозитарием. А поскольку паевой фонд не является юридическим лицом, он не платит налог на прибыль. Таким образом, прирост имущества паевого фонда, в том числе в виде дивидендов и процентов, налогом на прибыль не облагается.
Организации, обслуживающие паевые инвестиционные фонды, лицензирует и регулирует ФСФР России. Ууправляющие компании паевых фондов обязаны регулярно публиковать и предоставлять всем желающим по первому требованию всю важную информацию о деятельности управляемых ими фондов.
В России существуют два типа паевых фондов: интервальные и открытые.
В интервальном паевом фонде размещение и выкуп паев производится в течение 14 дней не менее одного раза в год строго в соответствии с датами, указанными в Правилах фонда. Активы интервального паевого фонда могут составлять ценные бумаги, не имеющие признаваемой котировки, а также недвижимость и имущественные права на недвижимость. Стоимость пая интервального фонда определяется на основании расчета стоимости чистых активов, произведенного накануне очередного срока открытия фонда.
Паи ПИФов открытого типа, как правило, не обращаются на рынке. Когда вкладчик покупает долю в фонде – он покупает ее у самого фонда, а когда продает эту долю, то продает ее также самому фонду. В случае продажи фонд должен заплатить ему деньги, уменьшив тем самым свои чистые активы.
В открытом паевом фонде инвестор может приобретать и предъявить к выкупу инвестиционные паи в любой удобный для него момент по цене, которая определяется как стоимость чистых активов фонда, деленная на общее количество паев, зарегистрированное в реестре на текущую дату. При наличии комиссии (надбавок и скидок) они, соответственно, прибавляются или вычитаются из этой цены.
Стоимость чистых активов (СЧА) – это разница между стоимостью активов и пассивов фонда. При этом активы включают в себя:
• финансовые вложения, в частности, облигации и акции российских и иностранных компаний;
• суммы, причитающиеся от продаж активов из портфеля фонда;
• стоимость накопленного купонного дохода;
• денежные средства на расчетном счете, в кассе управляющего или на депозите в банке;
• недвижимость и права на недвижимость (только для интервальных паевых фондов).
Пассивы, исключаемые из стоимости активов при подсчете стоимости чистых активов, включают в себя:
• займы, привлеченные фондом;
• суммы, зарезервированные в качестве вознаграждения управляющего, депозитария, регистратора, оценщика и аудитора, и на иные расходы, связанные с управлением имуществом фонда.
Поскольку СЧА фонда рассчитывается в ценах закрытия ценных бумаг, которыми владеет фонд, то и операции с паями (продажа или выкуп) производится в конце рабочего дня после окончания приема заявлений на приобретение и выкуп инвестиционных паев. При этом ПИФ может взимать с инвестора дополнительно надбавку при покупке или скидку при продаже пая. Либо и то и другое, что зависит от правил конкретного фонда. И скидка, и надбавка являются вознаграждением управляющей компании, выраженным в процентном отношении к стоимости инвестиционного пая. Их величина может зависеть от способа приобретения паев, от схемы оплаты и суммы инвестирования.
В настоящее время в России насчитывается более 200 ПИФов, и, надеюсь, вышеизложенное поможет читателю ориентироваться в таком деле, как покупка их паев.
