Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром
Во многих отношениях детские предприятия Баффета были похожи на конгломерат, позволявший ему без проблем переводить деньги из одного бизнеса в другой или, что еще лучше, снова вкладывать их в лучший бизнес. И 20 лет спустя конгломерат - это то, что у него было с Berkshire Hathaway, хотя мало кто это признавал.
Большинство думало, что Уоррен Баффет поставил на кон избитый текстильный бизнес, но они упустили из виду, что одним смелым шагом он стал владельцем корпорации Berkshire Hathaway, которая, в свою очередь, владела текстильной компанией. Баффетт решил, что все, что ему нужно сделать, - это выжать все наличные деньги, оставшиеся от производства Berkshire Hathaway, и перераспределить их в пользу более выгодного бизнеса. К счастью, текстильная группа производителей под именем Berkshire имела на своем балансе достаточно наличности и краткосрочных ценных бумаг, чтобы Баффетт мог купить другие предприятия, что, как мы увидим, было гораздо более яркой историей. Вскоре метаморфоза Berkshire Hathaway была завершена: из текстильного производителя с одним направлением деятельности она превратилась в конгломерат, владеющий портфелем диверсифицированных бизнес-интересов.
В годовом отчете Berkshire Hathaway за 2014 год Баффетт дал акционерам краткое руководство по преимуществам владения конгломератом. "Если использовать форму конгломерата разумно, то это идеальная структура для максимизации долгосрочного капитала". Конгломерат имеет все возможности для рационального распределения капитала при минимальных затратах, пояснил он. Кроме того, конгломерат, владеющий различными предприятиями, находится в идеальном положении: "Без уплаты налогов и прочих издержек [он может] перевести огромные суммы из бизнеса, который имеет ограниченные возможности для дополнительных инвестиций, в другие отрасли с большими перспективами".30
Вы, наверное, заметили, что, принимая решение о покупке Berkshire Hathaway, Баффетт отошел от методов выбора акций, которым учил Бен Грэм. Максимизация долгосрочного прироста капитала не была стратегией Бена Грэма. Его подход к покупке акций заключался в том, чтобы сосредоточиться на дешевых акциях, основанных на твердых активах с ограниченным риском падения цены. Как только цена акций возвращалась к справедливой стоимости, Грэм быстро продавал их и переходил к следующей инвестиции. Идея компаундирования существующей позиции в течение нескольких лет не входила в его расчеты. На самом деле, слово "компаунд" нигде не встречается ни в "Анализе ценных бумаг", ни в "Разумном инвесторе".
Напротив, даже в самые ранние годы своего партнерства Баффетт писал о "радостях компаундирования".31 В письме своим партнерам от 1963 года, адресованном компании Buffett Partnership, он привел историю о том, как королева Изабелла застраховала путешествие Христофора Колумба на сумму 30 000 долларов. Он указал, что если бы эта инвестиция составляла 4 процента, то через 500 лет она стоила бы 2 триллиона долларов. Год за годом Баффет рассказывал своим партнерам о чудесах сложных процентов - математической концепции, открытой почти 300 лет назад (в 1683 году) швейцарским математиком Якобом Бернулли. Баффетт указывал, что инвестиции в размере 100 000 долларов, рассчитанные по ставке 4 %, через 30 лет превращаются в 224 000 долларов, а при ставке 16 % - в 8 484 940 долларов. Его совет: живите долго и накапливайте деньги с высокой скоростью.
Однако не стоит забывать, что годы партнерства и влияние на них Грэма имеют решающее значение для истории Уоррена Баффета. Он приумножил активы Buffett Partnership, в совершенстве владея методикой Грэма по выбору акций. Успех компании помог увеличить чистую прибыль Баффета, а ежегодные бонусы за результаты работы повысили его финансовую безопасность. Это позволило ему обеспечить прочный финансовый фундамент для своей семьи. Но когда их финансовое будущее было обеспечено, встал вопрос: что дальше?
Один из вариантов - продолжать партнерство. Продолжать покупать и продавать акции каждый год, выплачивая комиссионные и налоги, постоянно перемещаясь по скалистым берегам рынков с завышенными ценами. Другой вариант заключался в том, чтобы сменить судно и проложить новый курс.
В 2023 году рыночная стоимость Berkshire Hathaway, когда-то скромного текстильного производителя из Новой Англии, составляла 744 миллиарда долларов. Это была девятая по величине компания в мире. Первоначальные акции A, которые Баффетт приобрел в 1962 году по цене 7,50 доллара, продаются за 517 917 долларов. Впечатляющим в этом достижении является то, что Berkshire Hathaway достигла этого рубежа не благодаря открытию лекарства-блокбастера или изобретению новой технологии, а благодаря усовершенствованию старого чуда - идеи финансового компаундирования XVII века.
Примечания
1 . Цитируется по Кэрол Лумис, "Внутренняя история Уоррена Баффета", Fortune (11 апреля 1998 г.). По данным NASDAQ, событие, соответствующее четырем сигмам, можно ожидать примерно раз в 31 560 дней, то есть примерно 1 торговый день за 126 лет. А событие "пять сигм" можно ожидать каждые 3 483 046 дней, или примерно 1 день за 13 932 года.
2 . Джон Темплтон управлял фондом Templeton Growth Fund в течение 38 лет, начиная с 1954 года. Уильям Х. Кидд управлял закрытым фондом Central Securities Corp с 1974 по 2022 год, то есть 48 лет. Фил Каррет основал фонд Pioneer в 1928 году и управлял портфелем в течение 55 лет.
3 . Джордж Джонсон, Огонь в разуме: наука, вера и поиск порядка (Нью-Йорк: Vintage Books, 1996), 104.
4 . Стивен Джей Гулд, "Полоса из полос", Триумф и трагедия в Мадвилле: A Lifelong Passion for Baseball (New York: W.W. Norton & Company, 2004), 173.
5 . Роджер Лоуэнстайн, Баффет: The Making of an American Capitalist (New York: Random House, 1995), 10.
6 . Лоуэнштейн, 20.
7 . Элис Шредер, "Снежный ком: Warren Buffett and the Business of Life (New York: Bantam Books, 2008), 63.
8 . F. C. Minaker, One Thousand Ways to Make $1,000: Practical Suggestions, Based on Actual Experience, for Starting a Business of Your Own and Making Money in Your Spare Time (Chicago: Dartnell Corporation, 1936), 14.
9 . Шредер, 64.
10 . Минакер, 15.
11 . Там же.
12 . Там же.
13 . Там же, 17.
14 . Эндрю Килпатрик, Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett: 2015 Golden Anniversary Edition (Birmingham, AL, AKPE Publishing, 2015), 39.
15 .
