Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром
Инвестиционная стратегия "купи и держи", лежащая в основе подхода Уоррена Баффета, интуитивно понятна людям. Концепция покупки и удержания инвестиций в течение нескольких лет, что позволяет получить доход, соизмеримый с экономикой бизнеса, проста и понятна. Инвесторы могут легко понять механику этого подхода. Привлекательность Уоррена Баффета двояка. Во-первых, он является ярким представителем подхода "купи и держи", а во-вторых, он стал величайшим в мире инвестором.
За 30 лет, прошедших с тех пор, как я написал книгу "Путь Уоррена Баффета", шум на фондовом рынке продолжает нарастать. И именно тогда, когда вы думаете, что громче уже быть не может, он превращается в оглушительный визг. Телевизионные комментаторы, финансовые писатели, аналитики и рыночные стратеги перекликаются друг с другом, борясь за внимание инвесторов. Рынок акций , похоже, превратился в циничную игру для многих, кто знает цену всему и не знает цены ничему.
Однако, несмотря на лавину информации, инвесторы постоянно пытаются получить прибыль. Некоторые даже не могут продолжать свою деятельность. Цены на акции взлетают без всякой причины, а затем так же быстро падают. Люди, которые обратились к фондовому рынку, чтобы вложить деньги в образование своих детей или даже в собственную пенсию, недоумевают. Похоже, что у фондового рынка нет ни одной рифмы или причины, только глупость.
Но гораздо выше рыночного безумия стоят мудрость и советы Уоррена Баффета. В условиях, когда спекулянтам, похоже, больше нравится, чем инвесторам, советы Баффета раз за разом оказываются тихой гаванью для миллионов потерянных инвесторов.
Раньше долгосрочное инвестирование было разумным решением. Теперь, когда вы говорите кому-то, что являетесь долгосрочным инвестором, вас считают старомодным, отстающим от жизни, цепляющимся за причудливую идею времени, которое пришло и ушло. Мир находится в движении, говорят нам. Если вы не покупаете и не продаете постоянно, значит, вы отстали от жизни.
Будучи бизнес-инвестором на фондовом рынке, иногда кажется, что вы - круглый блок, пытающийся влезть в квадратное отверстие. Но нас учил Уоррен Баффет, и мы научились вдумчиво оценивать свой прогресс, не полагаясь на краткосрочные цены рынка, которые подскажут нам, хорошо ли мы работаем. Вопрос не в том, могут ли инвесторы, ориентированные на бизнес, успешно работать на фондовом рынке, изобилующем всеми его проблемами. Вопрос в том, приобрели ли мы правильное мышление, изучив уроки, извлеченные из опыта великого инвестора.
ГЛАВА 1. Величайший в мире инвестор
У нас, инвесторов, есть встроенная потребность понимать мир, особенно ту его часть, которая напрямую влияет на наше финансовое благополучие. И когда случаются неожиданности, мы ищем ответы.
Так, безусловно, было в 1973 году, когда цены на акции начали жестокое падение, которое в следующем году только усилилось. К концу 1974 года общий фондовый рынок упал на мучительные 50 %. Инвесторы были потрясены, задаваясь вопросом, что случилось с их портфелем, с их пенсионными накоплениями. И они спрашивали себя: "Что я должен был сделать по-другому?
Так получилось, что ученые из ведущих университетов уже некоторое время размышляли о фондовом рынке. Работая по отдельности, они разработали и уточнили несколько идей о поведении рынков, в частности основную концепцию риска и доходности.
Одна из идей, уходящая корнями в психологию, начинается с признания того факта, что большинство людей испытывают эмоции, когда речь заходит о деньгах. В частности, большинству инвесторов неприятна мысль о потере денег, которую эти ученые-финансисты приравнивают к волатильности цен. Если у инвесторов не хватает эмоциональной стойкости, чтобы сохранять спокойствие, когда цены на фондовом рынке начинают дико скакать, они почти наверняка запаникуют и примут неверные решения. Поэтому идеальная инвестиционная стратегия должна отражать их конкретную точку на шкале риск/вознаграждение, которая измеряет их способность переносить волатильность цен.
Еще одна концепция, тесно связанная с толерантностью к риску, - это понятие диверсификации. Основная идея заключается в том, что волатильность лучше регулируется, если портфель акций диверсифицирован по различным компаниям и отраслям. Таким образом, если какую-то конкретную область экономики постигнет какое-либо бедствие, широко диверсифицированный портфель будет иметь встроенную защиту, которая поможет смягчить ценовые потери.
На протяжении многих лет обе эти общие теории - риск равен цене, а диверсификация сдерживает волатильность цен - обсуждались, дополнялись, расширялись, публиковались, снабжались сносками и снова обсуждались. В конце концов, в результате своего рода закрытой эволюции эти отдельные идеи объединились в одну общую концепцию, которая стала известна как Современная портфельная теория. Но она оставалась в тиши академических кругов до драматической распродажи на фондовом рынке в 1973-1974 годах. Эти сокрушительные потери заставили инвесторов и их консультантов искать ответы.
Именно тогда Современная портфельная теория была "открыта" в башнях из слоновой кости и перенесена на рынок. Внезапно, или так казалось в то время, все обратились к современной портфельной теории как к единственному подходу, который имел наибольший смысл для инвесторов.
Есть только одна проблема с современной портфельной теорией. Его зовут Уоррен Баффет.
Баффет не отождествляет риск с волатильностью цен. Он управляет не широко диверсифицированным портфелем обыкновенных акций, а концентрированным портфелем с низким уровнем оборачиваемости. Тем не менее, его деятельность на протяжении почти семи десятилетий позволила многим назвать его величайшим инвестором в мире - или, в некоторых случаях, пятисигмальным событием, статистическим феноменом, который настолько редок, что практически никогда не встречается.1
Уоррен Баффет, родившийся и выросший в Омахе, окончил Университет Небраски, а затем поступил в Колумбийский университет, где учился у Бенджамина Грэма и Дэвида Додда, соавторов "Анализа ценных бумаг", основополагающей книги по стоимостному инвестированию. Грэм также был автором книги "Разумный инвестор", которую Баффетт назвал самой важной из когда-либо написанных книг по инвестициям. Он часто заявлял, что эта книга навсегда изменила его представление о том, как инвестировать в фондовый рынок.
После Колумбийского университета Баффет некоторое время работал в компании своего наставника, Graham-Newman Corporation, а затем вернулся в Омаху и в 1956 году основал собственную инвестиционную компанию Buffett Limited Partnership. Он поставил перед собой амбициозную цель: опережать промышленный индекс Доу-Джонса в среднем на 10 процентных пунктов в год. В течение следующих 13 лет (1957-1969) партнерство приносило среднегодовую прибыль в 31 процент, что на 22 пункта выше среднегодовой прибыли Доу в 9 процентов. Что еще более удивительно, Баффетт выигрывал у Dow каждый из этих 13 лет. За все это время у него не было ни одного провального года.
В 1962 году компания Баффета начала скупать акции текстильного производителя из Массачусетса под названием Berkshire Hathaway. К 1965 году Баффетт фактически контролировал компанию. Когда в конце 1969 года партнерство Баффета прекратило свою деятельность, он сообщил своим партнерам, что
