Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром
Первым занятием Баффета был курс "Финансы 111-112", "Управление инвестициями и анализ ценных бумаг", который вел Дэвид Додд.15 Перед тем как отправиться в Нью-Йорк, Баффетт захватил копию "Анализа ценных бумаг". К моменту поступления в Колумбийский университет он практически выучил ее наизусть. "По правде говоря, я знал эту книгу. В то время, буквально, почти на всех семи или восьмистах страницах, я знал каждый пример. Я просто впитывал ее".16
Когда начался весенний семестр, Баффетт с трудом сдерживал себя. Его следующий курс, который вел Бенджамин Грэм, представлял собой семинар для 20 студентов, в котором сочетались уроки "Анализа ценных бумаг" и "Разумного инвестора", связанные с реальными акциями, которые торговались на рынке.
Послание Грэма было простым для понимания, но революционным на практике. До появления "Анализа ценных бумаг" общепринятый на Уолл-стрит подход к выбору акций заключался в том, чтобы начать с общего мнения об акции. Нравится она вам или нет? Затем попытаться выяснить, что другие люди могут сделать с акциями: купить или продать их? Финансовые факты в основном игнорировались. Бен Грэм поддержал поезд. Прежде чем бросать деньги в акции, основываясь лишь на сложившемся мнении, утверждал он, почему бы сначала не выяснить, сколько они могут стоить.
Метод Грэхема был прост. Сначала сложите текущие активы компании (дебиторскую задолженность, денежные средства и оборотные активы), а затем вычтите все ее обязательства. Это даст вам чистую стоимость компании. Затем, и только затем, посмотрите на цену акций. Если цена была ниже стоимости чистых активов, то это была стоящая и потенциально выгодная покупка. Если же цена акций превышала чистую стоимость компании, то инвестировать в нее не стоило. Этот подход вполне вписывался в представления Баффета о цифрах. Бен Грэм дал ему то, что он искал долгие годы, - систематический подход к инвестированию: Покупайте ценные бумаги на сумму в один доллар за 50 центов.
Уоррен наслаждался каждым моментом учебы в Колумбийском университете. Когда он не был на занятиях, его можно было найти в университетской библиотеке за чтением старых газет о фондовом рынке за 20 лет. Он никогда не останавливался, семь дней в неделю с раннего утра до позднего вечера. Многие удивлялись, что он вообще не спит.
Вскоре всем стало ясно, что Баффет - самый способный студент. Он часто поднимал руку, чтобы ответить на вопрос Грэма, прежде чем Грэм заканчивал его задавать. Билл Руэйн, однокурсник, вспоминал, что между Грэмом и Баффетом мгновенно возникла химия, а остальные члены класса были в основном зрителями.17 В конце семестра Баффетт получил A+ - впервые за 22 года работы в Колумбийском университете Грэм поставил такую оценку.
Когда школа закончилась, Баффетт предложил Грэму поработать в Graham-Newman, инвестиционном партнерстве, которым Грэм руководил во время преподавания в Колумбийском университете. Грэм отказал ему. Сначала Баффет был уязвлен отказом, но позже ему сказали, что фирма предпочитает заполнять вакансии в Graham-Newman аналитиками-евреями, с которыми, как считалось, несправедливо обращаются на Уолл-стрит. Баффетт предложил работать бесплатно. И снова вежливый отказ. Тогда Баффетт вернулся в Омаху, решив посмотреть, чего он сможет добиться самостоятельно.
Ему как раз исполнился 21 год.
Инвестирование становится центром внимания
Когда летом 1951 года Баффетт приехал в Омаху, его мысли и энергия были сосредоточены исключительно на инвестировании. Его больше не интересовала работа на полставки, чтобы заработать дополнительные деньги. Сначала Грэм, а затем отец Баффета - два человека, которых Баффет уважал больше всех остальных, - предупредили его, что сейчас не время инвестировать в фондовый рынок. Оба они предупреждали, что коррекция уже давно назрела. Уоррен услышал только Минакера. "Способ начать делать деньги - это начать".
Баффетту предложили работу в Национальном банке Омахи, но он отказался, предпочтя знакомое дело в фирме своего отца, Buffett-Falk & Company. Название фирмы было изменено, чтобы отразить вклад ее партнера Карла Фалька. Один из друзей Говарда Баффета спросил, не будет ли фирма вскоре переименована в "Баффет и сын". Уоррен ответил: "Может быть, "Баффет и отец"".18
Баффетт вложил всю свою душу в компанию Buffett-Falk & Company. Он записался на курсы Дейла Карнеги по ораторскому искусству и начал преподавать "Принципы инвестирования" в Университете Омахи; его лекции были основаны на книге Грэхема "Разумный инвестор". Он писал колонку для газеты The Commercial and Financial Chronicle под заголовком "Безопасность, которая мне нравится больше всего". В одной из колонок Баффетт рассказывал о любимых инвестициях Грэма - малоизвестной страховой компании Government Employees Insurance Company (GEICO). На протяжении всего этого периода Уоррен поддерживал отношения с Беном Грэмом и время от времени присылал ему идеи по поводу акций.
Однажды в 1954 году Грэм позвонил своему бывшему студенту и предложил работу. Баффет летел в Нью-Йорк ближайшим самолетом.
За время работы в Graham-Newman Баффет полностью погрузился в инвестиционный подход своего наставника. Он был не одинок. Помимо Баффета, Грэм также нанял Уолтера Шлосса, Тома Кнаппа и однокурсника Баффета Билла Руэйна. Шлосс в течение 28 лет управлял деньгами в WSJ Limited Partners. Кнапп, выпускник химического факультета Принстона, стал партнером-основателем Tweedy, Browne Partners. Руан вместе с Риком Куниффом стал соучредителем знаменитого фонда Sequoia. Каждый день четверо аналитиков проводили время на сайте , просматривая справочник Standard & Poor's Stock Guide и предлагая идеи для взаимного фонда Грэма-Ньюмана.
Два года, проведенные Баффетом в Graham-Newman, были захватывающими, но и разочаровывающими. Грэм и его партнер, Джерри Ньюман, отклоняли большинство его рекомендаций. Когда в 1955 году промышленный индекс Доу-Джонса достиг рекордной отметки 420, в паевом фонде Graham-Newman было 4 миллиона долларов наличными. Какими бы убедительными ни были рекомендации Баффета по выбору акций, дверь в Graham-Newman была закрыта. Баффет пришел к выводу, что единственное место для его идей - это его собственный портфель. В следующем году Грэхем и сам набрался сил. Он вышел на пенсию и переехал в Беверли-Хиллз, штат Калифорния, где продолжал писать и преподавать, на этот раз в Калифорнийском университете, до самой своей смерти в возрасте 82 лет.
Для Баффета Грэм был гораздо больше, чем просто наставник. Роджер Лоуэнстайн так описывает это: "Именно Грэхем предоставил первую надежную карту этого удивительного и часто запретного города - фондового рынка. Он заложил методологическую основу для выбора акций, ранее считавшихся псевдонаукой, похожей на азартные игры".19 С
